雄安建设望给装配式建筑带来机遇

秋风秋雨江淮人

河北省政府官网发文称，承接北京非首都功能，特别是雄安新区的设立，给我省大力发展装配式建筑带来历史机遇。河北省墙改节能办将进一步引导预制构件生产企业面向省区域中心城市、节点城市、京津和雄安地区合理布局，降低运输成本，提高市场竞争力。
河北省墙材革新和建筑节能管理办公室主任郁达飞建议，由北京市建委、天津市建委和河北省住建厅签订框架协议，共同推进装配式建筑在京津冀地区蓬勃发展。
机构分析称，装配式建筑涉及行业领域包括建筑设计、BIM、钢结构、混凝土、装修材料等。主要相关企业包括以下三类：
1、钢结构企业：相较于传统钢筋混凝土结构，钢结构住宅房屋具有工期短、施工方便、绿色节能等优势。5月4日住建部发布的《建筑业发展“十三五”规划》提出，“大力发展钢结构建筑，引导新建公共建筑优先采用钢结构，积极稳妥推广钢结构住宅。”
2、BIM建筑信息模型：BIM（建筑信息模型），是装配式建筑不可缺少的整体设计方案、技术。同时，装配式建筑给BIM在建筑策划、设计、生产、物流、施工以及运维全生命周期各流程的应用提供了天然的空间。
3、装修材料：围护材料；集成房屋；石膏板、龙骨；幕墙材料；防水、耐火材料。
相关概念股：
杭萧钢构：技术授权六月开门红，签棚改EPC抢占先机
公司日前公告两单技术授权合作协议，收取资源使用费共7000万元，同时公告预中标一单棚户区改造EPC项目，中标报价6.38亿。
6月开门红，技术授权落地无需担忧：1）技术授权落地速度仍快：公司2017年至今累计签订技术授权协议共16单，一共收取资源使用费5.73亿，其中1-6月分别签订1/1/5/5/2/2单，去年同期签订10单共3.4亿，同比增长68.5%；2）公司5月技术授权仅落地2单，市场预期受到一定影响，担忧技术授权落地速度放缓，但今日再落地两单，再证建筑工业化大趋势，技术授权落地无需担忧。
棚改千亿市场杭萧抢占先机：1）中标6.38亿棚改EPC项目证棚改实力：公司今日公告预中标青海省“砖厂路棚户区改造设计、采购、施工总承包（EPC）项目”，中标报价6.38亿；2）3年棚改1500万套造钢结构千亿市场：5月24日李克强要求2018-2020年3年棚改造棚户区1500万套，根据《“十三五”装配式建筑行动方案》，装配式建筑在新建住宅中占比将达到15%，按照每套50平米、钢结构建安成本2500元/㎡计算，同时除去货币化安置（按50%计算）部分，预计未来三年棚改将为钢结构住在提供1500亿元增量；3）公司棚改经验足抢占先机：2011年，公司承接新疆乌鲁木齐青峰路棚改项目；2014年，杭萧钢构签订蒙古国乌兰巴托市棚户区钢结构改造项目，合同总额达26亿；根据公司2016年报，乌鲁木齐巴哈尔路棚改住宅项目被推荐为中国钢结构金奖；根据公司2015年报，佛山市青峰路棚改钢结构工程获第一批中国钢结构金奖。
建筑工业化大趋势下坚定看好杭萧钢构：建筑工业化是由人口结构的改变和社会工业化的发展所导致的必然历史事件，不受到政治经济的因素影响，未来建筑工业化市场将达数万亿，而商业模式和钢结构住宅技术领先的钢结构龙头杭萧钢构当下市值仅133亿，发展空间巨大。
预测公司2017/2018年实现净利润6.7/9.0亿，给定目标价16.6-19.0元，对应2017年PE估值为26-30倍。
红宝丽：主业稳健增长，加快培育PO产业链、锂电池等新产业
聚醚销量稳定增长，成本上涨导致毛利率下滑。公司是国内最大的硬泡组合聚醚供应商，年产15万吨硬泡聚醚，3万吨特种聚醚（16年试产成功），下游主要是冰箱（柜）冷藏行业，占比50%以上。2016年产品销售11多万吨，销量稳定增长，主要受益于冰箱（同比增长4.6%）、冷链（冷库同比增长8.2%、冷藏车同比增长23.6%）的需求增长。
公司产品定价采用加成法，主要赚取加工费，而16年主原料环氧丙烷价格低开高走，导致聚醚产品价格调整滞后。16年下半年以来，PO价格快速拉升，给生产成本造成压力，全年聚醚产品毛利率下滑4.29个百分点。2017年1季度原料延续涨价趋势，产品利润空间受到挤压，预计下半年盈利能力逐步恢复。
