基金调仓布局低估值蓝筹 城镇化成长期主线

小小鱼虾

自11月初以来，多家券商机构监测数据显示，偏股型基金仓位呈现连续下跌趋势。
与此同时，多家基金公司的投资研究人士也证实，近期公募基金的确展开了一场调仓换股行动。在这当中，有在塑化剂等黑天鹅事件下被动出售筹码规避风险，也有基金为求适应市场变化主动调仓。
本周，《每日经济新闻》记者从多家基金公司了解到，低估值蓝筹板块成为不少基金近期调仓的方向之一。而在中央再度强调城镇化方针背景下，城镇化概念股将随其历史进程不断深化，成为基金长期配置方向。
宏观经济：微弱复苏
截至周五收盘，上证指数[2061.79 1.60%]收2061.79点。事实上，经过了周三和周五两天的大涨，上证指数本周上涨超过4%，深成指涨幅超过6%。而多数人则把这次的上涨归结于超跌引起的反弹。而此前，基金经理已经明确表示过对市场不悲观。
沪上某基金公司基金经理表示，由于经济仍未复苏，所以虽然近期市场有大涨，但是这种上涨很有限，可以看做市场的超跌反弹。
“当前宏观数据确实显示出了复苏的迹象，但我们认为这可能并不是经济向好的反转，而充其量是短暂的反弹。”博时基金宏观策略部总经理魏凤春对记者坦言。
在记者的了解中，虽然宏观统计数据连续走好，经济呈现复苏势头。汇丰PMI指数已跃过荣枯线，并创下最近13个月新高。但在很多基金业内人士看来，经济的复苏更多来自于政府外在的推动力，企业内在的复苏痕迹并不明显
上投摩根基金对记者表示，GDP环比回升还需要继续观察基建政策的落实，目前企稳迹象已经显现，但是基础还并不扎实，反映到微观经济实体上，还存在产能过剩等难题，因此是短期周期回升与中期GDP中枢下移相互纠结。
“经济呈现复苏势头，但我们认为这是一种微弱的复苏，复苏的根基牢固性还要再看看未来的数据。”沪上一位基金公司的投资总监如此向《每日经济新闻》记者表示。
大成基金首席宏观策略研究员李冒余就认为：“目前主要缘于宏观数据与中观数据存在矛盾之处，投资品行业价格旺季上涨弱于预期，工业企业营收增速维持低速，无效产能问题并未解决，企业在经济周期底部仍需进一步调降杠杆，经济有企稳但是无复苏，且外需短期内难以出现明显好转，这都调低了市场对于经济复苏的预期。”
“从9月开始，发改委为‘稳增长’批复了大量的基建项目，作用集中显示出来则可能在今年四季度，甚至惯性延续至明年一季度。但仅依靠政府投资显然不可能完全对冲掉真实经济的下滑，还需要关注这些投资的可持续性问题。就目前一些草根调研的信息所知，政府基建项目的资金已经非常吃紧了，而这可能造成政府部门通过一些手段高息融资，或者以BT、BOT项目转嫁给企业垫资经营，而这些都可能进一步触发金融风险。”魏凤春进一步表示。
“经济长周期还在探底的路上，短周期应该会反弹。”兴业全球基金基金经理杨云表示。
白酒颓势延续 医药分化
白酒行业在塑化剂事件之后沉寂许久，目前的断崖式下跌似乎已经止住。以白酒为代表的消费类行业，到底目前是不是面临着一个介入良机？在记者采访中发现，事实上目前基金公司认为该板块非常棘手并难以做评价，因为没有形成统一观点，看法分歧较大。对于该板块加仓还是减仓，目前基金公司的操作也是分化较大。
对于白酒，此前兴业全球商业模式拟任基金经理吴圣涛表示，随着经济转型的不断深入，行业板块间的分化将愈加明显。本次白酒的杀跌也给消费板块一次调整的机会，估值下滑也为投资者带来一些介入良机。
然而对于介入的时间，沪上某基金公司基金经理表示，目前该板块还没调整到位，相对估值仍然较高，塑化剂事件使得该板块的基本面发生了变化。目前的悬崖式下跌已经到位，但是未来不排除阴跌的状态。可能中途也会出现上涨，不过已经远远落后于周期性行业的上涨动力了。
实际上，本周贵州茅台[198.79 2.36% 股吧 研报]、五粮液[25.61 3.43% 股吧 研报]等一线高端白酒品牌跌幅不小，反弹无力。前期强势股医药股等部分成长股也都相继展开回调。这说明塑化剂事件的影响目前仍未消除。
“白酒在估值上没有泡沫，市盈率很低，但在基本面个人认为有泡沫，应该说还比较重的泡沫。不过基本面的泡沫完全属于每个人主观的判断和认识。”杨云表示。
大成基金认为，从市场结构看，调整板块主要集中在解禁和业绩压力较大的中小盘个股，以及前期相对强势的白酒和医药板块。长期来看，中国的老龄化和消费结构升级，都利好医药和白酒板块。从短期角度看，市场投资结构随着基本面企稳面临转换，前期强势板块是否跌幅到位仍需进一步观察。
“白酒仍有回调风险。这个行业有自身的问题，公司治理大多不是很好，三公消费有遏制趋势，销量下滑预期明显。医药需看个股，行业整体估值仍不便宜，若市场反弹，行业整体可能会相对较弱。”深圳某基金经理对《每日经济新闻》记者表示。
城镇化概念：长期主线
