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东吴电新】宁德时代：持续分红彰显资金实力,欧洲合资建厂份额再扩张
事件：
1)与stellantis在西班牙出资成立合资公司,双方各持股50%,总投资40亿欧元,建设磷酸铁锂动力电池工厂,计划于26年年底开始生产,规划产能可达50GWh;
2)拟以前三季度归母净利润15%即54亿元作为分配总额,向全体股东每10股派发现金分红12.3元,对应股息率0.45%,持续分红彰显资金实力,并重视股东回报,超预期!
与Stellantis合资规模超预期、预示欧洲电动化趋势不变。此前二者宣布将本土化生产铁锂电池,此次合资50GWh规模超预期。Stellantis24年1-10月在欧电动车销25.4万辆,同比-22%,电动化率仅12.5%,2030年电动化率50%对应销量110万辆,需65+GWh电池。而宁德为其主供,份额占比70%+。此次合作50GWh自26年底起逐步释放产能。虽单GWh的capex为6亿人民币,但总体成本预计低于日韩厂商在欧产能,助力欧洲电动车降本,加速电动化率。
欧洲26年电动化提速接力中国增长、公司份额再提升。24年欧洲电动车销量持平,25年15%增长,但随着25H2新平台新车型推出,26年销量有望提升至30%增长。目前宁德欧洲份额35%,份额第一,新一轮定点份额已获40%+,且本土化产能建设加快,其中德国14gwh、匈牙利100gwh,西班牙50gwh,后续在欧份额有望提升至40-50%。
25年动储需求再上修、公司出货量有望超30%增长。25年国内电动车预期25%增长、全球储能预计50%增长,动储需求上修至30%增长。短期行业淡季不淡,上修公司24年出货至490GWh、25年650GWh+,同增33%。盈利端看,电池价格稳定,规模化和产品结构优化对冲价格年降,预计单wh利润维持0.1元/wh。
投资建议:我们预计24-26年归母净利润为505/657/805亿,同增15%/30%/22%,对应PE为24/18/15x,给与25年30x,对应目标价445元,维持“买入”评级,继续强推!
风险提示:销量和盈利不及预期。
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发表于 2024-12-11 07:55
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