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编者按：4月19日，贵州茅台“义无反顾”地站上400元大关，公司市值达到5000亿元。9月29日，贵州茅台收盘价为517.64元，公司市值为6503亿元。贵州茅台不是“孤军奋战”，在其引领下一批被低估的大盘绩优股崛起，漂亮50成为市场的聚焦。 继漂亮50之后，周期股公司受益供给侧改革开始显露强劲的业绩成长，由此引来“煤飞色舞钢花渐”。同时，创业板的一些龙头公司也开始获得“价值发现”的机会。 漂亮50、绩优周期股和“创蓝筹”已经成为A股市场的三大基石，交替或共同影响着A股市场，并让A股以慢牛格局稳健前行。 四季度来临，这三大基石是否“动力”依旧？哪些板块出现了高估状况，哪些板块正在酝酿机会？本期《红周刊》专访了龙赢富泽、丹阳投资、上善若水和神州牧等多家知名私募。对后市，有私募人士表示，市场的泡沫很少，投资机会众多，慢牛行情还在演绎当中。 前3季度，A股不断夯实慢牛格局，其中周期股“煤飞色舞钢花渐”、漂亮50占尽风头，即便让很多投资者“失望”的创业板，在经历了3月17日至7月18日由1949.66点到1641.38点的深调后也发力上攻，上摸1917点，截至9月29日收盘为1866.98点。相比于指数的逐级恢复和白马股的价值引领，市场的交投情绪变得活跃，这对A股慢牛大势的延续奠定了根本基础。 《红周刊》记者就时下市场中白马股和周期股的四季度走势、“创蓝筹”能否接棒漂亮50等多个热点话题，采访了多位知名私募人士。多位私募人士在确认白马股的价值的同时，也提醒部分白马股已经涨幅过高，而确定性较高的周期细分板块和内生增长突出的创蓝筹更应该得到投资者的重点关注。 •对话主题一• 漂亮50“得天下” 慢牛格局再确认 《红周刊》：纵观今年A股市场，漂亮50可谓风头占尽，展望四季度以及未来行情，漂亮50还能“漂亮”多久？ 童第轶（龙赢富泽资产管理有限公司总经理）：漂亮50的行情肯定没有走完，虽然目前已经积累了不小的涨幅，但其估值和业绩仍较为匹配，从收益风险比的角度来看，还是具备一定的吸引力。而且漂亮50业绩增长的持续性较好，经过三季度的休整之后，四季度至少存在估值切换的空间。 康水跃（丹阳投资首席投资官）：截至9月21日，上证50的市盈率为12倍，低于沪深300的16倍，而境外主要蓝筹指数，包括道琼斯工业指数、标普500指数、英国富时100指数的估值水平也均在20倍到30倍之间。虽然上证50今年表现突出，最高曾录得21%的涨幅，但相对以上指数来说仍处于低估状态，有继续上行的空间。另一方面，上证50自8月底以来的步入强势调整阶段，进行了指标与形态的修复，等到大盘进入关键点位，需要超级蓝筹股出面的时候，上证50自然会重拾升势。 侯安扬（上善若水资产管理有限公司投资总监）：回顾A股过去的历史，价值股和成长股的轮动周期基本是5年左右。例如，2009年至2015年可以视为成长股的天下，而自股灾至今2年多的时间里却一直是价值股跑赢成长股，从比较经验主义的视角看，价值股未来可能还会继续跑赢成长股一段时间。 《红周刊》：伴随着漂亮50翩翩起舞，5月份以来，上证指数也迎来了一轮新的上涨周期，并成功收复3300点。那么，指数在四季度大概率是什么走势？ 侯安扬（上善若水资产管理有限公司投资总监）：从整个宏观经济的基本面来看，由于广义财政支出增速极高，在供给侧改革和产业去产能的作用下，上市公司的利润从2016年第二季度起开始见底回升。但由于金融行业去杠杆进程的推进，资金面持续偏紧，一正一反两方面使得市场可能会处于相对温和的状态。综上所述，我们不认为市场会有大规模的暴跌（超30%以上），但出现大幅度上涨的可能性也相对较小，整体看A股市场在未来将会进入个股和行业严重分化的阶段，在这个过程中，上证指数参考意义有限。 童第轶（龙赢富泽资产管理有限公司总经理）：全年市场走出“慢牛行情”的概率较大。当前两市融资余额持续攀升，冲击万亿大关，交投情绪良好，随着风险偏好的提升，更多的社会增量资金有望进场。市场在这个过程中或许会存在调整，但震荡中枢一定是逐渐抬升的。 辛宇（神州牧基金董事长）：市场在今年虽然表现出了很多分化，但整体方向还是向上的。目前，上证指数位于3300多点，这个点位与我国全球第二大经济体的现状严重背离，所以客观来说，目前市场上的泡沫还是很少的，投资机会远大于风险，“慢牛行情”坚定看好。 •对话主题二• 市场向好 投资者需关注低估白马股 《红周刊》：上文提到，今年以来漂亮50表现抢眼，贵州茅台、伊利股份、云南白药等优质白马股更是迭创新高，与此同时，市场中不少价值投资的倡导者持续发表“看多”声音，认为这些公司优秀的基本面可以支撑其股价继续上行。在诸位看来，错过了上述“大白马”的投资者在未来是否还有“上车”机会？ 童第轶（龙赢富泽资产管理有限公司总经理）：只要维持好业绩增长，白马股就不缺少买入的机会。不过，投资者判断白马股的买入时点时需要衡量两个因素：一是未来的预期变化，二是当前的估值水平——未来预期好转和当前估值下降都是买入白马股的时机。