光迅科技：光收发器供不应求；竞争格局值得关注

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高盛-光网络系列电话会议：光迅科技：光收发器供不应求；竞争格局值得关注

我们于11月13日邀请了光迅科技（未覆盖）管理层参加我们高盛光学网络电话系列会议。光迅科技是一家主要面向中国市场的光模块制造商。此次电话会议的主要收获包括：

EML供应紧张将持续到2025年：

与供应链中其他公司的观点一致，光迅科技表示EML（光模块中的激光组件）供应仍然是光模块制造商发货的关键制约因素。光迅科技还指出，这一制约因素导致发货量落后于客户需求。为了应对EML供应紧张，光迅科技表示正在努力从外部供应商处确保2025年的EML供应，并增加内部EML生产（尽管这需要时间，明年不太可能有显著贡献）。

中国光模块市场需求强劲，但主要集中在400G产品：

光迅科技指出，中国光模块客户的市场需求接近1000万单位（主要是400G产品）。然而，由于组件供应的限制，当前的发货量和供应量无法完全满足需求，因此2024年的部分需求将推迟到2025年。光迅科技还预计，随着供应商在2024年扩大产能，中国市场上的竞争将加剧，可能导致价格下降。

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光迅科技表示，中国运营商建设400G长距离光网络将增加对光迅科技产品的市场需求，如光纤放大器、相干光模块、波长选择开关（WSS）和解复用/复用设备。光迅科技的这些评论与美国相干光模块制造商（如COHR、LITE）的近期声明一致。

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光迅科技是我们覆盖的杭电股份的近邻。两家公司都生产主要服务于中国本地市场的400G/800G光模块。光迅科技关于需求强劲和EML供应紧张的评论与杭电股份的观点一致，支持我们对杭电股份的积极看法。然而，潜在的竞争加剧（光迅科技提到的风险）仍然是需要密切关注的关键风险。

向数据中心和电信客户提供光模块；

汽车和家用电器的传感器（温度、压力、PTC加热器）；

电信设备（如小基站、宽带调制解调器等）；

激光工具。

我们对杭电股份持乐观态度，因为其向高端光模块（800G和400G相干模块）扩展将推动利润率改善，并加速2024年至2026年的净利润增长。当前的估值处于其历史交易区间的低端，我们认为这是有吸引力的。完整内容联系微信kk152056未来的一个关键催化剂将是杭电股份800G和400G产品的量产进展。我们对杭电股份给予买入评级。

400G/800G光模块发货量增长缓慢；

利润率低于预期；

地缘政治紧张和供应链中断。

王运成

感谢提供信息分享。