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近期，对券商行业利空的消息可谓是一个接着一个。 取消佣金下限、放松营业部设定、银行将涉水证券业等利空消息让券商们炸开了锅，尤其是取消佣金下限的时间窗口不断逼近，一些敏锐的券商明显感觉到，这对结构单一、同质化严重的证券行业来说，或将带来一场前所未有的洗牌。
本轮即将到来的洗牌，不仅发生在券商与券商之间，如佣金战再启、加速券商内部“大鱼吃小鱼”直至让券商格局发生巨变；而且还会发生在券商内部，如券商各部门之间、营业部架构重组等诸多方面都将面临竞争加剧的情况。
取消佣金率下限时间窗口逼近
投资者还记得今年5月券商“创新11条”中第六条是什么吗？那就是“推动营业部组织创新”。
日前，相关监管人士向媒体透露，一批与券商经纪业务转型相关的系列规则最晚于今年11月出台。如今，已进入11月中旬，这也意味着出台时间窗口日益逼近。
这些规则将涉及两个方面，一个是将放开佣金下限；另一个便是松开营业部的设立：具体来说，将放开设立营业网点的主体资格限制(取消经营业绩要求)和地域限制(取消“饱和区”、“非饱和区”等区域划分)，由公司自主选点并逐步放开客户开户方式限制。
“我们也收到消息说要放开佣金下限，于是紧急召开了会议。”11月初，南方某大型上市券商一券商行业分析师A告诉 《每日经济新闻》记者，此事也得到了平安、广发等券商的确认。
由于之前激烈的“佣金战”，部分省、市的地方证券业协会相继出台辖区内最低佣金费率的收取标准，以遏制行业的恶性竞争。例如，浙江证券业协会划定的新开户最低佣金标准为万分之八；江苏规定的最低佣金费率为千分之一；即使在市场化程度最高的上海，也有“暗线”托底，即新开户佣金下限不得低于所在营业部的成本佣金线；而在广东，特别是深圳这样的改革开放前沿创新城市，也在今年三月份开始实行了万分之八的佣金费率。
但随着时间推移，佣金下限有望放开。“无论是放开佣金率下限还是松开营业部的设立，这些政策意在淡化地区保护主义，让券商之间充分竞争。”宏源证券(17.25,-0.20,-1.15%)相关人士就此表示。
不仅如此，管理层也将松开营业部的设立。
此外，中国证券业协会还制定了证券营业部相对饱和地区名单。据媒体报道，10月最新名单显示，监管部门划分的36个辖区内，仅有天津和青海尚不存在相对饱和地区。业内人士指出，被贴上“相对饱和”这一标签后，上述地区原则上不再批准新设证券营业部。
“营业部网点进一步放开审批，影响非常深远，也符合公平、有序的市场化方向。”广发证券(12.28,-0.15,-1.21%)经纪业务部总经理助理王新栋告诉 《每日经济新闻》记者。
“放开设立营业网点地区限制，有利于中小券商在网点战略布局上趋向合理，这对证券行业是机遇，但也提出了更高的要求。”平安证券[微博]经纪业务部高层表示，“以后，投资者选择的面会更广。因此，券商争夺客户时，将取决于能否为投资者提供差异化的产品和服务。”
佣金战或无可避免
“我们都猜到了，如果要开展非现场开户的新政，佣金下限的规定一定得放开。但没想到那么快。”首批上市券商的一位券商行业分析师B说，“之前，我们认为监管层可能会等到大部分券商的经纪业务收入占营业收入比例下降到30%时才推出。”
三季报显示，19家上市券商的佣金收入占营业收入的平均比例为38.5%。虽然这一比例已有所降低，但仍然有近9家上市公司的经纪业务收入占比在40%以上，严重依赖经纪业务，同质化非常严重，若佣金下限放开、营业部设立也松开，又将会对券商造成多大的影响？
到时，所有券商之间的竞争必定非常充分，佣金战是无可避免的。”上述券商分析师B说，“佣金率或有再次探底的可能。”
