华东医药更新推荐：百令集采风险落地，GLP-1系列出海在即

恋恋不舍不舍

【华泰医药代雯团队】华东医药更新推荐：百令集采风险落地，GLP-1系列出海在即

我们认为华东医药短期集采风险出清（百令胶囊集采续约预期不降价，第十批集采无品种纳入），GLP-1系列（GLP-1口服小分子全球第四、GLP-1/GCGR/FGF21三靶点全球FIC、双靶点）均有望在未来半年内license out，目标合作伙伴为大MNC，我们预期BD有望大幅提振公司估值。考虑到24-25年集采影响较小+创新药密集获批，我们预计24年利润端15%+增长，25-26年有望增长提速，持续推荐！

湖北中成药集采续约落地，百令胶囊集采风险落地

10月25日，湖北医保服务平台发布《全国中成药采购联盟集中采购文件(首批扩围接续)》（征求意见稿），我们推测华东医药百令胶囊在本次续约中可维持原价中标，好于市场预期，百令集采风险落地。我们预计24年工业收入增速超10%，25-26年伴随创新药陆续获批，有望增长提速。

GLP-1系列创新药出海在即

公司已构建完备的GLP-1系列产品组合：1）HDM1002：口服小分子，肥胖国内2期入组结束，我们预期今年底读出2期数据，25年初进入3期临床（此前1期数据显示试验组体重较基线下降4.9-6.8%）；降糖国内2期入组中；2）DR10624：GLP-1/GCGR/FGF21：国内高甘油三酯血症2期，新西兰肥胖合并高甘油三酯血症1b/2a期；3）HDM1005：GLP-1/GIP，中国减重1b期临床，预期今年底读出1期数据，25年初进入2期临床；4）司美格鲁肽：降糖3期临床入组结束，预期24年底结束临床并递交pre-BLA；减重已于24年9月取得IND批件；5）利拉鲁肽：3M23获批降糖，7M23获批减重，我们预计24年实现4+亿元收入，25年有望翻倍增长。

自研+引进，工业板块加速转型创新药

除GLP-1系列外，公司肿瘤、自免、创新医疗器械等领域创新药管线持续推进：1）肿瘤：FRα-ADC（引进，卵巢癌）获批在即；PARP抑制剂（引进，卵巢癌）获批在即；EGFR-TKI迈华替尼（自研，肺癌）预期1H25获批；HDM2005（自研，ROR1-ADC）1期临床；HDM2006（自研，HPK1 PROTAC）和HDM2027（引进，新型ADC）获批临床；2）自免：乌司奴单抗生物类似药（引进，银屑病）24年11月获批上市；Arcalyst（引进，复发心包炎和冷吡啉综合征）获批在即；HDM3016（引进，IL-4，结节性痒疹和特应性皮炎）3期临床；罗氟司特乳膏（引进，特应性皮炎和银屑病）3期桥接临床，预期25年底报产；3）创新医疗器械：MB102（引进，肾小球滤过率监测）获批在即。

王运成

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