巨鲸，又要上市了？

老菜鸟33

A股的黑色幽默还在继续。 　　相比于海外资金喜欢的科技星辰大海，我们这里仿佛突然接地气了，头也不回地扎进挖煤、养猪、下地干活、出海跑船。硬是有了时代反差感。 　　就科技方向被反复摩擦的时候，DeepSeek传来消息。 　　外媒报道，DeepSeek已经找到了中信证券，准备推进上海科创板IPO，目标是在今年启动上市流程。 　　DeepSeek，这家目前中国大模型领域最炙手可热的独角兽，真的要成为一家A股公司了。 　　怎么突然要来股市来融资了？ 　　把时间往前拨两三年，DeepSeek身上最特别的地方，恰恰在于它曾经是最不缺钱、最不像一家需要四处化缘的AI初创公司。 　　它的前身股民们应该都很熟悉了，当年TOP2量化私募，幻方。 　　幻方有多赚钱我不多说了，现在股票交易还有“文锋丧胆”的说法。 　　为什么偏偏是幻方能孕育出DeepSeek？ 　　这就不得不提圈内的一段往事，基金经理尤其是做过FOF的可能比较了解。 　　早在很多量化还在死磕传统因子、在微观交易里卷的时候，幻方就已经非常坚决地押注了深度学习这条路。 　　当时有调侃，幻方这到底是搞量化交易，还是改行做显卡批发了？ 　　2020年，幻方砸了大约2亿元，建了一套由1100张英伟达A100芯片组成的超算集群；到了2021年，又猛掷约10亿元，建了第二套规模接近1万张A100的集群。 　　注意这个时间节点。 　　2021年的时候，OpenAI的ChatGPT连个影子都还没有，美国后来针对A100等高端芯片的出口限制禁令也还在酝酿之中。 　　当时市场上很多人根本看不懂，一个炒股的量化私募，为什么要像囤粮食一样去囤那么多昂贵的GPU？ 　　后来的剧本大家都知道了。 　　到了2023年，大模型风口彻底爆发，幻方顺势把AGI通用人工智能研究团队独立出来，DeepSeek横空出世。 　　换句话说，DeepSeek早期真正的“天使投资人”，其实就是梁文锋自己，以及幻方那些年在A股市场里真金白银赚到的利润。 　　2024年梁文锋接受采访，曾自信地说： “我们面临的问题从来不是钱，而是高端芯片的禁运。” 　　两年过去，命运的齿轮还是转过来了。 　　“前沿AI”这场无限战争，实在太贵了，强如幻方的底子，也扛不住这种无底洞式的军备竞赛。 　　于是，今年6月，DeepSeek完成了第一次大规模外部融资，规模超过50亿美元。 　　DeepSeek根本不需要发愁去哪找投资人。 　　《金融时报》今天刚刚披露了一个极其夸张的细节：DeepSeek最新一轮融资，即便资方签了极为苛刻的条款——长达五年的锁定期、甚至完全剥夺投票权，可外面的资金依然抢破了头。 　　一家公司融资融到投资人绞尽脑汁“花式绕道”、“跪着送钱”，这种状态早就脱离了“缺钱”的范畴。 　　是钱排队来求它。 　　从这个经验来看，如果DeepSeek真的敲开科创板的大门，我们应该可以预见到，资金们会去毫不吝啬地捧场认购。 　　但是对于二级市场的股民来说，可就不是什么好事儿了。还是要清醒一点：这么好的一家公司，多少钱才算是一个“好价格”？ 　　别忘了一个月前，同样来自杭州的那家机器人公司，刚刚给A股股民上过一堂生动且惨烈的教育课。 　　机器人是不是一条好赛道？毋庸置疑，绝对是。 　　一级市场抢的是稀缺资产，二级市场买的永远是“景气+价格”。 　　但是好公司和好股票之间，永远隔着“合适”两个字。 　　没上市前那些大佬为什么敢闭着眼睛抢DeepSeek？ 