“这可能会引起再一次的佣金大战。”王新栋也觉得佣金大战是大概率事件，“但由于 《营销管理办法》的限制，以后即使开展了网上开户等新政，若在某地级市里无网点的话，营销依然不能跨地区竞争。因此，以后在地级市铺设网点的速度会加快。”
近年来，一直有佣金下限的保护，而佣金率却一路下滑。中信建投的统计数据显示，去年全行业佣金率约0.0805%，今年上半年滑至0.0770%。而从11月5日刚刚公布的全行业前三季度代理买卖证券业务净收入388.95亿元来看，佣金率为0.0765%。
并购步伐将加快
“不可否认，经纪业务收入仍是券商的主要业务收入来源，经纪业务将面临一场大变革，这才是券商真正洗牌的开始。”上述B分析师认为，“优胜劣汰，到时券商会上演‘大鱼吃小鱼’的游戏，最终剩下几家大型的国际券商。”
“券商间的并购重组将成为必然。”平安证券的经纪业务负责人说。
今年三季报，上市券商分化非常严重。净利润排名前五大上市券商的净利润为99.31亿元，是排名后五者净利润总和的近14倍，也是全部114家券商净利润总和263.42亿元的38%。
11月5日，证券业协会首次公布了三季报的经营数据。今年前三季度，114家券商中只有87家公司实现盈利，而以往券商几乎没出现过盈亏平衡，因此，这27家极有可能都出现了亏损。
“预计五年内，100多家券商会剩下五六十家。”南方某大型券商经纪业务部高层说，“这也符合监管层改革的思路。”加速券商合并，也是券商创新11条的重要内容，其中第7条便是 “鼓励证券公司发行上市和并购重组”。
值得注意的是，以后券商的并购或许不仅仅是券商之间的并购，可能会是大金融控股的形式。
日前，建设银行(4.29,0.01,0.23%)正在向监管部门申请承销公司上市的内地资本市场券商牌照，而具有强大的渠道、资金、客户、网点优势的银行也参与竞争，用北京大学经济学院金融系副主任吕随启的话来说，“这对券商绝对是挑战。”
在“鲶鱼效应”之下，可能先会有一两只黑马，而越往后，由银行等大型金融机构并购中小券商等模式极有可能成为趋势。
券商内部面临调整
“要么并购，要么转型，这是所有券商必须面临的艰难选择。”上述券商分析师A认为，“时下，若想在佣金大战中生存，不得不去考虑差异化竞争。若没有足够多的资金做规模，则必须考虑转型，要么提高服务含金量、研究力量去增强客户粘性，把经纪业务做大，要么专注于另外某一项业务并做到极致。”
目前，券商并购转型的典型案例，便是华泰证券(8.67,-0.18,-2.03%)和华泰联合证券的联姻。华泰证券目前主要从事证券承销业务，减少与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问业务，并将经纪业务的区域范围扩展到全国31个省、市、自治区，而华泰联合证券不再从事经纪业务。
众多券商分析师都认为，华泰证券与华泰联合证券的此轮业务整合，有利于公司业务体系的战略重构，有望突破两家公司目前面临的业务发展局限，进一步提升经纪业务和投行业务的核心竞争力。
面对佣金战、营业部松开、非现场开户等新政的开展，原来的部门设置以及营业部、人员配备等资源配备的思路都将面临重构。
/业绩考验/
冲击波来袭 19家上市券商迎考
“对上市券商而言，这是一大利空。”前述两位券商表示。“对以经纪业务占比较大，以及高佣金的券商将造成很大的冲击。”两位券商分析师认为，“特别是经纪业务占比大的券商会是重大利空。”
据同花顺(13.190,-0.14,-1.05%)数据显示，三季报上市券商的经纪业务收入占营业收入的平均占比为38.5%，而占比为40%以上的有九家券商，也就是说，将近一半的上市券商都极大的依赖于经纪业务。
