大盘走势：宽幅震荡还是上行可期？

看量养股

　　大盘走势：宽幅震荡还是上行可期？

　　上半年A股在指数温和上涨的表象下，隐藏着剧烈的结构性撕裂。对于下半年整体走势，广发证券首席策略分析师刘晨明的判断是“宽幅震荡、结构分化”。

　　他给出三点核心逻辑：其一，资金面正从增量市转入存量市。据测算，2026年上半年资金供需差约3300亿元，下半年预计缩窄至约2000亿元，两融动能放缓、外资受美债利率压制、巨型IPO预计上市抽水，指数层面难以系统性拔估值；其二，主要宽基ETF规模已基本回到2023年10月起点，机构主力筹码压力有所减轻，但也不意味着会转向大幅做多。其三，当前估值分化程度已达历史极值，以行业PB历史分位数标准差衡量，已刷新历史最高水平。估值的极致分化并不意味着牛市终点，但确实意味着市场对结构性高估区域的容错率在下降。

　　东方财富证券研究所副所长、首席策略官陈果相对乐观，认为2026年三季度A股指数上行空间大于下行风险。近期，市场对美国AI产业链的担忧加剧叠加加息预期上升，A股估值环境短期面临扰动，但整体看不具有系统性风险。

　　华泰证券研究所策略首席分析师何康的研判更为积极，认为A股即将步入库存与产能周期共振向上阶段，TMT和先进制造是此前盈利修复的主推力，并判断科技行情仍有演绎空间，本轮盈利驱动属性更强，拔估值幅度目前泡沫化程度不算高。

　　国金证券首席策略官、副所长牟一凌则提醒投资者保持清醒。他指出，“AI行情没有见顶，但对于个人来说，现在的它肯定不再是一生一次的机会”。他警示，并非所有泡沫都来自想象力，业绩泡沫也是泡沫，当期盈利的真实性从来不是问题，而是市场对于久期的看法。参考2005年至2007年的周期行情见顶因素，并非单纯的资金面导致，而是信贷收紧、制造业投资见顶、商品“价升量减”进入类滞胀时期的共振。

陶士君

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