异丙醇胺受益于环保和产能扩张。异丙醇胺是公司专利产品，目前生产规模达4万吨/年，居世界第一，2016年销量增长26%以上。新建5万吨的改性异丙醇胺已竣工，配套公用工程正在收尾，预计总产能将达到9万吨/年。三异丙醇胺和改性异丙醇胺主要用作水泥外加剂，能够起到提升产品性能、节能减排的作用，全国24亿吨的水泥业市场应用空间广阔。此外，异丙醇胺属于绿色环保产品，受益于环保趋严和成本下降，未来在工业生产中将逐步替代乙醇胺，公司技术领先、产能充足，该板块有望保持高速增长。
保温板快速增长，PO产业链建设稳步推进。16年公司保温板产品以立方计较上年增长40%以上，除江苏及周边外，已进入北京等华北市场、河南及西北市场。公司募集3.75亿投建的12万吨环氧丙烷项目正在稳步推进中，预计2017年底建成投产，公司测算达产后每年将贡献利润14608万元，同时能够保证主产品原材料稳定、生产成本可控。此外，环氧丙烷衍生物DCP（过氧化二异丙苯）也在建设中，一期产能1.2万吨/年，进一步丰富了PO-聚醚/醇胺-衍生物的全产业链布局。
进入锂电池正极材料领域，培育新产业。公司与上锂景经合作，于2016年8月15日成立南京锂泰能源，投资占比70%，并建设年产2，000吨锂电池正极材料项目，预计今年首条生产线试产，产品进入市场。
公司主业稳定增长，积极打造PO-聚醚/醇胺-衍生物全产业链，同时切入锂电池正极材料领域，逐步培育新的盈利增长点。预计公司17-19年EPS为0.23元、0.32元、0.43元。
海螺型材：成本冲击致利润下滑，新业务规划值得期待
公司披露2016年年报：全年实现收入31.85亿元，同比下降7.13%，营业利润8264万元，同比下降33.31%，归母净利润7597万元，同比下降19.65%，EPS0.21元。拟每10股派现1元（含税）。其中四季度单季实现收入7.78亿元，同比下降5.22%，归母净利润-1503万元，同比下降172.96%。
型材量稳价跌，Q4收入继续下滑。受益于16年全国地产投资增速回升，公司型材销量企稳，同比基本持平。但由于产品单价出现一定下滑，全年塑料型材收入31.45亿元，同比下降7.63%。分区域来看，华北地区表现较佳，同比-2.96%，说明区域布局优化的成效显现，华东地区受铝合金替代冲击明显，收入同比下降15.62%。4单季营收延续下滑态势，同比下降5.22%，但较上半年-10.1%的降幅有所收窄，判断与三四线地产市场景气度提升相关。预计后续随着产品提价的渐进实施和新上项目产能的释放，17年上半年收入有望企稳回升。
成本冲击致毛利率下降，后续效益压力有望缓解。去年下半年以来原材料PVC价格大幅上涨，受成本端冲击，公司Q4毛利率大幅下行至Q4单季的9.57%，大大恶化了产品盈利情况，导致Q4单季营业利润、净利润双双转负。公司产品渐进式提价已经逐步实施，今年一季度PVC价格也有所回落，预计今年一季度毛利率将出现回升，从而缓解公司整体效益压力。
产能布局优化，主业延伸“生态家居”。基于铝合金冲击下区域需求格局的转变，公司大力优化区域布局，加大了北方产能的布局，16年下半年开工建设长春项目、和田项目。此外，公司积极探索家装业务，绿色建材生活体验馆于8月在芜湖开业，公司将依托型材产品优势，以门、窗为品类切入点打造现代“生态家居”消费新理念。尽管奇瑞新能源收购案终止，但公司账上现金充沛，谋求新业务的积极态度将不会改变。
公司是塑料型材行业细分龙头，短期受需求和成本双重冲击业绩出现下滑，但“生态家居、新业务”双轮驱动的中长期发展路径日益清晰，后续转型拓展值得期待。
公司下游需求三四线城市占比高，具备一定弹性，且为国企改革潜在标的，可关注。预计17-19年EPS0.27、0.32、0.38元。

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