“我们近期调低了对白酒等食品饮料行业的配置，转而购买一些传统机械、水泥，少量购买地产股，后者的调整仍具有一定的不确定性。”沪上一基金公司的基金经理表示。
沪上某基金公司人士也对记者表示，在本周的反弹中，该基金公司趁着反弹减持了白酒股，重点在加仓的是一些防御性的周期性行业。
“近期，城镇化相关的部分周期性板块或将成为市场追逐重点。下周中央经济工作会议决策层对于城镇化的进一步表态将有待密切跟踪。”海富通基金相关人士指出。
“中央政治局此次会议上在投资方面强调了要‘稳定增长’或表明投资将不会明显回落，而城镇化作为扩大内需的最大潜力，其产业链条仍值得期待。而决策层一系列的举措和决议更是对投资者信心产生了极大的提振作用。周期板块的强势启动也佐证了政策对市场的重要推动作用。”海富通基金进一步表示。
沪上一位资深基金经理则是对《每日经济新闻》记者表示：“我对市场总体持谨慎态度，反弹空间依然存在。长期来看，城镇化将是未来投资的一条主线。”
“未来，不管是稳增长，还是城镇化调结构，基础设施建设都是一个交集。”光大保德信解释称，基建仍是未来提高人民生活品质的基础。城镇化的核心已经不再是房地产了，也许洋房仍要建，但更多的是住房功能的完善，而不仅是遮风避雨的基本需求。目前我国劳动密集型的服务业的生产效率要低于目前中国的制造业，在这种情况下，经济需要科学发展，因此交通，管道等基建仍然要维持在一定的水平上，这样也可以以时间换空间使钢铁、水泥等过剩落后产量软着陆。
对于城镇化过程中的机会，上投摩根也表示，周期性板块中，水泥、机械行业集中度较高，具有一定的定价能力且估值较低，如果政策放松力度加大，市场拐点明确，金融、地产、机械和建材会阶段性看好。
关于水泥机械板块，某业内人士也对记者表示，在目前没有热点板块的行情下，政策面上有所松动，这样对水泥机械板块而言就是一大利好。
博时基金则表示，未来结构性行情的主线就是城镇化，这同时也是一个长期的主线。在不同的阶段，城镇化有着不同的投资逻辑和重点。建好基建和社会福利还有保障设施，引导农民进城，布局工业化和信息化，消化农民在城市的就业需求，提升进城生活的农民收入水平，扩大总体需求，提升经济增长。在这样一个大逻辑顺序下，不同行业表现的节奏会产生差异。因此，布局城镇化的投资主线，是一个长期的持续的投资和研究活动，不太可能再像以往一样，仅以传统的基建为唯一目标，而需要动态的调整布局的节奏。
调仓换股方向：低估值蓝筹入眼
在接受《每日经济新闻》采访时，多家基金公司的有关人士都表示，明年市场的指数机会不大，但是存在机构性机会。低估值蓝筹股存在稳定的投资回报，具有明显的配置价值。
华南某基金公司的投研人士就明确表示：“低估值蓝筹的优势在于回报相对稳定。在转型期经济不确定性较强，市场预期多变的环境下，低估值蓝筹是较好的底仓选择。从投资上看，目前处于经济趋稳但是转型新产业仍不明确，在合理的估值水平介入蓝筹股，能够带来稳定的回报。”
“比较看好银行板块，因为包括国外的QFII的介入，对国内的大蓝筹也是情有独钟，这是防御板块的首选。”某基金经理对记者表示。
“近期的解禁压力也是市场风格有所切换的一个重要原因。结合四季度乃至明年一季度经济的短周期向上，市场在这种状况下中，有可能选择低估值板块进行过渡。而更长期的看，在市场制度方面建设和机构投资者日益壮大的趋势下，低估值蓝筹的需求有进一步上升，具备一定的配置价值。”魏凤春告诉《每日经济新闻》记者。
在提到未来的投资机会时，兴业全球基金经理杨云表示，“券商、保险、环保、水泥、公用事业、地产和一些今年跌幅巨大的部分制造业我觉得都能找到机会。未来货币政策适度宽松一点是可能的，现在物价基本不再是风险，而大量的已形成债务不能一直采取偏紧的政策，否则会出债务问题。房地产调控应该不会放松，虽然政府现在的思路很清晰，但市场的表现仍需要观察。”
上投摩根表示，低估值蓝筹中，明年具备一定成长能力的行业将会有阶段性的投资机会，大方向上依然以自下而上成长股为主。他们认为，围绕着 “结构调整”、“可持续增长”、“产品、服务及技术升级”等角度来筛选行业和个股更为有效，关注业绩持续较快增长的个股。由此出发，中长期看好契合中国经济转型的成长性行业，主要集中在品牌消费、医药、TMT、节能环保、金融、传媒文化等现代服务业等。
而周期性板块也成为沪上另一家基金公司光大保德信的投资主线之一。他们表示，在周期行业中挑选，已经经历了较大程度供给收缩的行业和个股，例如水泥、地产等。
大成基金则表示，经济进入稳定区间，未来行情核心在于把握和跟随新政府政策方向。从这两点出发，可考虑将金融、地产等低估值蓝筹作为底仓配置，然后主题性的介入金改方向的非银行金融、城镇化方向的投资品行业，以及近期政策预期较强的农业和农业机械相关行业。