机构“抱团取暖”，散户何去何从？

秋风秋雨江淮人

构抱团取暖，游资抱头鼠窜，“漂亮50”和“要命3000”正同时在A股上演。对于散户来说，赚了指数亏了钱，这种感觉比熊市中的套牢感觉更糟。和当前机构“抱团取暖”类似的两次情况，分别在2003-2004年、2011-2012年出现过（图1）：

图1：上证指数月线图，A股两次“抱团取暖”

一、2003-2004年的“五朵金花”。2001年6月上证指数见顶2245点之后进入熊市，2003年1月调整到1300点附近探底回升，此后一年多的时间基本在1300-1700点区间震荡。期间以钢铁、汽车、电力等行业为代表的大盘蓝筹股表现强于大盘，行业龙头股波段涨幅翻倍。

二、2011-2012年的“喝酒吃药”。2007年10月上证指数见顶6124点之后大幅调整，2008年探底1664点之后产生一波翻倍行情，反弹至2009年7月的3478点之后再度陷入阴跌的泥潭。2011年4月到2012年7月，以贵州茅台为代表的白酒股显著走强，在上证指数调整接近30%的同时普遍上涨50%以上。

和前面两次“抱团取暖”相比，当前的“漂亮50”独立走强也有一些类似的原因。首先是基本面的因素，被机构“抱团取暖”的板块估值普遍较低，且处在业绩稳定成长的阶段。2003-2004年的“五朵金花”出现，正值2001年中国大陆加入世贸组织之后经济又一轮快速成长期，同时90年代末周期性行业缩减的产能尚未重新释放，使得“五朵金花”为代表的周期性行业出现业绩快速成长。2011-2012年的“喝酒吃药”，白酒行业除了受益于2009年“四万亿”投资之外，2010年以来的通胀抬头也让其因为坐拥巨量存货而获得超额收益，成为弱市中难得的“通胀受益股”。因此，靓丽的基本面是这些板块吸引机构资金“抱团取暖”的基础性因素。

另一方面，“抱团取暖”出现在市场牛市见顶回落，强力反弹之后再度回落的阶段。2003-2004年“五朵金花”出现之前，上证指数经历了从2245点跌到1339点，再强力反弹到1748点之后，又持续回落到1311点；2011-2012年的“喝酒吃药”出现之前，上证指数从6124点暴跌至1664点，强力反弹至3478点之后又缓慢阴跌到3000点下方。在经过牛市见顶和熊市第一波强力反弹之后，市场活跃资金大幅减少，散户大面积被套牢在高位，机构选择“抱团取暖”，在基本面“师出有名”的情况下，通过“缩小包围圈、集中火力”的方式，也算是不得不然的选择。

和此前两次“抱团取暖”类似，今年的“抱团取暖”也存在基本面和市场面的双重因素。从基本面来说，“漂亮50”的估值明显比小市值品种来得低，以沪深交易所发布的数据来看，截至上周五，上证50指数的平均市盈率约11.5倍，而沪市整体为16.7倍，深市整体为35倍。而目前市场也经历了“牛市见顶-集体反弹-震荡整理”的过程，2015年6月到2016年1月的三波股灾可视为“牛市见顶”阶段，2016年2月到11月可看做“集体反弹”的时期，而2016年11月以来则是“震荡整理”，上证指数、沪深300指数变动不大，但个股分化显现，尤其是今年5月份以来，“抱团取暖”的迹象更趋明显。

“抱团取暖”最后的结果如何？过去两次的经验告诉我们，这些超涨的板块最终都需要经历一波补跌调整，而在其补跌的过程中，指数出现新一轮调整或弱势整理，此前领跌的小市值品种大多依然维持弱势。值得关注的是，在以往两次“抱团取暖”土崩瓦解的时候，其平均市盈率并不高，依然显著低于市场（图2、图3）。因此，如果单纯看整体市盈率的高低，断言当前的“抱团取暖”会持续，不免有一叶障目之感。

图2：“五朵金花”估值

（来源：广发证券）

图3：白酒板块估值

（来源：广发证券）

因此，面对机构的“抱团取暖”，散户投资者如果此前没有提前布局，近期还是应当戒急用忍，不可冲动追高成为“接盘侠”。特别是近期部分“白马股”如老板电器、苏泊尔出现减持迹象，海康威视、大华股份、立讯精密等部分品种也已经将市盈率推升到50倍附近甚至更高，如果再持续上涨，则不可避免走向泡沫化。好公司要有好价格才是值得参与的好股票！

另一方面，对于经过大幅下跌，但估值依然高企的大批小市值品种，投资者不妨借近期的超跌反弹，在重要均线附近受阻时逢高卖出。不管是参照以往的经验还是今年新股发行维持较快水平、监管加强的大趋势，这些小市值股票中的大部分，在未来相当长一段时间仍然难有像样的表现机会，在股价反弹之后选择退出依然是较好的选择。

从更长远的角度看，个股持续分化是A股不可避免的历程。对散户投资者来说，将来不妨借助ETF基金或指数类基金进行资产配置，根据市场估值和风格轮动，动态调整投资组合。此举既可以避免个股跌停或停牌的流动性风险，又无需担心赚了指数不赚钱的风险。笔者建议，选择拟合跟踪指数程度高、成交量较大的品种作为资产配置的工具，具体包括以下七方面：

1、现金管理工具。主要是货币类ETF基金，作为账户资金的“蓄水池”，为闲散资金争取低风险的稳定收益。如：银华日利（511880）、华宝添益（511990）。

2、宽基指数基金。包括流动性较好的大指数基金，如：沪深300ETF（510300）、上证50ETF（510050）、中小板ETF（159902）、创业板ETF（159915）。

3、大行业基金。如：证券ETF（512880）、军工ETF（512660）、医药ETF（159929）。

4、特殊风格基金。如：上海国企（510810）、红利ETF（510880）、沪港深F（166402）。

5、债券类基金。如：国债ETF（511010）、城投ETF（511220）。

6、境外基金。如：恒生ETF（159920）、H股ETF（510900）、香港中小（501021）、标普500（161125）。

7、贵金属及大宗商品基金。如：黄金ETF（518880）、白银基金（161226）、华宝油气（162411）等。

645272262

从更长远的角度看，个股持续分化是A股不可避免的历程。对散户投资者来说，将来不妨借助ETF基金或指数类基金进行资产配置，根据市场估值和风格轮动，动态调整投资组合。此举既可以避免个股跌停或停牌的流动性风险，又无需担心赚了指数不赚钱的风险。笔者建议，选择拟合跟踪指数程度高、成交量较大的品种作为资产配置的工具，具体包括以下七方面：

动力在线

感谢楼主的分享。辛苦了

量价擒牛

谢谢分享辛苦啦！

升浪阶

好好学习。toia

春雨寒

谢谢楼主分享

量价擒牛

谢谢楼主分享

量价擒牛

谢谢楼主分享

h_h168168

谢谢楼主分享

旭日123456

谢谢楼主分享

wanghai101

谢谢楼主分享

whb052906

谢谢老师分享

tch53588

谢谢楼主分享

yeyang

谢谢楼主分享

shichuanxi

谢谢楼主分享