【中金传媒】阿里影业 | 业绩回顾：业绩低于市场预期,关注春节档《封神2》票房

恋恋不舍不舍

【中金传媒】阿里影业 | 业绩回顾：业绩低于市场预期,关注春节档《封神2》票房

公司公布1HFY25业绩:收入30.51亿元,同增17%;归母净利润3.37亿元,同降27%;Non-GAAPEBITA6.42亿元,同增39%;Non-GAAP净利润4.51亿元,同降14%,业绩低于市场预期,主要因管理费用高于预期。

发展趋势

一、2024年电影大盘相对承压,暑期档高基数下电影投资及发行收入或同降。内容:收入12.24亿元,同降17.3%。公司继续加大自合制项目投入、强化主宣发身份,1HFY25,公司共参与超过47部电影。我们认为,公司积极拓展合制和自制能力,覆盖重点档期和头部项目,但考虑到暑期档部分影片表现相对平淡,及上年同期影片高基数,内容业务有一定波动。剧集方面,公司1HFY25播出《惜花芷》《手术直播间》等,在开发项目超60部,业务进展相对平稳。公司亦深度布局演出内容,深化演出市场的纵向延展空间。

二、现场娱乐体验依然供需两旺,大麦GMV实现超50%同比增长。票务及科技平台:收入12.27亿元,同增139.6%。其中,电影票务业务受大盘承压影响。根据演出协会,2024年上半年国内演出票房收入演唱会、音乐节票房收入同增134.7%。根据公告,大麦仍保持演出票务市场的领先地位,1HFY25大麦GMV同增超50%,我们预计,其当期收入实现较高同比增速。因大麦并表及其业务发展,公司1HFY25管理费用同增53%至5.99亿元,对利润产生一定影响。我们认为,2024年演出行业仍维持一定的景气度,展望2025年或稳健增长;公司亦进一步布局海外机会,关注其多元拓展空间。IP衍生品及其他业务:收入同降3.4%至5.99亿元,其中阿里鱼收入同增超40%。

三、2025年电影储备丰富多元,关注春节档重点影片《封神2》票房表现。截至11月20日,公司储备影片达70部,其中投资待映35部、自主研发与合制35部。展望2025年及后续,公司出品/制作及主宣发《封神2》已定档2025年1月29日(春节档),其他储备包括《抓特务》《特立独行》《东极岛》《群星闪耀时》《镖人:风起大漠》《少年歌行》等。当前时点,我们认为,市场对2024年电影票房预期相对充分,更多切换至展望2025年的弹性,2025年春节档已定档及储备影片规格较高,有望对提振电影行业发展信心产生助力,建议关注春节档票房增长潜力及公司参与的《封神2》的票房表现。

盈利预测与估值

因大麦收入上调但费用等增加超预期,我们下调FY25/FY26Non-GAAP净利润1.9%/15.7%至6.25/10.47亿元。现价对应12.4倍FY26Non-GAAPP/E。维持跑赢行业评级,因盈利预测下调,下调目标价17%至0.53港元,对应13.8倍FY26Non-GAAPP/E,较现价12.8%上行空间。