富士达 - 北交所最纯正的 卫星+铜连接+华为+军工，业绩拐点将至，增量空间极大

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富士达 - 北交所最纯正的 卫星+铜连接+华为+军工，业绩拐点将至，增量空间极大，“慢牛”行情中最适合长期持有的容量票！

#实控人为国资委、中航工业集团，背靠中航光电，技术实力雄厚，华为民用连接器一供。

公司系中航光电（军工连接器一哥）旗下硬科技公司，地位巩固，未被发掘：富士达成立25年来打破了欧美在连接器领域长达半个多世纪的技术垄断，共发布IEC国际标准13项，申报国家专利技术433项，30多项技术填补国内空白，是我国射频连接器行业拥有IEC国际标准最多的企业，是我国射频连接器领域出口量最大的企业，华为是其第一大客户，而公司也是华为在民用通信连接器业务的第一大供应商。

#商业航天和近地卫星主供应商，锚定“千帆”“星网”，对标上海瀚迅，增量空间确定性强。

公司为卫星提供射频电缆，器件，天线等通信模组。其中以电缆组件连接器为主，随着卫星的发展，会做成集成的产品，不是单纯的连接器，毛利更高。目前的产品单价约在30w-50w。目前获得“千帆”星座绝大部分订单，千帆目标2027年1300颗，2030年前1.5万颗。仅“千帆”计划2030年前预计带来增量收入超50亿元，利润增量近10亿。此外，“星网”预计2030年前发射1.3万颗，公司作为主要参与厂商同样直接受益，我们预计，“千帆”+“星网”合计将在2027年前贡献10亿+增量收入，对应利润增量约1.5亿。

#高速铜连接即将量产，直供华为，把握国产算力产业0-1大趋势，打造新增长点

公司为积极响应大客户需求，新建高速铜连接生产线，定位高端，覆盖400G、800G、1.6T，小批量出货在即，相较华丰目前的100G，400G领域，在产品性能上有较大提升，公司将成为国内高速铜连接3大供应商之一。

#受军工订单影响，近两年业绩承压，四季度复苏已现，拐点将至。

公司军工防务占比高，产品应用在雷达、机载、弹载、舰载及其他特种领域，且毛利远高于民用产品，最近两年受特殊情况影响，下游订单下滑明显，但此情况在24年4季度已出现明显复苏迹象，预计明年将恢复至正常水平。业绩拐点确定性的强，2025年一致预期净利1.58亿元、营收8.65亿元。

#选取陕西华达、上海瀚讯、华丰科技为可比公司，富士达各项指标均位前列。

从业务结构看，陕西华达对标程度最高，当前富士达PE ttm约85倍，陕西华达约146倍，上海瀚讯、华丰科技亏损。从PS ttm看，富士达7.7倍，陕西华达、上海瀚讯、华丰科技分别为11倍、68倍、18倍，且富士达市值最小，仅54亿元，陕西华达、上海瀚讯、华丰科技分别为75亿、186亿、190亿。

大老郭

好好学习天天向上

王运成

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