端侧AI”主题之【#国光电器 002045：连续涨停点评

恋恋不舍不舍

中信主题策略刘易团队-“端侧AI”主题之【#国光电器  002045：连续涨停点评】：市场共识度逐渐提高，压制因素解除，持续重点强调全球市值最小的A客户代工厂

#大客户开始贡献业绩。公司2024Q3分别实现营收、净利润和扣非归母净利润26.62亿元/1.39亿元/1.28亿元，分别同比+45.71%/-43.78%/+20.26%。从业绩表现看，公司取得了历史最高单季度营收及扣非后归母净利润，核心原因为公司大客户A客户三季度开始贡献业绩，同时车载音响业务也受益于下游客户新车型逐步放量，我们认为公司大客户导入+量利齐升的成长逻辑开始兑现

#端侧AI全方面布局。公司在原有音箱、耳机、XR业务基础上，同时在AI音箱、AI耳机、AI眼镜、XR等端侧AI全领域均进行业务布局，公司在硬件集成上经验丰富，并在智度集团软件加持下形成全市场差异化优势，目前公司在端侧AI各直接对接全球头部客户，落地成果显著，而近期AI眼镜、AI耳机产品进入密集发布期，产业趋势逐渐向上，产业共识逐渐达成，公司作为端侧AI布局最广泛公司，将极其受益

#我们认为公司当前传统音响主业基本盘稳定，而AI的快速发展有望促进智能音响迎来新的更新换代周期，并提升单机价值量，并且公司成功拓展市场空间更大的消费电子音响耳机大客户A客户等，带来极大弹性；车载音响上，新能源汽车车载音响白牌趋势将推动高端音响普及，带动车载音响量价齐升，国产化替代迎新机遇，公司车载音响业务有望快速增长；XR业务上，Vision Pro的发布开启了空间计算时代，XR行业的发展有望开始进入良性循环，公司深度绑定XR领域全球头部客户由此跟随行业快速发展。同时，公司在积极从OEM转向毛利率更高的ODM/JDM，并积极降本增效，量利齐升

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王运成

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