估值压力较大 小盘股还将继续探底

小鱼儿，

本周一，上证指数[2014.72 -0.77%]在地产股尾盘快速上攻的带动下，收出头阳线。但随后几个交易日，在一系列不利消息的打压下，股指重心不断下移，上证指数周五的低点再度逼近2000点整数关口。市场成交量也急剧萎缩，其中，沪市连续三个交易日日成交金额低于400亿元。值得注意的是，近期中小板和创业板指[656.20 -0.46%]数的走势明显弱于主板，其中，中小板指[3906.70 -0.57%]数已经跌破了年初3927.33点的低点，创业板指虽然距离年初的612.28点仍存在一定距离，但也是处于近9个月的低点。那么，中小板和创业板后市将如何运行，是已经处于调整末端，还是仅仅只是一轮调整的开始呢？
上证指数 (000001)最新价：2014.72 15.57 0.77%股市直播资金流向市场雷达
本周联合调查，分别从“您对未来三个月创业板和中小板指数的走势有何预期？”、“您认为创业板指数近期的弱势是否与限售股解禁有关？”、“您对目前中小板和创业板个股的估值水平有何看法？”、“您对中小板和创业板个股的中长期走势有何预期？”和“您选择中小板和创业板个股的标准是什么？”五个方面展开，合计收到1040张有效投票。
小盘股后市仍将承压
今年9月下旬，受首批创业板公司延长限售股份流通时间消息的影响，创业板和中小板指数出现过一波反弹。但是10月下旬以来，两大指数再度陷入调整，股指自阶段高点的回落幅度均接近10%。面对创业板和中小板指数的连续调整，投资者的预期如何呢？
首先，关于“您对未来三个月创业板和中小板指数的走势有何预期？”的调查结果显示，选择“继续探底”、“止跌回升”和“说不清”的投票数分别为639票、313票和88票，所占投票比例分别为61.44%、30.10%和8.46%。从调查结果上看，超过六成的投资者认为，创业板和中小板指数还将继续探底。而相比之下，认为股指将止跌回升的比例只有三成，多空比例明显占优，显示投资者对创业板和中小板个股的后续走势较为谨慎。
其次，关于“您对中小板和创业板个股的中长期走势有何预期？”的调查结果显示，选择“整体走弱”、“整体走强”、“个股显著分化”和“说不清”的投票数分别为460票、83票、442票和55票，所占投票比例分别为44.23%、7.98%、42.50%和5.29%。从调查结果来看，认为中小板和创业板个股将“整体走弱”与“个股显著分化”的比例均超过四成。认为这些个股将“整体走强”的比例不足一成，远低于前述认为两大指数将止跌回升的比例(30.10%)。结合这两项调查结果来看，投资者普遍认为中小板和创业板指数走势难以乐观，个股也缺乏整体走强的机会。
解禁压力不容忽视
从近期A股市场的盘面表现来看，有限售股解禁以及定向增发股份解禁的品种走势较弱，如民和股份[8.48 -3.53% 股吧 研报]在8704.66万股定向增发股份解禁的冲击下，短短两个交易日跌幅就超过了10%。那么，创业板指数的弱势调整是否与限售股解禁有关呢？
关于“您认为创业板指数近期的弱势是否与限售股解禁有关？”的调查结果显示，选择“有关”、“无关”和“说不清”的投票数分别为617票、340票和83票，所占投票比例分别为59.33%、32.69%和7.98%。从该项调查结果上看，六成的投资者认为创业板调整与限售股解禁有关。
我们认为，虽然首批创业板公司大股东纷纷表示所持股份暂不减持，但是追加限售期的时间并不长，对抑制套现的实际效果不大。近期屡屡有创业板或中小板公司发布股东大比例减持的公告，而且从近年创业板和中小板减持情况来看，大股东往往在市场上涨时表现出惜售，而在市场下跌时，减持意愿往往更为强烈。在这样的情况下，限售股的大规模套现对市场信心的冲击自然在所难免。
估值存在下调空间
数据显示，截至11月15日，深市平均市盈率为19.97倍，其中深市主板为16.25倍、中小板为23.58倍、创业板为29.22倍。中小板和创业板的估值水平远远高于深市主板，更高于沪市主板。
关于“您对目前中小板和创业板个股的估值水平有何看法？”的调查结果显示，选择“严重高估”、“有所高估”、“估值合理”、“估值偏低”和“说不清”的投票数分别为488票、295票、133票、55票和69票，所占投票比例分别为46.92%、28.37%、12.79%、5.29%和6.63%。认为中小板和创业板估值水平“严重高估”和“有所高估”的合计比例约七成五，而认为估值偏低还不到一成，显示多数投资者认为中小板和创业板估值水平存在较大的下调空间。这或许是中小板和创业板近期弱势运行的最主要原因。从上证指数2005年998点、2008年1664点时的中小盘股整体市盈率也大致在15倍至16倍来看，中小板和创业板的估值压力还需进一步化解。
不过，关于“您选择中小板和创业板个股的标准是什么？”的调查结果显示，选择“估值水平”、“成长性”、“行业前景”、“股东背景”和“说不清”的投票数分别为101票、373票、396票、55票和115票，所占投票比例分别为9.71%、35.87%、38.08%、5.29%和11.06%。由此来看，投资者在选择中小市值个股时，并不太在意公司的估值水平，相比之下“成长性”和“行业前景”才是投资者最为关注的指标。
短期或有超跌反弹
我们认为，尽管目前少数中小板和创业板公司的股价走出了独立上扬的行情，但所占比例有限。在目前内外经济环境不佳的背景下，创业板和中小板上市公司业绩普遍存在压力，成长性遭到市场质疑，后市存在较大的价值回归风险。
而从上证指数技术形态上看，随着近日股指的下挫，此前看似头肩底的形态已经被打破，短期股指重心或将继续下移。其中，具有大规模限售解禁压力的个股，以及前期的强势品种，将出现较大的补跌风险，并对市场的信心构成负面影响。
不过，从短期来看，股指在连续调整后，KDJ、RSI以及BIAS等指标均处于较低位置，技术上有所超跌。故投资者后市不宜盲目杀跌，在控制仓位的前提下，可逢低从中长线角度关注绩优成长性品种的投资性机会。 (作者系大智慧[4.11 -3.97% 股吧 研报]分析师)