光伏铜浆：技术创新突破，利润弹性巨大

恋恋不舍不舍

【东财电新】光伏铜浆：技术创新突破，利润弹性巨大

#为何选择纯铜浆方案？目前银浆成本占比仅略低于硅片，金属化降本迫在眉睫，而工艺端降银存在极限，材料端降银方案中银包铜不适用主流高温工艺，电镀铜投资过大尚不具备经济性，因此纯铜浆方案有望成为金属化降本理想方案。

#光伏铜浆如何应用？银种子层/种子点+铜浆或为合理方案。根据聚和和copprint论文模拟结果，双面采用银种子点+铜浆的双层金属化设计，最优情况下银耗可降低至2mg/w，同时效率方面基本不受影响。

#铜浆加工费空间及企业盈利影响？根据产业反馈，铜浆应用可降本20%-60%，若取中值40%，按照目前银浆金属化成本7-8分/w测算，铜浆金属化成本4.2-4.8分/w，对应加工费约3.9-4.4分/w，利润空间3.2-3.6分/w（包含铜粉处理环节加工费及利润），按照我们设定的基准情况，预计2026年铜浆加工费市场空间168亿元。若某浆料龙头铜浆市占率50%，铜粉及铜浆环节利润各占50%，预计企业2026年铜浆业务利润为31.86-35.93亿元，最悲观情况（组件需求700GW，铜浆渗透率25%）下，铜浆业务可贡献8.92亿元利润。

#投资建议：今日光伏少银/无银技术创新论坛在苏州召开，聚和首席科学家及Copprint公司将分享光伏铜浆及少银化印刷方案，或对铜浆形成直接催化。未来使用贱金属代替贵金属应用于金属化环节是大势所趋，产业反馈近期铜浆效率取得明显进步，考虑到铜浆金属化技术保密程度高，铜粉处理技术壁垒强，未来具备光伏铜浆供应能力的浆料厂较银浆将明显减少，加工费溢价有望维持较长时间，重点推荐浆料龙头聚和材料，建议关注帝科股份和苏州固锝。

王运成

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