A股核心驱动力改变

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　申万宏源认为，A股市场的核心驱动力正由保险加仓的分母驱动切换为需求复苏预期的分子驱动。

　　2014年下半年开始，A股市场上一轮牛熊由资金和风险偏好驱动，市场的主要矛盾在分母上。但2016年以来，A股与PMI走势的相关性又重新提高，特别是四季度以来，中美经济数据的持续向好，叠加特朗普上台扩张财政的预期明显升温，A股市场的核心驱动力由保险加仓的分母驱动切换为需求复苏预期的分子驱动。展望2017年，申万宏源对于一季度之前的经济上行趋势充满信心，但盈利改善能否度过“4月决断”的关口被最终证实仍存在疑问。

　　该研究所预计2016年、2017年上市公司整体业绩增长5.8%、2.9%，非金融公司业绩分别增长21%、5.4%。这主要是基于原材料价格快速上涨已开始挤压中下游毛利；总资产周转率，应收账款和存货周转率的趋势性下行也反映出企业经营效率仍在恶化；而2014年下半年开启的上市公司交易型金融资产占比提升的进程仍在继续，“脱实向虚”的负面影响仍在继续。分子改善持续推动A股上行的持续性存疑。

　　虽然2017年A股仍将是周期先“搭台”，但成长仍是“重头戏”。申万宏源认为，强周期板块仍是A股2016年四季度的主线，但代表未来的新兴成长经过长时间调整，在2017年春节后可能迎来“轻装上阵”行情。如果将视野放到2020年，具体的行业选择上，第一，军工有望受益于自上而下政策催化、雷达和海底专网等民参军细分行业业绩拐点、军工证券化率提升进程加速落地的多重催化。第二，国产汽车新爆款叠加后装市场存量积累，汽车后市场仍是挖掘结构性机会的重点，其中轮胎行业集中度提升，物联网则可能成为产业预期差较大的方向，新能源汽车、汽车轻量化等方向仍值得关注。第三，沿着财政扩张主线，新基建仍有望维持景气，轨交、高铁和PPP可能与“一带一路”战略共振。第四，物业价值仍有重估空间的商贸零售、周期轮动次序偏后的造纸都可能成为阶段性的亮点。第五，快递、跨境电商新消费、创新药、生命科学、教育等新消费和服务业值得关注。第六，新经济投资，强调景气持续、自主可控，人工智能、信息安全、国产芯片、北斗等2017年有望上演“重头戏”。

期待涨停2016

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