选举后的特斯拉方向：500美元的牛市情景是否会出现？

恋恋不舍不舍

大摩-选举后的特斯拉方向：500美元的牛市情景是否会出现？

埃隆·马斯克进入政治领域扩大了投资者对特斯拉基本面前景的思考。这种重新评估是暂时的，还是特斯拉将在美国可再生/自主工业综合体中发挥更大的作用？

在过去的一周里，投资者对特斯拉CEO的看法发生了显著变化。埃隆·马斯克公开支持当选总统特朗普，使他被视为新政府中一个强有力的声音。特斯拉股价因此上涨超过40%，达到两年来的高点，超过了我们310美元的目标价。目前股价（盘中交易接近350美元）使特斯拉股票按我们的2030财年预测EV/EBITDA比率达到约16倍，上周约为11倍。若股价达到400美元，EV/EBITDA比率将为19倍（2030财年预测），而500美元则接近24倍。

两难境地：从我们与客户的持续交流中，我们听到投资者对所有与人工智能、数据中心、可再生能源、机器人技术和本土化相关的事物充满热情。投资者认识到，在日益竞争激烈和复杂的地缘政治环境中，美国维持在这些技术领域的领导地位的重要性。然而，根据我们的讨论，特斯拉经常被排除在投资组合中的潜在路径之外。毕竟，该公司今年迄今为止80%的收入来自销售汽车和Cybertruck。展望2025财年（及未来4年），我们预计特斯拉的目标市场（TAM）将扩展到更广泛的领域，其中许多领域并未包含在买方或卖方对公司的财务模型中。这种现象在科技行业中并不罕见。有多少投资者预测到英伟达会从以视频游戏芯片为主导的商业模式转变为AI硬件和解决方案的主要供应商，从而成为全球最有价值的公司？又有多少人预见到了苹果超越iPhone或亚马逊超越在线售书的潜力？（英伟达由Joe Moore覆盖，苹果由Erik Woodring覆盖，亚马逊由Brian Nowak覆盖。）

：埃隆·马斯克与新政府潜在关系在评估特斯拉股票价值时应考虑多少？鉴于许多政策变量的作用，我们目前不改变我们的预测或驱动基础案例目标价的隐含倍数。不过，我们旨在帮助投资者理解公司的关键价值驱动因素及其敏感性。

：每股90美元。800万辆汽车（2024财年基数的28%复合年增长率），EBITDA利润率为20%。我们当前的基础案例假设是2030年销售570万辆汽车，复合年增长率为21%。

：每股85美元。部署400 GWh的ESS（2030财年复合年增长率为54%），EBITDA利润率为22%。当前基础案例是2030年部署280 GWh的ESS。

：每股146美元。包括二手、零部件和服务、金融与保险、充电、全自动驾驶（FSD）及其他服务的经常性软件和服务收入。2500万特斯拉月活跃用户（MAU）+ 560万授权用户，每月ARPU约为200美元，EBITDA利润率为53%至55%。

：每股118美元。2030年拥有100万辆出行车队车辆，每辆车行驶60000英里，每英里收费1.75美元，EBITDA利润率为25%。完整内容联系微信kk152056我们假设到2030年以后主要仍由人类监督。

：每股61美元。340万辆授权车辆（12%的非特斯拉电动车渗透率），收入500亿美元，EBITDA利润率为25%。

：每股0美元。我们当前的500美元牛市情景中未包含任何超出汽车形态的机器人/实体AI的显性价值。在广泛的假设范围内，每个能被特斯拉Optimus替代的2024财年美国劳动力的1%，对特斯拉股票的价值（现值）约为100美元。

王运成

感谢提供信息分享。