而对于那些想要出手的投资者则大可不必着急，当前市场整体向好，漂亮50的业绩与估值又有较高的匹配度，只要基本面不出现大问题，持有者就不要急于“落袋为安”。 侯安扬（上善若水资产管理有限公司投资总监）：我一直认为，如果一个公司能够持续不断地挣到真金白银，即使盈利规模不再扩大，只要估值适中，都是有投资机会的。对于这些白马股，我们不能一概而论地去划定“值不值得投资”，最重要的是把公司未来的业绩和当下的股价结合起来判断。 辛宇（神州牧基金董事长）：前期涨幅大并不意味着未来不能继续上涨，但从中获取超额收益的可能性肯定要下降，投资者可能要等到中期调整以后再寻觅合适的买点。不过，只要判断公司业绩能够保持稳定增长甚至超出预期，投资者就有提前布局的机会。 此外，目前这轮指数的上涨是“价值型牛市”的体现，市场更多地关注起公司业绩和市盈率水平。投资者应该更加关注上市公司盈利情况和行业周期，建议从上市公司业绩复苏和市盈率低估这两个角度甄选投资标的。 《红周刊》：除了漂亮50，还有哪些投资机会值得把握？ 童第轶（龙赢富泽资产管理有限公司总经理）：券商板块和新能源汽车可以作为投资者重点关注的对象。首先，今年以来券商板块“滞涨”明显，估值也处于历史低位，而随着市场向好，交投活跃度提升，券商的业绩也将出现改观；此外，近期工信部表态我国也正在研究传统燃油车禁售时间表，这种政策的扶持利好新能源汽车，而8月份销量大增也显示出新能源汽车正在走出补贴退坡的阴影。 侯安扬（上善若水资产管理有限公司投资总监）：我在之前提到，成长股在最近2年中的表现远不如价值股抢眼，很多成长股甚至已经出现了50%以上的调整幅度，对于其中具有真实业绩的成长股，目前已经到了比较合适的布局时机。 •对话主题三• 周期股行情深入演绎 龙头公司步入更好增长期 《红周刊》：今年的市场，周期股复辟，“煤飞色舞”行情再次来袭。可以说，周期股行情和大宗商品价格的上涨有直接关系，背后就是供给侧改革带来的产能出清，产业集中让龙头公司强者恒强。但在经历了一轮凶猛的上涨之后，前段时间周期股遭遇集体熄火。在即将到来的四季度，周期股行情将如何演绎？ 辛宇（神州牧基金董事长）：这轮周期股行情不是短期的脉冲行情，而是长期的大行情，周期股还远远没有见顶。首先，供给侧改革与环保督查加速了产能出清的速度，将使周期性行业供需结构更加合理，促使相关商品价格上涨到更加合理的水平，并明显改善企业的盈利能力；此外，未来几年美国与东南亚国家基建投资的可能性增加，这将给大宗商品带来国外的增量需求，因此会催生出新一轮的商品牛市，并带动整个周期性板块的投资机会。 童第轶（龙赢富泽资产管理有限公司总经理）：整体来看，周期性板块还有机会，但随着供给侧改革政策加码的空间逐渐收窄，板块内部也出现分化。细分来看，有色板块走势大概率能持续下去，一方面，这种主流板块的趋势一旦起速就不会轻易停止，往往都是把空头逼成了多头，涨到大家都认可的地步才肯罢休；而另一方面，有色板块的供给侧改革进行得较晚，涨价预期还没有完全兑现，如受益供给侧改革的电解铝和受益于新能源汽车放量的锂和钴都还存在继续涨价的潜力。 康水跃（丹阳投资首席投资官）：纵观中国股市20多年，能持续数月甚至数年之久的题材只有周期股，这其中以有色金属最为经典。在供给侧改革、大宗商品普遍走牛的背景下，多数周期股仍然没有走完此轮上涨行情。虽然目前暂时回落，但仍有望在修复形态后重拾升势。 王豫刚（中经丰利CEO兼投资总监）：不管是供给侧改革还是环保核查，都在人为弱化周期股的周期。众所周知，周期股的每一次波动都伴随着“戴维斯双击”（业绩增长带动估值提高，股价大幅提升）和“戴维斯双杀”（业绩下降带动估值降低，股价大幅下跌）。但在“有形之手”的作用下，周期股上述两个方向都会被弱化——供给侧改革带来产能出清，龙头公司“马太效应”凸显，周期类行业在进入几家寡头相互竞争市场份额的情况下，其产品价格一定是比较稳定的，这就将导致周期股业绩波动变小，周期被熨平。 《红周刊》：近期，环保督察、蓝天保卫战成为外界关注的焦点，这其中带来了一系列小金属和化工品的涨价机会。这些机会在四季度是否还会有所表现？ 康水跃（丹阳投资首席投资官）：小金属和化工品的典型代表是钛、钴、锂，它们背后是整个新能源汽车产业链。目前，新能源汽车是A股市场中最具明确产业前景的板块，此前中欧多国已经相继出台禁用燃油汽车政策，包括特斯拉、大众、奔驰在内的车企已在电动汽车领域风起云涌。可以预见，这类小金属和化工品的繁荣周期不会仅仅局限于一两个季度，等待它们的将是持续多年的大周期。 王豫刚（中经丰利CEO兼投资总监）：大家提到的环保督查不仅会影响到化工品和小金属，甚至还会对水泥、玻璃、染料等传统高污染行业形成催化。比如在2014年，染料行业上市公司浙江龙盛就因环保趋严和产品提价而受益，股价接连上涨。这种趋势在未来两到三年内还会持续下去，整个行业的市场份额将进一步向龙头公司集中。
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发表于 2017-10-5 15:21
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