从“阶梯法则”看后续调整走势

自由飞翔永不亏

从“阶梯法则”看后续调整走势(2010-05-08 07:32:06)
分类：就市论市

    也许是2009年“牛年牛市”的情形太好，使得许多股民都忽视了证券市场隐藏着的“狰狞面目”，随着经济复苏进入艰难的抉择期，市场走牛的底气已经不再。在“恐惧岛”型下跌过后，我们才意识到，不管我们是否相信或者对之前的牛市还有所眷恋，目前的调整浪都将在空间和时间上维持，曾经的研判思路和投资心态必须发生“一刀切”式的扭转。A股市场在走向成熟过程中所需要经历的阵痛，显然也超出了笔者之前的预期。对于广大中小散户股友来说，在这样的大型崩跌环境下学会休息并且选择休息（这是笔者在4月19日就提出的基本策略），其实也是不错的选择。毕竟投资并非生活的全部，有空余时间进行一些体育活动，陪陪家人谈心散步，或者读书充实自己，不也很好么？
    的确，在这个信息快餐化，思想浮躁化的时代，静下心来读书甚至已经演变成了一种奢求了。也正是因为如此，1995年，联合国教科文组织宣布刚刚过去不久的4月23日为“世界读书日”，旨在让各国政府与公众更加重视图书这一传播知识、表达观念和交流信息的形式。同时希望藉此鼓励世人尤其是年轻人去发现阅读的乐趣，增强对版权的保护意识，并对那些为促进人类的社会和文化进步做出不可替代贡献的人表示敬意。为什么是4月23日？因为这一天堪称是世界文坛巨匠的陨落之日，莎士比亚、塞万提斯、加西拉索·德·拉·维加（《印卡王室述评》的作者），何塞普·布拉（西班牙游记作家）均在这一天逝世，同时这一天也是不少文学大师的生日，如莫里斯·德吕翁，弗拉基米尔·纳博科夫，曼努埃尔·梅西亚·巴列霍（哥伦比亚旅行作家），哈尔多·基里安·拉克斯内斯（冰岛最著名的作家，曾获得1955年诺贝尔文学奖）等等。如此多的文学家生卒与这一天有关，也的确是将4月23日染上了浓浓的书卷气息。
    读书对人的好处是显而易见的，开卷有益，这是古人总结出来的道理，英国大哲学家培根在《论读书》一文中说：“读史使人明智，读诗使人灵秀，数学使人周密，自然科学使人精邃，伦理使人庄重，逻辑修辞学使人善辩。”我们更熟悉的一句话则是来自高尔基的名人名言：书是人类进步的阶梯。其实在笔者看来，选择“阶梯”一词作为书本的比喻是再恰当不过了。因为从本质上来说，书只是一种信息的载体形式，看书就是一种传递直接知识（间接知识即是我们常说的“经验”）的手段。那么正如同吃饭需要有“吞食”，“咀嚼”和“消化”，阶梯需要有上下的垂直段和放脚的水平段一样，看书也会有一个知识的传输时期和思想的反刍时期，甚至是再思考的升华时期。这也就意味着，人的知识水平和思想修为通过读书的提高应该是“阶梯式”的，即上一个台阶以后缓慢走平，随后再进行下一步的提升。不光是读书，人类接受信息后的表现都应该是分为“接收期”和“消化期”的，它并非是不断的连续性行为，而是一步一个脚印的“锯齿状行为”。没人会说“书是人类进步的斜坡”而只会有人认为它是阶梯，正是这个道理。
    有人会问了，你说了这么多跟股市不相干的话，到底是什么意思？其实“阶梯状行为”正是笔者对目前行情的一种解释和预判。要说清楚这个话题，还是先从本轮下跌说起，目前市场已经跌到了2700点一下，中级调整趋势已经毋庸置疑。为什么会调整得这么深，并且政策面也似乎“无动于衷”？这一点笔者在上周周评《多角度透析四月剧烈调整实质》中已经做出了剖析。但是这样的下跌似乎仍然有让人搞不懂的地方，为何在经济持续走好的情况下，A股沦落为世界数一数二的弱？本周中小板综指仅仅下跌2.35%，而沪综指跌了6.35%，深成指更是跌了9.10%，为什么“受伤”的总是应该稳定军心的蓝筹股？下跌我们都能够接受，为何呈现持续暴跌，并且连五日均线都无法逾越？
