香兰素双反逐步落地，【亚香股份】有望充分受益

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香兰素双反逐步落地，【亚香股份】有望充分受益

事件：当地时间11月13日美国商务部初步裁定嘉兴中华及其他中国香兰素出口商/生产商补贴率达27.33%，远超Solvay USA LLC申诉的2%补贴率及我们预期，后续欧盟（申诉55.13%倾销率）与美国（申诉1173.85~1231.35%倾销率）反倾销初裁结果于2025年1月陆续公布。

1本次欧美双反涵盖包括天然香兰素、生物合成香兰素（亚香股份）、合成香兰素（嘉兴中华、兄弟科技等）在内的所有香兰素品类，2017~2023年中国香兰素占欧美进口数量比例均超50%，对应每年贸易规模超6亿元人民币。

2公司泰国工厂一期项目已于11月正式投产，包含香兰素新增产能1000吨，我们测算欧美进口国内香兰素关税上调至50%将为泰国工厂香兰素产品带来额外单吨净利10万元、仅考虑香兰素和凉味剂泰国工厂一期项目满产对应公司整体净利2.7亿元（2023年0.8亿元净利），公司业绩弹性与国内香兰素双反税率正相关。

3国内香精香料市场规模超500亿元，每年出口规模超150亿元，全球贸易摩擦逐步加剧下，未来海外进口关税制裁或将接踵而至，公司泰国工厂作为目前国内香精香料行业唯一海外工厂，有望充分受益国内香精香料产品出口受阻趋势，业绩远期成长空间进一步打开。

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王运成

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