中国股市和足球一样没有救吗

找窍门为上

十
年后，如果经济结构转型成功，中国的GDP可能会有90万亿甚至100万亿的水平。一般来说一个国家的股市规模大约是GDP的80%到100%，也就是说将来中国的股票市值可能会有80万亿。
从2001年至今的十多年，是中国人财富增长最快的一段时间。
现在回头重新数一数我们的财富，增长最大的一块是房地产。不算商业房地产在内，仅住宅这一块，中国目前大约有2亿多套住房。如果我们简单的算作是200亿平米，按照平均6000元/平方米计算，住房资产大约会有一百多万亿。如果去掉地价、建安成本和税，民间资本的赢利大约有50万亿左右。
第二块的资产是股市，中国的股市最高时曾有30多万亿，现在大概下跌到25万亿左右，这一个领域当中，可能会有将近一半是民间资本，大概有十几万亿。
第三块是金融资产，如理财产品、存款、信托等。
在过去的十几年中，如果投资房地产，你的资产几乎一直都在增值，如果你投入股市，在2006年到2007年两年有一个非常快的增值，达十多倍。这两年是所有投资者最幸福的时光。理财产品等等则是2008年“四万亿”之后才有的，现在相对来说稳定，但今后如何是有疑问的。还有一些投资品，比如说艺术品，在过去的十多年增值差不多也有十倍以上。
回顾这些财产，你会发现目前处在一个比较微妙的时候。现在之所以说是一个比较微妙的时候，有这么几个原因：
第一，过去几年房地产价格一直增长的非常快，但租金增长其实是非常缓慢的。
第二，中国政府今年要做财产登记的工作，明年按照传说中的房地产税方式，一个人无论在北京、上海还是任何地方，所有房地产都是联网的，第一套住房免征税，第二套住房少征税，第三套以上的住房征很重的税，如果这种情况出现，那么房价下跌的压力会很大。另一方面，现在住房每一年大概可以生产出来一千多万套，按照城市化率的水平，每年1%也就是说1400万从农民变成城市，如果这些人都去买房，如果按照3个人一套房，500万套就够了，两个人一套房的话只要700万套。也就是说，从总量上看，房地产的供需会严重失衡。
因此继续以房地产的增长拉动经济是无法熬过下一个十年的。因为从贷款占GDP的比重、投资占GDP的比重、投资对GDP的拉动作用这些数据看，我们目前的杠杆程度与全世界各个经济体发展的历史过程相比，都是处于崩溃的前沿。当年香港1997年楼市跌了2/3，日本的楼市也跌了差不多2/3的水平，在这些泡沫破灭前，杠杆水平就是我们现在的水平。不过，中国现在可能还是有一些不那么悲观的地方。一是房地产的绝对额不够，我们现在大概2亿多套住房，中国有14亿人，将来政府的预期有十亿人在城市里居住，我们需要3亿套以上的住房，从这个角度来说，我们住房绝对额不够。其次中国居民的杠杆水平不高，所以对抗资产缩水的能力也更强。
但是如果不改变，不进行经济转型，本届政府可能会在下一届任期面临非常大的危机，这是政策层面的“微妙”。
综上分析，从中国人财富的角度来看，房地产现在处于一个非常微妙的时候，房地产风险越来越大，离资产价格的逆转拐点越来越近。如果房地产出现问题，信托应该也会有问题，以中国经济目前的水平，比如中国上市公司除银行外的ROE水平低于10%，如果要支撑10%以上的资金成本是不可能的，也就是说游戏是不可持续的。在这样的情况下，中国目前对财富的增值来说是不太有利的市场环境。
但是也有比较好的方向，那就是大家非常不喜欢的股市。网民说中国股市和中国足球一样没有救，如果要看沪深300确实是这样。对于传统股票，市场上的投资者一直给予非常低的估值，就是因为大家担心下跌拐点越来越近。
随着经济的发展，软财富的需求日益增长，增长的速度非常快。比如电影票房，今年年初《泰囧》电影票房一下涨到10个亿，所有人都目瞪口呆。这是经济学上人均收入超过5000美元后的最重要的意义。中国人三千年来第一次有了现代社会才有的免于匮乏的能力，随着人们追求精神财富，文化及文化消费正处于快速度进步阶段。
所谓软财富，包括：娱乐、传媒、医疗健康、生物，当然也包括TMT。在中国的股市上，有软财富内容的股票，这些公司的盈利增长在现在这么差的时候也有30%—50%甚至更高的增长。所以从财富的角度上，我认为以股市为代表的财富可能是将来十年民间家庭最重要的增长来源。我们简单的算一笔帐，在十年后，如果经济结构转型成功，中国的GDP可能会有90万亿甚至100万亿的水平。一般来说一个国家的股市规模大约是GDP的80%到100%，也就是说将来中国的股票市值可能会有80万亿，而现在是20多万亿，十年中这块很有可能增加60多万亿。所以很有可能这是将来民间财富增长的最大一块。
这就是我关于中国财富以及发展财富增长趋势的观点。
(根据广发基金副总裁朱平在中国国际金融交易博览会财富管理论坛上的演讲整理,有删节)
网民说中国股市和中国足球一样没有救，如果要看沪深300确实是这样。对于传统股票，市场上的投资者给予非常低的估值，就是因为大家担心下跌拐点越来越近。但是同时，中国股市有相当多的股票从去年开始走入了一个很明显的牛市。
随着经济的发展，软财富的需求日益增长，增长的速度非常快。比如电影票房，今年年初《泰囧》电影票房一下涨到10个亿，所有人都目瞪口呆。

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北京高大鹏

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阿米达

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