    A股从世界涨幅前几名变成世界跌幅前几名，并且大蓝筹股呈现领跌状态，并不是经济本身出现了什么“大问题”，而是预期发生了微妙但却明显的变化。证券市场历来是反映预期的，去年四月之后的一二线蓝筹上涨，正是对去年秋季经济情况依然能够在低价格水准的情况下稳步回升的一种乐观预期，去年十月后的消费股，中小盘科技股引领的局部牛市，也是对国家促消费后这些板块可能直接受益的一种正面体现。那么今年呢？现在有什么？高增长的确存在，但是伴随着国家“调结构，遏止泡沫”力度的加大，尤其是房地产业“链式”拖累的影响，使得我们必须重新审视未来公司业绩的增长速度。为了避免未来而牺牲现在，为将来的重新起飞腾出足够的空间，这本来就是上周笔者强调过的“要用市场化来解决的政治决策”，现在伴随着利空现象的愈来愈多，譬如主流资金认为不少与地产股相关的行业（如重工，家电）增速下滑，目前估值难以为继；世界股指的回调带来资源股的价值重估等等，再加上股指期货在其中的“添油加醋”，使得一二线蓝筹成为核心资金抛压的重灾区。指数出现倾泻式回调虽然我们都不愿意，但也是必须接受的事实。
    与此相反的是中小盘股的持续强势，其实与其说是“八股”太强不如说是“八股”太多。因为在我们的影响力，算的上是一二线蓝筹的不会超过二百家，即使沪深300全算进去也只不过才300家。而剩下的1000多家公司我们都会认为是“八股”，只要有其中的任何一块出现“异动”，我们即可以认定为“八股行情”。难道不是这样么？就拿周五来说，中小板综指的跌幅其实和沪深300相当，并且还大于上证综指（因为中国平安的影响），可我们还是会看的很明显——这是八二行情——因为涨幅榜上看不到二股的存在。其实呢？涨幅榜是八股，跌幅榜也还是八股，一样有很多非蓝筹股在本轮调整中遭到了“血洗”。但正是因为二股“集中”并且历来成为一个不受人待见的群体，而八股“分散”并且经常出现内部的轮动现象，所以我们总是会说八股有多么多么强劲。其实简单的算上一算，从4月19日调整开始又有多少中小盘股是真正上涨的呢？它们肯定强于二股，这没有问题，但并不表示可以分化到了极端，甚至还有跌幅绝不逊于二股的八股出现，譬如已经腰斩的合众思壮。
    经过上面的“补充讨论”，我们应该对目前的调整有了更加清醒的认识。A股市场历来喜欢“走极端”，其实现在也是如此，“调结构”的确意味着遏止传统行业的泡沫而促进新兴产业的发展，但A股就会把它弄成“一个地下，一个天上”，经济复苏的“高速成长好日子”已经过去，将回归平稳状态，但A股就会在估值重建的过程中“比谁跑的快”。其实运用上面所说的“阶梯法则”我们倒是可以这样理解，从4月19日以后，国家调控以及世界范围内行情的新变化是为股市中参与的各方资金提供的“新知识”。在理解这些知识的过程中，每出现一个新情况就会让市场的信心削减一分，恐慌增加一分，因此行情也会在不断的“汲取利空知识”中连连败退。
