高质量”框架下的稳增长

恋恋不舍不舍

高质量”框架下的稳增长

1）本次债务增量是6万亿。

每年8000亿、分5年的专项债置换地方隐性债务，这4万亿的规模是已经在做的事情，属于即使不调增每年专项债总额度的情况下、也可以拿出8000亿来做债务置换，不会直接增加政府债务额度。2029年及以后到期的2万亿棚改隐性债务，仍按原合同偿还，这部分已经放出去的债务，只是无需提前偿还而已。所以12万亿中，只有剩下的6万亿才会提高地方政府的举债的额度。

2）6万亿主要功能是“置换”。

14.3万亿的地方隐性债务，是属于地方政府已经认下的负有偿还责任的债务，现在只是允许地方政府在未来三年新增加发行6万亿的专项债，借来的钱用来偿还之前以城投债务形式存在的地方政府债务。从广义财政的角度，可以理解为地方政府的“借新还旧”行为。这一置换操作主要目的在于“防风险”，当然这个过程中，从高利率的债务置换为了低利率的地方政府债务，可以节省一定的利息支出，为地方政策留出了一定的财政空间来稳经济。

3）高质量框架下的“稳增长”。

财政部也强调，必须坚决遏制新增隐性债务，持续保持“零容忍”的高压监管态势，对新增隐性债务发现一起、查处一起、问责一起。中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间。此外，加快推进的发行特别国债补充银行资本金，主要目的在于保证银行稳健经营。已按程序报批的房地产税收政策，正在研究细则的专项债收土地储备、保障房，均意在托底房地产市场，而不搞强刺激。整体看来，财政重在高质量的框架下去稳增长，不搞大水漫灌式的强刺激。

4）后续财政还有哪些？

对于年内，要完成预算内的支出目标，在不追加赤字的前提下，主要利用几方面的增量资金：中央单位上缴一部分专项收益；4000亿的地方政府结存债务限额；地方存量资源盘活；预算稳定调节基金。对于明年，我们预计：赤字率会略有提升；专项债规模会边际扩大；特别建设国债大概率继续发行；设备更新、消费品以旧换新会继续补贴。

5）关注经济工作会议。

我们上次提到的11月的三个关键宏观节点已经过去两个：6号的美国选举尘埃落定，对未来的政策预期仍是居高不下；8号的化债财政数据今天也已经公布，仍可以继续期待积极的政策。本月下旬会是第三个重要节点，因为一般从11月下旬会开始交易明年的政策预期，这个是很重要的。重点关注未来用于稳增长的广义赤字相比今年的增量有多少，这个是最关键的。

王运成

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