就佣金率而言，今年半年报和三季报的券商行业的佣金率为0.0770%和0.0765%。而从上市券商来看，平均佣金半年报和三季报则为0.0946%和0.1%，均比行业的佣金率高，而且三季报佣金率超过千分之一的上市券商有6家，所以佣金下限如果取消，无疑将对上市券商的业绩造成不小压力。
西部证券(13.57,-0.16,-1.17%)：经纪业务依赖程度最大
据同花顺数据，目前西部证券(002673，收盘价13.57元)三季报实现代理买卖证券业务净收入大约为3.52亿元，在上市券商中处于低水平。但佣金收入占到营业收入6.24亿元的56.4%，是目前19家上市券商中，唯一一家佣金收入占比超过50%的券商，其对经纪业务的依赖程度可见一斑。
前九个月，西部证券的股基交易总额为2794.56亿元，佣金率大约为0.1259%，比平均佣金率高出约25.9%，在19家券商中排名第三。
“经纪业务依赖性很高，以后如果爆发佣金战，经纪业务这个大蛋糕会变小。佣金率高企，若到时佣金率下降，将对还只是中小券商的西部证券打击巨大。”一位资深经纪从业者说。
此外，最近前往西部证券调研的券商分析师，也明显感觉到西部证券的经纪业务受到挤压，“他们的经纪业务受到大型券商的挤压非常明显，而管理层对这块也不知道该怎么办。”
另外，今年5月才挂牌上市的西部证券半年报显示，净利润下滑了54.85%，成为19家券商中净利润下滑比例唯一一家超过50%的券商。
国海证券(9.11,-0.04,-0.44%)：佣金率排名居前
据同花顺数据显示，国海证券(000750，收盘价9.11元)今年前三季实现佣金收入约5.18亿元，在上市券商中处于中下水平，占营业收入10.99亿元的47.1%，占比排名第二，对经纪业务的依赖程度偏高。
而其0.145%的佣金率，在行内排名第二，比平均水平已经高出近50%。面对券商行业佣金率即将整体下调的情况，国海证券业绩下滑的概率偏高。从三季报来看，该公司净利润为1.59亿元，由于去年基数较低的原因，同比上涨了近4倍。
记者发现，国海证券之所以业绩暴涨，是由于自营业务及投资收益一项暴涨了近四倍。“短期内业绩增长与上述风险有所对冲，但是因占比仍然居高不下，所以业绩仍然有下挫的可能。”前述B券商分析师说，“而且西部证券还只是一家中小券商，在品牌影响力上不足，容易被其他大型券商抢占市场份额。”
太平洋(5.58,-0.03,-0.53%)证券：业绩下滑幅度较大
此外，太平洋证券的情况也值得关注。据同花顺数据显示，太平洋(601099，收盘价5.58元)前三季度代理买卖证券净收入为1.51亿元，是19家券商中佣金收入最少的，但却占到太平洋三季报营业收人的43%，而其佣金率也高达0.1157%，排名第四。
从三季报来看，该公司的净利润才817万元，只有净利润倒数第二的东北证券(15.96,-0.19,-1.18%)的近四成，是目前唯一一家收入“跌破”一亿元的上市券商。相比去年同期，太平洋的前三季度净利润下跌了93%，是下降幅度最大的上市券商。
/应对策略/
紧急备战 券商各施奇招
近期，对券商行业利空的消息可谓是一个接着一个。作为券商本身，面临即将到来的大变革，他们又将如何备战？
“我们几乎没准备。”国信证券副总裁、经纪业务部负责人陈革告诉《每日经济新闻》记者，“因为细则还没出台，我们怕到时准备了又与规定不相符。”
而与国信证券“以不变应万变”特立独行的策略不同，其他各大券商则纷纷做好了准备。
《每日经济新闻》记者采访了包括广发证券、广州证券、平安证券、宏源证券等在内的众多经纪业务从业者及分析师，他们将为大家一一揭开各家券商的应对办法。
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发表于 2012-11-10 11:30
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