固定收益市场更新及中国利率市场展望1104

恋恋不舍不舍

固定收益市场更新及中国利率市场展望1104

Q: 在固定收益方面我们该如何操作？价值在哪里？赛特，你对此有何看法？

A: 在固定收益方面，我们需要关注市场的动态以及价值的所在。对于国债价格变动，上周五到周末的变动确实有些出乎我的意料。考虑到飓风、罢工等因素，我原本预期就业报告会相对疲弱，而实际情况也确实如此。但市场最初的反应是朝着我所期望的方向发展的。然而，不久后价格又再次上涨。我认为，市场仍在交易中，近期几周几个月内，由于美国国债抛售，人们担心市场被操控，已经在定价中考虑了这种2%或更大的影响。

Q: 当前收益率曲线的情况如何？对固定收益投资者有何吸引力？

A: 如果我们看当前水平，两年期和五年期国债收益率分别为4.2%和4.4%，这对固定收益投资者来说相当有吸引力。与7月份的交易情况相比，当时两年期和五年期国债收益率分别在4.1%和4.2%左右。但当时，期货市场仅定价了25个基点的降息预期，而现在降息已经发生，加上疲弱的就业报告，我确信11月和12月将再降息25个基点。所以我认为，收益率至少会下降15到25个基点。

: 就业数据是否足够疲弱以引发对更大降息幅度的押注？我们应如何看待这些数据？

: 就业数据是否疲弱到足以让人们重新押注50个基点的降息是一个问题。或者我们是否应该真正关注这些数据的失真，仅仅将其归咎于恶劣天气和罢工？我认为，我们确实看到了一些因恶劣天气和罢工而产生的噪音，而且在下一次就业报告中仍将继续看到这些噪音。从这一点来看，我认为他们需要采用一些方法来透过噪音，到1月份，我们就能看到一个更清晰、更干净的数据画面。所以，你认为他们会分别降息25个基点，对吧？是的，我这么认为。

: 接下来我们应如何操作？是否看到明年收益率有回升的可能？

: 我认为，在收益率曲线的短端和中间部分，由于已经处于非常有吸引力的水平，而且不确定性较小，所以我们可以考虑在这些部分进行操作。对于长端，基于政策因素，我认为无论选举结果如何，政府都会大量发行债券并支出，这将对长端产生影响。但我认为，降息不太可能在20到25个基点内迅速到来，所以我更倾向于收益率曲线的短端。那么，信用市场中的机会呢？因为我们已经看到利差缩小到了历史低位，但令人惊讶的是，我们仍在持续看到资金流入美国投资级债券。

: 对于中国利率市场有何看法？是否会因中国政策而影响全球通胀？

: 对于中国利率市场，我认为从长远来看，由于中国现在处于宽松模式，所以仍有下降空间。此外，本周中国将举行全国人民代表大会（NPC），我们可能会看到财政方面有更多的刺激措施。至于中国利率是否会影响全球通胀，我认为这仍需要观察更多才能有更高的信心。但如果我们看长期趋势，我认为收益率会进一步下降，甚至低于2.2%。有一种观点是，如果中国在这方面取得成功，明年全球将出现通货膨胀。但这是一个我们应该从现在开始就考虑的因素吗？还是这仍然有些遥不可及？我认为，我们需要观察更多。

: 本周市场有哪些重要事件需要关注？

: 我认为本周非常重要，因为我们将看到NPC的结果。我认为，他们会根据不同的选举结果做出反应。比如，如果特朗普当选，我认为我们可能会在直接消费方面看到更多的上行惊喜。此外，今天早上期货市场仍在上涨，这可能意味着今天会有一个非常坚实的开盘。同时，我们也看到美元汇率今天早上达到约7.10的水平，这将对货币市场产生直接影响。

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王运成

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