这阵子流行说“熊市已结束”，五大券商已积极看多

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编者按：海通证券中期策略报告称，中期而言，熊市已结束，进入存量资金博弈的震荡市，类似丘陵地带。除海通证券策略给出市场短期开始爬小山坡，重启多头思维外，国金证券也给了市场有望在月底迎来一波值得参与的反弹行情的判断。国泰君安则给出了“以退为进或迎来凌厉的反弹”观点。

近日，海通证券首席策略分析师荀玉根发布海通证券2016年中期策略报告。“中期而言，熊市已结束，进入存量资金博弈的震荡市，类似丘陵地带。”海通证券首席策略分析师荀玉根表示，短期而言，创新和改革望推高风险偏好，爬山坡阶段。

荀玉根分析称，震荡市业绩为王，稳定增长如食品饮料、家电，高成长如新能源智能汽车、电子制造等智能制造和体育娱乐等新兴消费，主题推荐国企改革。

与此同时，券商中国记者留意到，A股市场市场进入“多事之夏”，各家券商中期策略逐现分歧。除海通证券策略给出市场短期开始爬小山坡，重启多头思维外，国金证券也给了市场有望在月底迎来一波值得参与的反弹行情的判断。国泰君安则给出了“以退为进或迎来凌厉的反弹”观点。

海通证券：A股进入震荡市，主题看国企改革

在荀玉根看来，回顾A股历史，震荡市最长，熊市最短。荀玉根称，1991年以来A股走势，基本上是“牛市-熊市-震荡市”不断交替的过程，当前的宏观背景符合震荡市特征。

首先，今年以来，物价水平开始回升，4月份的CPI同比增速回升至2.3%，PPI同比降幅也持续缩窄，同时地产、商品市场等领域开始出现价格过快上涨的问题。荀玉根表示，在这种情况下，利率进一步大幅下降的空间有限。但目前的物价回升趋势也不足以引发货币政策收紧，未来利率上下波动空间都有限，流动性环境偏中性。

此外，荀玉根称，当前的宏观环境与上世纪90年代末期相似，均处于GDP增速连续几年回落、企业产能过剩、杠杆高企的境遇下。如今，政府增加投资再次对冲民间投资的下降，政府也已经在有意地加杠杆来对冲企业去杠杆的过程。随着改革的推进，由于去产能、去杠杆的第二产业占比下降，经济也将走出“L”形，未来可以期待智能制造等新兴产业发展壮大，以推动经济从“L”形向“U”形转变。

荀玉根认为，从宏观和产业角度看，6-12个月的中期而言，股市进入震荡格局，类似2012年初到2014年中。

无论从市值占比和成交量占比来看，A股都是散户主导的市场，这种市场情绪起伏比较大，震荡市中也会有波动，市场更像是进入起起伏伏的丘陵地带，而非一马平川的平原。市场经历过高山峻岭之后，中期步入丘陵地带，短期开始爬小山坡，荀玉根建议，重启多头思维。这波行情的主逻辑很可能是创新加速和改革提速阶段性提升风险偏好，主题可关注国企改革。

荀玉根表示，资产注入投资机会中，国企改革与军改共振的军工行业最值得关注。随着国企改革和科研院所改制的持续推进和深化，军工板块资产注入将进入密集兑现阶段。

国金证券：反弹行情值得参与

国金证券国金证券量化分析师杨勇称，当下处于黎明中的混沌状态，有望在月底迎来一波值得参与的反弹行情。但是，当下消息面上不确定性较多，再加上某些强势龙头板块已来到前期重要阻力位附近，且放出了历史天量，存在较大的调整压力，此时，如果市场找不到持续性较好的其他热点板块来接力的话，走势硬往上拉将存在一定的风险。

杨勇认为，当下市场来到了诸多不确定性事件即将尘埃落定的阶段，但也正因为这些不确定性使得下周的走势显得有些混沌。在杨勇看来，最佳的选择是以横盘整理的方式消化掉不确定性和强势板块回调整理的压力，直到一切尘埃落定之后再上攻才是上策。

展望未来一周走势：

点位：除非是出现连续超预期利空的冲击，要想跌破前期低点2780已经是比较困难的了。即使出现连续两个超预期的利空，2700也应该是绝大概率跌不破的。

时点(混沌状态可能结束的时间点)：从时间窗口的视角看，上证综指自5178以来一直存在一个49-52个交易日左右的时间周期，该周期与江恩理论中日K线层次经常出现的时间周期长度不谋而合。若以49个交易日来计算时间窗口的话，那么自4月13日以来的第49个交易日指向的是6月24日。此外，从周K线的视角看，本周是自5178以来的第54个交易周，该长度与6124到1664的下跌时间长度一致，下周则是自5178以来的55个交易周，成为变盘时间点的概率较大。

针对混沌状态结束后最有可能的走势格局，杨勇表示，A股混沌状态结束之后向上突破的可能性较大。反弹时间或在1个月以上，反弹目标则至少在3100之上。若将其看成是3月2日以来的B3浪，且考虑B3浪和B1浪等长的情形，那目标位在3250左右。

