四股迎来重大拐点即将爆发2

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　　华仪电气(行情13.39 +3.4%,咨询):2015年迎来业绩拐点，环保业务重塑估值

　　类别：公司研究机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：洪荣华，谷琦彬，刘骁日期：2015-05-06

　　维持增持评级 。风电 EPC 和运营将助推业绩快速增长，2015 年迎来业绩拐点，预计2015-2017 EPS 0.42（-0.33）/0.65（-0.39）/0.87 元，参考同行可比公司估值，考虑环保业务布局已近完成，打开新的成长空间，2016 年风电运营开始贡献业绩，给予2016 年28 倍PE，维持18 元目标价。

　　定增加码“运营+EPC”，助力风电业绩翻倍增长。华仪集团（26%）和员工持股计划（约4%，对象42 人，主要管理层均参与）认购定增，认购价格为9.63 元/股（距离现价仅35%），锁定3 年，彰显大股东和管理层对公司未来发展前景的信心。依托近1GW 路条资源储备，风电业务由单纯整机制造拓展至“制造+EPC+运营”，增长持续性更强，避免2015 年抢装后风电业务下滑风险。预计2015、2016年EPC 各确认75MW，共带来1 亿元利润增厚。公司转变过往资源换市场策略，将持有最优质资源运营，预计2015-2017 年风电运营新增150/150/200MW，2017 年风电运营利润贡献占比将超过25%。

　　农村污水处理业务布局渐趋完整，订单落地可期。目前市场忽视公司环保业务的价值和成长性，我们认为针对潜在市场空间1000 亿的农村污水处理蓝海市场，公司从“技术（博汇特、法国Vivirad）-设备（与北控水务合作）-工程（预计通过外延并购）-运营”全面布局，借力浙江“五水共治”，有望实现跨越式发展。

　　风险因素。风电场建设和并网低预期，环保外延扩张进度低预期。

边缘浪子

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