月底峰会或延续冻产协议 二季度看好部分石化子行业

万宝龙

月底峰会或延续冻产协议 二季度看好部分石化子行业

　　去年11月OPEC达成减产协议，市场对今年油价给予很高的期望。但其后油价却并没有表现出预期中的强势，屡次冲高未果后，甚至还在3、4月间出现两次重挫，市场普遍关心油价未能如预期中强势的原因及后市展望。东方证券（600958）判断除市场普遍预期因素外，冻产未被严格执行也是重要原因，毕竟公布的产量数据是以OPEC国家自行上报为准，难以确保真实性。

　　从库存数据上看冻产执行情况存疑，今年1Q北美页岩油环比去年4Q增长约34万桶/天，远不足以弥补113万桶/天的OPEC减产规模，全球库存理应出现明显下降。而每周披露的北美库存数据17年以来却一直维持在高位，屡次超出市场预期值。航运数据也不支持冻产结果，据Oil Movements数据，OPEC原油发货量虽在17年有所下降，但还是远不及冻产规模，差距在80万桶/天。另外OPEC主要目标客户东亚市场也没有出现预期中的现货紧张，价格并无明显升水。4-5月沙特和伊朗甚至还下调了对东亚的售价，可见产油国对市场份额争夺依然激烈，即便减产也要尽可能满足市场需求。

　　判断5月底峰会将延续冻产协议，否则将导致油价崩盘，产油国经济上难以承受，甚至会引发地缘冲突。但未来冻产真实执行情况无疑更关键，市场会尤其关注北美的去库存情况。从目前情况看，如果没有OPEC国家真实冻产的配合，单依靠季节性需求好转只能在年底前消化1/3的超额库存。此前基于OPEC冻产判断今年油价有望大涨，现在看来是过于乐观。目前原油市场再平衡需要供给再减产55万桶/天，对应OPEC比较合理的目标区间预计是45-55美元/桶。低于该油价，OPEC自身财务状况难以长期维持，高于该油价美国页岩油恐将出现更多新增复产，OPEC即使减产也难以有效去库存。

　　45-55美元/桶的油价对石化行业来说波动幅度过于狭窄，实际影响有限，而对油服和勘探等行业，偏低的油价也很难实质性的提升企业业绩。因此2季度仍看好氟化工、烧碱等子行业，建议关注滨化股份（601678）、巨化股份（600160）。

　　风险提示：伊朗国内大选在即，如果伊朗强硬派重新登台，无疑会加速美伊关系恶化，并且对油价造成重大影响；另外近期美元的持续走弱也将全球大宗商品的价格构成影响。