电动车拐点系列兼2024年三季报总结：电池与磷酸铁锂率先复苏

恋恋不舍不舍

电动车拐点系列兼2024年三季报总结：电池与磷酸铁锂率先复苏20241114

业绩增速：下行趋势缓解、龙头表现突出。从2023年度来看,新能源汽车产业链利润主要集中于下游电池环节,2024年Q1-Q3电池环节利润有所下滑,但在行业下行周期背景下仍占据全产业链主导地位。此外,各环节龙头企业凭借自身竞争力在下行周期里仍具备稳定的盈利能力。

盈利空间：行业整体承压、电池环节率先回暖。行业仍在出清阶段,叠加原材料跌价的影响,锂电产业链整体加权ROE暂未修复。据iFind数据,24Q3锂电产业链样本近75%企业加权ROE同比下降。其中,电池环节各企业情况有所改善,除国轩高科和亿纬锂能小幅同减,其余企业均实现同增,其中孚能科技24Q3的加权ROE同比+4.71pct。

偿债能力：龙头负债压力减轻、其余加杠杆。2023年产业链价格下行周期开启,2024年Q1-Q3行业持续出清,企业产能扩张节奏逐步放缓,龙头企业凭借成本优势开始降低资产负债率。据同花顺数据,龙头企业2024Q1-Q3资产负债率同比下滑,如宁德时代(YOY-5.59pct)、当升科技(YOY-12.97pct)、湖南裕能(YOY-0.42pct)、天赐材料(YOY-1.73pct)、尚太科技(YOY-4.69pct)等,其他公司加杠杆以缓解资金压力。新能源汽车产业链经营性现金持续流向电池龙头,2023Q1-Q3/2024Q1-Q3动力电池龙头宁德时代为527/674亿元,分别占比61%/71%。

经营效率：行业出清致全产业链承压。固定资产周转率延续24H1产业链趋势特征,24Q1-Q3全产业链89%企业固定资产周转率均下降,包括宁德时代(YOY-0.8)、天赐材料(YOY-1.1)、湖南裕能(YOY-2.9)等。2024年Q1-Q3全产业链存货周转率整体平稳,从下游电池至上游材料均有一定程度波动但总体平稳,53家样本企业中存货周转率同比下降企业只有18家。24Q3行业整体仍处于出清阶段,应收账款周转率没有明显变化,延续24H1产业链整体账期拉长的趋势。

财务框架：磷酸铁锂、电池环节盈利拐点在即。我们判断磷酸铁锂正极、电池板块继续符合“低ROE+低速动比率+较高固定资产周转率”财务特征,有望率先开启盈利拐点。负极和铜箔行业符合“低ROE+高固定资产周转率”财务特征,行业已经进入见底阶段,其他主材板块仍在探底阶段。预计未来竞争态势改善,优势企业将率先盈利回升。

投资建议：重估资产负债表拐点。重点推荐电池、磷酸铁锂材料,建议关注格局提升的电解液、负极材料、铜箔、隔膜等龙头企业。

股海178448

电池与磷酸铁锂率先复苏

王运成

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