因为他们拿到的是一级市场的筹码，上市就能翻几十倍，甚至上百倍。 　　可散户是在二级市场去买DeepSeek，先要面对接住抛压，难度根本不是一个水平。 　　而且在我看来，上市这事儿最好还是悠着点儿，别那么着急。毕竟不到2万亿的成交额大家都看得到，实在可怜。流动性经不起折腾，更经不起巨无霸接连上市抽血。不如等交易情绪恢复了，大家愿意参与到市场交易中，再给明星公司IPO也不迟。 　　看看现在市场都难做成什么样了吧。有些产业明明还很景气，股价就是不涨，只要有高开，全部是兑现盘。 　　没错，说的就是AI。 　　卖方还专门做了研究： 　　产业没坏，订单没坏，业绩甚至还很好，但就是股价一红，就有人卖。 　　这就是最近科技股给股民的体感。 　　既然眼前的数据看着没毛病，而盘面又处处透着诡异，那我们到底应该怎么看、怎么判断这个行业究竟走到了哪一步？ 　　其实不需要去猜主力每天的心思，盯紧供需周期最朴素的几个信号就够了。 　　第一个，看企业赚了钱之后，有没有开始疯狂扩产。 　　如果一个行业利润只增长20%，资本开支却增长50%，那就要小心了。 　　因为今天新建的厂房、买进去的设备，可能一年以后都会变成新增产能，最后大家一起降价抢订单，新能源过去就吃过这个亏。 　　反过来，如果利润快速增长，但整个行业没有急着扩产，说明供给暂时跟不上需求，这种景气往往更健康、也更持久。 　　第二个，不要只看利润还在不在增长，还要观察利润增长是在加速还是减速。 　　比如一家公司利润增速从30%变成50%，再变成80%，市场会不断上调预期；可如果从80%降到60%，哪怕60%依然非常漂亮，股价也可能提前开始跌。 　　说得直白一点：股票交易的不是好不好，而是有没有变得更好。 　　第三个，看净利率。 　　净利率从低位往上爬，代表企业赚钱越来越容易，往往可以同时赚业绩增长和估值提升的钱。 　　可如果净利率已经到了极高位置，就要反过来问一句：这么好的赚钱状态还能维持多久？ 　　那AI现在在哪个位置？ 　　至少从最新中报看，远没有到“基本面坏掉”的阶段。 　　2026年上半年半导体净利润增速达到236%，二季度单季达到279%，净利率也明显回升至19.1%。 　　半导体、元件、通信设备、消费电子等仍被归在“盈利提速+利润率改善”的双击主升区间，AI硬件与出海也是其中最明确的交集。 　　所以最近科技股难做，更准确的说法应该是： 　　基本面还在往上，但股价已经从“只要景气就涨”，进入了“景气、估值、筹码一起算账”的阶段。 　　真正需要警惕的是两件事：利润增速什么时候开始明显减速，以及行业赚到钱以后，会不会突然进入一轮猛烈扩产。 　　只要这两个信号还没有同时恶化，就不能因为几根难看的K线宣布产业结束；但反过来，景气很好，也从来不是任何价格都可以买的理由。 　　今天的A股，指数看着不差，但全市场3600多家下跌，两市成交只有1.86万亿，比昨天还缩量。 　　指数被托住了，赚钱效应没回来。 　　部分上涨品种集中在上游。 　　原因是国内PPI同比已经涨到3.8%，油价又站上100美元，说明现在不是全面通胀，上游先涨价，资源先赚钱，下游先承压。 　　这种情况下，如果成交上不来，A股就是大型互卷现场。 　　接下来要看的，就两件事： 　　第一，成交额什么时候重新站上2万亿；第二，谁能重新形成市场共识。 　　现在市场总是东一榔头西一棒子地乱涨，构不成合力，更别说形成主线。 　　这种行情就别妄想拿到大利润了，能T一T降降本就好了。 　　继续苟着吧，还能退市咋地。