    那么，还记得上面所说的阶梯法则中的两阶段吗？有知识的接受期，就有知识的“消化期”或者说“确认期”。我们可以从两个方面来理解：第一是调控应该呈现阶段性。正如何群荣先生所说：“阶段性的抑制或刺激投资，依然是调控经济的重要手段。此外，从行业的结构调整来看，今年以来中央多次强调大力推进发展新兴产业，但要改变目前地产为主的投资型经济增长格局，也不是半年一年能够实现的。正因为如此，我依然认为，地产行业的调控措施是阶段性的，而不是长期的。”也就是说，促进房价回归合理区间而不是让地产行业变成“死水一潭”才是政策的根本目的。牛刀先生说要用五年时间实现房价的理性回归，可我们现在看到的呢？是股价不用五个月，就能实现破底式的回归。如果IPO还需要继续顺利的维持下去（尤其是超级大盘股），如果防止股市大起大落不是一句空话，那么调控真空期必然将带来股价在“下台阶”后的走平。
    第二，从技术面上说暴跌后有修正斜率的需求。如果说本周的前两天还比较正常的话，那么随着欧洲主权债务危机加上华尔街“失误”导致的全球暴跌之后，市场的下跌斜率已经直逼去年八月，甚至更甚。我们不妨回顾一下历史上的熊市，看看是如何构造“阶梯状回落的”？2001年到2005年的熊市，并非如同新股民所想象的那样“一泻千里”，而是其中经历了2001年秋季的平台（1600-1800点，都以上证指数为例），2002年的局部小行情，2003年春季的平台（1500点左右），2003年底的指数性行情，随后指数开始继续滑落，但又有2004年7月构造的1400点左右的平台，2004年10月构造的1300点左右的平台，2005年初构造的1200点左右的平台等等，下跌速度绝非你想象中的那般迅速。回首08年的快熊，其中也经历了2月（新基金重新开闸），4月底（降税），9月（单边印花税+汇金增持，同时也构造了银行股的底部）三次政策平台，以及7月的一次市场自身的抗跌平台。那么现在呢？估值修正的目的并非为了“打倒重来”，在已经出现连续暴跌过后，这种行为也该告一段落了。
    经过上面的总结可以得出结论，笔者对短中长期行情的观点虽然有所差异，但其中也是有对立的统一性的。譬如中国市场在金融制度不断完善，上市公司队伍不断壮大，投资者心态日益成熟（虽然现在看起来又不成熟了）的情况下，长期的前途必将是光明的，这恐怕也是很多“死多头”所看重的方向（他们看中的是国家长期的发展，而不是什么短期内的波动），千万不要被误解。但长期看多并不等于现在就要“鼓励买入”甚至是“全仓抄底”，因为在三角形整理向下突破的事实面前，我们都知道行情的整体性质已经发生变化了，中期趋势转淡已经不可避免，此时最重要的就是保住在前面获得的利润，避免再出现反复影响投资心情，理论上说，这还是一次牛市中的调整，但月线支撑已经连续失守的情况下，调整周期必将拉长。再转一道弯：中期看淡并不等于短线还要持续如此下跌，笔者已经屡次强调，从来不反对市场调整，但不应该是这样一个“调法”，在“下台阶”已经圆满完成任务之后，根据前面的“阶梯法则”，下面应该进行的是“消化期”——市场的涨跌是资金人为思维最终反映的结果，在已经“接受”了这么多利空之后，下面理应迎来缓跌的消化，看看到底会不会对上市公司的前景造成实质影响？经济复苏的大基调有没有改变？——消化的不仅仅是恐慌情绪（应该得到平息），也有技术上的超卖指标。即使周五收评所说的“延续反弹”两点并没有出现，在2700点下方建立阶段性平台的可能性也是极大的，而在这个区域多方进行抵抗之后，我们也可以通过盘口语言和政策动向来判断中期底部是否能够在此产生，总之，调整的最恐怖阶段已经过去，盲目悲观应该暂时画上休止符了。

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谢谢楼主，学习。