国泰君安：以退为进或迎来凌厉的反弹

国泰君安证券在今年中期策略会上提出，双重“去杠杆”将继续限制短期A股市场的估值空间，但这也将为之后的市场反弹储备更多的超预期空间。

国泰君安首席策略分析乔永远认为，以退为进，等待年内的第二次买点。

乔永远表示，实体+金融双重“去杠杆”正在成为推动市场逻辑演绎的重要边际驱动力量。实体“去杠杆”体现为供给侧改革。金融“去杠杆”体现为信用风险爆发与股票监管趋严。双重“去杠杆”将继续限制短期A股市场的估值空间，但这也将为之后的市场反弹储备更多的超预期空间。

乔永远称，中期看，2016年三季度末、四季度初A股或将迎来更凌厉的反弹(受益于盈利弹性+估值弹性驱动)。

乔永远建议等待年内的第二次买点。包括美联储加息时点、英国脱欧等潜在共振来源均可能会使得调整超过预期，但这种超调可能是有限且短暂的，并为市场留下年内第二次买点。

行业配置上，乔永远认为需紧抓两主线：第一，业绩进入长期扩张的“超级周期”，以消费行业为主，比如航空、小家电、食品饮料等行业。第二，估值被低估和错杀的业绩稳定增长的成长股，以新兴服务业为主。主题重点推荐城市轨交、以及体育赛事等相关投资机会。

中信证券：年底前向下空间更大

中信证券策略团队认为，2016年底前上证指数运行区间在2350点至3150点之间，而向下空间更大。下半年风险与盈利双升，市场难有单边行情。

在相对悲观的中信证券策略团队看来，业绩弹性和无风险利率波动性有限，风险偏好是影响今年A股整体走势的关键，风险进入下半场后，信用和汇率将成为压制A股风险偏好的重要因素。信用和汇率风险是抬升下半年股市风险溢价的主要因素，其中前者更重要。

针对“年底前上证指数运行区间2350~3150，向下空间更大”，中信证券策略团队表示，一方面，基于弹性和持续性的考量，不认为本轮盈利非典型复苏能驱动A股整体显著单边上行。但是，盈利好转，特别是结束了三年连续下行的非金融板块赢利增速由负转正，能为A股运行带来宝贵的安全边际，特别是未来泛周期板块确定性和弹性较高的盈利回升能带来比较明确的结构性机会。另一方面，今年以来影响股市风险溢价的几个风险都发生了一些变化。基于经济风险不大，政策重心向防范金融风险转变的判断，信用风险对A股的负面影响不会失控。另一方面，人民币汇率贬值的风险只是被后置了，并没有消除，预计四季度开始可能再次打开贬值窗口。

值得注意的是，盈利和“国家队”成为市场主要支撑。一方面，经济和盈利非典型复苏，中信证券策略团队预计，全部A股2016年盈利增速将小幅回升至2.2%，其中非金融板块回升较明显。另一方面，虽然操作看似无规律，但“国家队”的边际定价能力在增强。这些因素为A股提供了宝贵的安全边际和支撑。

中信证券策略团队预计，上证指数在年底之前的运行区间在2350~3150，考虑到如果货币政策失调，以及信用和汇率风险可能恶化，判断向下的空间更大一些。

投资建议方面，中信证券策略团队认为，风险下半场，市场波动依然较大，确定性的价值提升，建议以逆周期思维寻找确定性主线，一方面，周期处于下行阶段，经济内生增长动力不足，逆周期政策确定性高，推荐基建产业链。

此外，抓住逆金融周期“去杠杆与去产能的机会”。中国处于金融周期下半场，去产能、去杠杆的逆周期调控政策导向明确。一方面，剩者为王，去产能利好过剩行业领军企业;另一方面，去杠杆提升不良资产供应，而本轮不良资产处置将更市场化，加上“债转股”等政策逐步落地，不良资产处置链景气水平明显提升。

长江策略：重点把握结构性行情 7月流动性好转

长江策略陈果称，如果市场受到短期风险事件影响出现剧烈调整，可以适当提高仓位。加仓方向重点要考虑景气，其次再考虑估值、以及机构目前是否低配等博弈因素。流动性方面，预计直到7月上旬流动性很可能都不容乐观，市场资金面可能存在相对紧张的情况，因此我们预计到了7月，很可能会有再次降准，届时对市场来说会是很强信号。

国海证券：关注几大板块赚钱效应

国海策略报告称，近期主题非常活跃，新能源汽车、OLED、电改、核能、北斗等，部分板块赚钱效应很好。这种盘面会有两个结果：

1)坏的结果是，后期追涨的资金是交易型资金和被动配置型资金，本身对主题认可度不高，快速上涨的同时也意味着不稳定性的提升。

2)好的结果是会让股市赚钱效应缓慢恢复，吸引观望的资金。主题活跃的行情能否引发更大级别的反弹?除了观测利多和利空之外，还可以重点关注低估值板块能否出现抬升指数的热点(比如航空、国企改革、券商等)。

财联社

1不亦乐乎1

去年下半年还一直在喊慢牛行情，结果半年指数腰斩。

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熊市已结束

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感谢楼主的分享！学习了！

飞黄腾达

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王前敬

看看再说吧。