转自韩志国 @姚忠震：被漂亮50掩护下的IPO新常态只是“掩耳盗铃”

夜雨独行

新华社又发表评论，“A股总让IPO来背锅，有些不妥。”疯狂的IPO 是这届证监会犯下的致命错误，只吃不拉的IPO导致市场供求关系和未来预期彻底紊乱，让其背锅有何不妥？要么就是无知，要么就是无耻！//@皮海洲:黄奇帆指出：先有严刑峻法后有注册制，顺序颠倒就是灾难。这个理儿，咱都得认！​​​​


姚忠震  原创
资本的本质是不断地自我增值，达不到而继续加强IPO，只会毁资本不倦，而令圈钱者践踏一切法律。


接连看了一些公知大V的文章，有只为管理层唱赞歌的，赞美他们管出了这样一个病态犹美的大股市。然而更多的是加入了对监管举措的大讨论，其中IPO被提及的频次最高，这不得不说是一种无奈。

因为所有人都知道中国股市最核心的弊病在哪里，关于跟退市制度相关的一系列举措这些年始终难有起色，于是在权贵利益一时半会儿难以撼动的事实面前，大家多说无用，只得在弱市下重弹IPO的老调。

但这次情况有些不一样了：一面是漂亮50粉饰太平，令相当一部分价值投资者和市场人士不以为然，甚至认为加速IPO、进一步市场化才是A股未来的出路，并谓之“优胜劣汰”；另一面是，董登新刘胜军向松祚等大V则直接公开炮轰暂停IPO，怒怼韩志国。

对于前者，如果不是漂亮50这块遮羞布挡着，估计主板早就奔向股灾时期的低点2638点去了，毕竟现在已有1300多只股票的股价创下了2638点时的新低。届时，试问这些予智自雄的价投派们还有提让IPO加速市场化的心思吗？

对于后者，提出加速IPO的新常态恐怕只是这些人的生理需要抑或心理需求。这批人要么不炒股，要么是利益捆绑者，对市场缺乏最根本的认识。再要不，就是揣着明白装糊涂，借着漂亮50掩耳盗铃之徒。

不论IPO多寡，我们的探讨核心无论如何都该是“个股素质”。诚如马克思所言，资本的本质就是不断地进行自我增值，而这与“个股素质”息息相关。如果准上市公司的质量不佳，甚至属烂资产系列，在现有条件下上再多又有何意义，不过是在股市身上长多了一颗颗的毒性肿瘤。

因此，只有在上市制度足够完善的情况下，讨论加速IPO与否才有意义。否则，成堆的待上市资本就会冒进，它们紧随资本家，“为100%的利润就敢于冒绞首的危险，为300%的利润就敢于践踏人间一切法律”。如此，IPO的常态化就成了培育犯罪的温床。

IPO减缓乃至暂停，其实也并没有像那些大V说的那般不中用。首先声明，暂缓IPO并非一剂包治百病的神药，所以在核心问题未能解决的条件下，暂缓IPO只是被用来当做辅助性药物。至于被大V公知痛批的历史九次暂停IPO无用论就更可笑了，试问光吃个止咳药就能直接治愈肺结核？反之，如继续让IPO常态化下去，难道股市就能重获新生？也许哪一刻，IPO就会成为压死股市的最后一根稻草。

这并非没有前车之鉴，新三板的发行非常常态化，结果没有培育出价值投资反而赔出了一个僵尸板。如果任由IPO“常态”下去，就会有更多的公司出现业绩大变脸，甚至在上市第一季度就陷入亏损的窘境——烂资产证券化后的泛滥风波，跟美国的次贷危机其实没什么两样。

如此看来，董凳新刘胜军向松祚等人认为暂停IPO阻碍了新股发行的这个“堰塞湖”，也就不存在了，本来就是不能完全达标的上市资产，又为何急着助其上市圈钱呢？而暂缓IPO，难道真就如这几位大咖说的那么不堪吗？其实未必！

皮海洲在文章中写道：“每次IPO暂停后，市场趋势都并未就此扭转的说法显然不成立。比如，1994年7月30日第一次暂停IPO，A股就此告别333点的历史大底走出大幅上涨的走势。又比如，2005年5月25日到2006年6月2日的IPO暂停，暂停后股指再一次在历史大底998点企稳，并迎来了A股历史上最大一轮牛市......”

当然，暂停IPO并非每一次都能扭转趋势。但它跟美联储降息一样，都属于监管的一种方式。如果趋势太弱，单一靠任何一种方式，都难以取得立竿见影的效果，唯有打出一套“组合拳”的管理手段，才有可能逐步将趋势扭转。

趋势决定着资金流向，所以趋势的重要性不言而喻。2013年，管理层可以在2000点重启IPO；2015年，管理层却又在4000多点的高位上暂停IPO，这都是对调节IPO速度的灵活运用的典范，只不过暂停是最极端的一种策略罢了，就好比美联储将利息降至0，这也都是在极端弱势行情下，没有更好办法下的办法。

对于IPO加速和放缓的运用策略，必须重势轻数，如果只是一味研究数据而轻视了市场规律，就容易产生滞后性从而达不到维稳的效果。比如董登新教授说新股申购中签率如果攀升至1%~10%和新股上市首日出现破发的情况时，可以考虑放缓IPO，进而否认了现在放缓IPO的必要性。这就是典型“重数轻势”的表现。照其所说，09年在股市最红火的时候，3400点中国建筑上市，中签率骤然升至3%，上市后也的确破发，可以想象的到，那时候无论IPO再放缓与否，其实都难以撼动下跌趋势了。为了维稳指数，监管层必须是专业人士，应该对市场趋势有非常敏锐的触角，提前就行动起来，如此才可避免股市毫无保留的连续暴跌。

爱因斯坦曾说过，我们无法用提出问题的思维来解决问题。我们理应放长时间周期，抱着对市场的维稳有舍有取的心态，才有可能逐步让市场过渡到一个健康的水平，如果样样舍不得丢，对种种问题又保留固有成见，那么在现有条件下，大家可以想见股市的未来是何模样。

A股的现状已然问题深重，分红率极差而交易量之高，能占全球股市总交易量的三分之一。分红差表现在净利润极少。单是25家上市银行，净利润就占了全部上市公司的48%；所有创业板公司的净利润，竟只比得上一瓶茅台。可以说，中小创代表着中国新经济的未来，现在是这些代表未来的公司集体迷失，于是在痛批和改造的同时，黄奇帆指出：先有严刑峻法后有注册制，顺序颠倒就是灾难。这个理儿，咱都得认！​​​​

清教徒清教徒

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