建制度严执法重保护 法治建设重塑资本市场生态

大老郭

法治兴则市场兴，法治强则监管强。证监会近日公布的2025年法治建设成绩单显示，资本市场在法治轨道上深入推进资本市场各项改革，重点领域立法速度加快，违法违规成本不断提升，全方位立体化追责体系逐步构建……持续多年的法治建设，为资本市场迈向高质量发展筑牢根基。

华东政法大学国际金融法律学院教授郑彧表示，随着资本市场法律制度的“四梁八柱”建设完成，有关违法行为的惩治制度基本成型，制度在探索包容性和适应性方面还有空间，监管执法在从严追责的同时，应愈发注重提升监管效率与治理实效，实现全链条从严监管。

建制度优化市场生态

高水平法治筑牢资本市场基本制度，明确市场参与主体的权利与义务关系，有助于营造崇法守信的市场生态。自新“国九条”出台以来，证监会已制定修改50多部规范性文件，覆盖上市公司重组、信息披露、退市制度等方面，在促进中长期资金入市等一系列规则的引导下，2025年，各类中长期资金入市约万亿元。

“完善健全的资本市场法治有利于防范化解金融风险，对于维护市场秩序、强化规则意识、稳定市场预期尤为关键。”南开大学金融学教授田利辉表示，近年来，在法治轨道上推进资本市场建设，有效地回应了新生问题和社会关切，进而更有效地服务实体经济。

当前，大力推进资本市场法治建设，重点是从法治的角度回答好如何服务科技创新和新质生产力发展，有效保护投资者合法权益，健全资本市场风险预防预警处置问责制度体系，确保资本市场金融创新始终沿着更好服务实体经济需要的方向前进。根据2026年的安排，证监会将研究制定资本市场法治建设规划，加快重点领域立法修法，提高制度包容性、适应性和竞争力、吸引力。

以推进理性投资、价值投资、长期投资的制度建设为例，证监会首席律师程合红近日介绍，证监会将组织开展证券法实施效果评估工作，研究总结有利于推进理性投资、价值投资、长期投资的政策、规则等经验做法，提炼上升为证券市场的国家法律规定；继续推进证券投资基金法修订工作，将公募基金改革的相关做法成果转化为法律；推动制定上市公司监督管理条例，修订完善证券公司监督管理条例，夯实理性投资、价值投资、长期投资的法律基础。

如何让更多中长期资金“愿意来，留得住”？中国人民大学国家金融研究院院长吴晓求认为，要着力推动资产端、需求端、制度端的改革，其中，制度端改革的核心是完善法治规则，确保市场的透明度、公平性，大幅提高违规违法成本，形成由行政处罚过渡到刑事处罚和民事赔偿为主的处罚手段新格局。

严执法增强监管质效

法律的生命力在于实施，资本市场监管的有效性和权威性来自严格规范公正文明的执法。当前，从严监管已成常态，证监会全面加强全流程监管，一定程度上扭转了长期以来资本市场违法成本过低的情况。

2025年全年，证监会共查办证券期货违法案件701件，罚没款达154.74亿元，向公安机关移送涉嫌犯罪案件线索172件。其中，加快构建的财务造假综合惩防体系，严惩了辅仁药业、普利制药等恶性财务造假案件；对交易类违法的高压打击态势，使金穗春操纵案、田汉违规减持案等罚没超亿元；信永中和、亚太所、东海证券等中介机构被依法惩处。

郑彧指出，监管执法在从严追责的同时，愈发注重提升监管效率与治理实效，监管部门在追究财务造假公司责任、坚持“首恶必究”的基础上，进一步强化“帮凶必打”，针对中介机构在履职过程中的故意或者严重疏忽，导致的帮助造假、把关不严等情况，以及公司上下游企业的虚构业务、资金循环类的协助造假都加强了监管和打击力度，实现全链条从严监管。

从罚单可以看出，证券监管执法并非“罚酒三杯”，而是综合运用行政监管措施、行政处罚、民事赔偿、刑事追责、诚信惩戒和退市监管、自律管理等手段，构建“长牙带刺”全方位立体化追责体系，以形成“不敢违、不想违、不能违”的市场氛围。

下一步，证监会执法的重点仍是惩处欺诈发行、财务造假、操纵市场、内幕交易、欺诈客户等侵犯投资者权益、扰乱市场秩序的证券期货违法活动。中国法学会证券法学研究会会长郭锋认为，要规范大股东减持、资金占用等行为，强化上市公司合规治理，从源头上夯实市场稳定基础；进一步提升监管执法的有效性和震慑力，加快推进数字化、智能化监管建设，运用大数据、人工智能等技术提升违法违规行为识别能力，实现“早发现、早干预、早处置”。

重保护提升投资者获得感

我国资本市场拥有全球规模最大的投资者群体，扎牢织密投资者保护“安全网”，是提升投资者获得感的具体体现。

去年以来，证监会制定并发布《关于加强资本市场中小投资者保护的若干意见》，全面系统明确当前和今后一个时期中小投资者保护的总体思路和政策举措，并推动锦州港案启动特别代表人诉讼程序、金通灵案作出一审先行判决，五矿证券还就广道数字虚假陈述成立先行赔付专项基金，美尚生态特别代表人诉讼案开庭审理。一系列举措就是要通过监管执法与刑事司法、民事赔偿的衔接联动，来增强投资者信心，维护市场公开、公平和公正。

程合红指出，下一步将深入推进证券代表人诉讼工作，加大先行赔付制度适用力度，提高投资者宣传教育工作质效，将投资者宣传教育更好嵌入证券期货经营机构开发客户、提供服务的业务流程。

“证券纠纷代表人诉讼对于提高资本市场违法成本、保障投资者合法权益和资本市场平稳健康发展，具有重要意义。”田利辉建议，监管部门各方要加强沟通协作，推动构建特别代表人诉讼常态化工作机制，确保证券纠纷代表人诉讼依法、稳慎、高效开展，对符合法律和司法解释规定条件的特别代表人诉讼案件，人民法院应当及时依法受理、审理。

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