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强平现身，股权质押危局不容忽视！2017年07月31日 17:22来源：证券市场红周刊作者：特约作者 张俊鸣
在许多股民的印象中，上市公司大股东要资金有资金，要筹码有筹码，公司基本面的好坏第一时间知道，在股市中肯定是“人生胜利组”。但在近期，一起上市公司股权质押被强平卖出打破了这个神话：洲际油气公告称，其控股股东广西正和实业集团有限公司质押给长江证券的8680万股被强制平仓，拟在6个月内减持8680万股股票，占公司总股本的3.83%。根据公告显示，广西正和持有洲际油气6.65亿股，占上市公司总股本的29.38%。目前，广西正和已将99%的股票质押，此次遭强制平仓的股份占其持股的13.05%。 如果不是情况紧急，上市公司的大股东绝不会坐视质押股份被强平，毕竟强平之后势必带来股价下跌，对持股最多的大股东而言，毫无疑问市值损失远超其它股东。虽然无奈但事出有因，从洲际油气以往的公告来看，大股东广西正和累计质押股份占其持股已经达到99.99%，已经是“押无可押”。想要避免强平，追加质押显然已经不可能，只有两条路可走：要么大股东拿出现金来取回已经质押的股份，要么股价突然大幅上涨。目前来看，这两条路显然洲际油气的大股东都走不通，因此被强平卖出也是不得已的选择。 洲际油气拉响了股权质押警报，而a股上市公司中有股权质押的不在少数。根据中国证券登记结算公司的最新周资料，沪深两市共有3253只个股涉及股权质押，占全体a股的比例达到98.58%。其中，114只个股的质押比例超过50%，42只个股的质押比例超过60%，还有11只个股的质押比例超过70%，这将近200家的上市公司，理论上都面临着较大的强平风险。 一旦强平发生，对市场会有哪些风险产生？笔者认为至少有以下四方面： 1、股价下跌的风险。强平本质上就是向市场抛售股票，抽离资金，对相关上市公司的股价造成压力。本身强平就发生在市场较弱或结构性熊市中，对股价的下跌将产生推波助澜的作用。以洲际油气为例，强平利空发布之后两个交易日跌幅接近10%，而且这还是在该股最近两年深度调整的情况下出现的.利空发布前，公司股价已经从2015年的最高位下跌超七成。如果不是股价已经跌幅巨大，某种程度上释放了风险，那么此次利空发布之后的冲击将更大。而一旦股价下跌，又会开启恶性循环，让大股东不同时期以不同成本质押的股权，以及其它股东质押的股权也会出现被强平的风险，诱发新一轮的下跌。 2、大股东道德风险。今年以来，管理层出台了一系列限制大股东减持的新政，大股东减持套现的口子被大大收缩，但如果大股东或其它重要股东借助股权质押的方式，故意不采取措施坐视股份被强平，也可以实现变相的减持。特别是不少控股股东持股成本极低，即使是在股价暴跌中被强制平仓，也能实现减持套现，从中获利。 3、流动性风险。不少上市公司的大股东或许无意通过被强平实现变相减持，但也会采取一些自救措施，最有可能就是在强平即将发生时紧急停牌。2015年股灾就曾经出现“千股停牌”的奇观，不少就是利用停牌拖延时间，“以拖待变”躲避股权质押的强平危机。对于二级市场的投资者来说，停牌无法及时变现，对于自身的资金使用安排将会产生影响。 4、控制权变更风险。不管上市公司大股东有意或无意被强平，一旦其持股在二级市场上被抛售，上市公司的控制权将易主，甚至有可能成为无实际控制人的“无主之地”。以往在壳资源值钱的时候，或许还能找到接盘方来接手处理，但在目前一系列措施严控忽悠式重组之后，壳资源已经成为不少资本玩家手中的烫手山芋，遑论再出手接盘。一旦成为“无主之地”，上市公司出现“内部人控制”的情形，不排除有被继续掏空资产、进一步榨干的可能。即便是将来有接盘方愿意出手，也势必是在股价低残的情况下出现，此时二级市场投资者早已损失惨重。 正因为有以上四大风险，股权质押的警报一旦由点及面蔓延开来，对于a股市场尤其是质押比例高的公司，将造成直接的冲击。对二级市场投资者来说，回避股权质押比例高，尤其是大股东质押比例在50%以上的公司，是躲避风险的重要方式，用免费的股票行情软件即可轻松实现。以笔者常用的通达信行情软件来说，在f10个股数据中的“资本运作”中选择第七项“股权质押”，即可查找到上市公司主要股东股权质押的情况，包括出质人、质权人、质押比例等等（附图）。如果股权质押比例高，同时股价又处于相对高位，基本面无亮点特色的品种，安全起见应当逢高退出。这点不仅适用于新建仓的股票，对于已经持有的股票也可按此标准进行隐患排查。 附图：f10看股权质押 
而站在管理层的角度看，对于股权质押也需要有更多的规范，排除潜在的强平风险。笔者建议，对股权质押不妨以“透明披露、降低比例”来规范要求： “透明披露”：除了目前公告的质押比例之外，上市公司大股东更应当披露一旦出现强平时可能采取的相关措施，提前向市场公告； “降低比例”：股权质押的警报本质在于股价下跌和质押比例过高。应对股价下跌的风险，可采用降低质押率的方式应对；对于质押比例，笔者建议采用“新老划断”的方式，严控上市公司大股东的质押比例不超过50%，剩余的50%用于股价下跌存在强平风险时追加质押品的保证。 而一旦上述两项措施都不能避免强平出现的话，强平过程不妨采取场外大宗交易而非二级市场直接抛售的方式，最大限度来减少对二级市场的冲击，也减少股价进一步雪崩下跌带来的连锁反应。
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发表于 2017-7-31 17:36
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