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茅台、国窖等三大高端龙头均存在严重的产能不足问题，预计2017年下半年供需矛盾将进一步凸显，价格提升是必然趋势，企业难以掌控，同时整个次高端也将充分受益，产品价格带进一步打开。高端酒基本面的持续好转将带来盈利稳健增长，次高端加速全国化并下沉渠道满足消费升级，一线酒看到30X2017eP/E，次高端龙头看到2018e30~40XP/E。 未来5年，预计高端三大品牌的年度供给增幅不超过8.6%，而我们预计的市场需求达到20%以上，茅台代表的高端酒难以控制价格提升趋势，其他高端品牌将跟随提价。茅台加大资本开支也只能5~6年之后才能使得预期产能提升，国窖的新产能要到2018年之后陆续释放，而第二大高端品牌的产能在5~6年之内也将难以显著提升。 次高端龙头如洋河股份（002304）、水井坊（600779）、山西汾酒（600809）、剑南春等将持续受益高端产能不足带来的需求转移，从而在500~1000元的细分市场形成真正的需求，刺激次高端营收高成长。 在200-500元价位，次高端龙头公司将成为满足大众和商务消费升级的绝对主力，全国化、下沉渠道、价格带延伸将持续发力。 盈利预测与估值 高端酒仍然具备明确的稳健量价增长逻辑，茅台2018年业绩将开始体现提价因素，营收加速增长。次高端龙头营收和利润增速仍然没有反映其在500~1000元价位新机遇的到来。 一线酒看到30X2017eP/E，其中贵州茅台（600519）存在价格滞后提升的溢价，保守给予2018年25XP/E，目标价613元。 次高端龙头坚定看好水井坊、山西汾酒、口子窖（603589）、沱牌舍得（600702）、洋河股份、今世缘（603369），次高端龙头看到2018e30-40XP/E。次高端龙头将诞生多个百亿级营收的全国和强势泛区域龙头。
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发表于 2017-6-10 22:53
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