外围扰动有限 A股走强需"自身硬"

YUEHAI

外围扰动有限 A股走强需"自身硬"
　　受美国总统特朗普"泄密门"影响，纽约股市三大股指遭遇重创，同时美元指数也大幅下挫，市场担忧美股大跌会波及A股。不过，机构人士指出，海外市场波动对于A股市场影响有限，投资者对其不必过度担忧。当特朗普事件渡过观察期后，市场焦点从海外转向国内，A股也必然重新回到自己的运行节奏中，A股走强还需"自身硬"。
　　美股大跌 A股抗跌
　　此前不断上演新高秀的美股遭遇"黑色星期三"，美股三大股指大幅下挫。美股大跌往往引发A股调整，但昨日A股却表现相对抗跌。但资金参与热情依然不高，沪深股市成交额仅为4000.45亿元，出现明显缩量。
　　申万宏源证券研究部联席总监表示，美股大跌主要由于美国总统"泄密门"发酵，投资者避险情绪升温。加之美股前期涨幅较大，周三的调整在预期之中。其对A股的影响主要在心理层面，前期美股大涨时，A股也并没有跟涨，这种影响相对有限。
　　相较美股突然大跌，美元指数已提前做出反应，5月12日以来美元指数连续4日调整，并触及6个月新低。特朗普"泄密门"事件激发避险情绪施压美元，而美元的大调整对于A股的影响可能更大。
　　从历史数据来看，2006年-2010年前后，A股和美元呈现出明显的负相关关系，美元大跌，A股通常会上涨。这主要是由于美元大跌，大宗商品会上涨，受益于大宗商品涨价，A股中煤炭、有色、钢铁等权重股往往会大举反弹，而此类品种在A股中占比较大，直接助推指数上涨。不过，2012年之后二者的关联度有所减弱。机构人士认为，美元指数连续调整对于A股中的资源类股票是利好。就整个股市而言，人民币的贬值预期降低，为市场提供了一个较好的环境。
　　申万宏源证券高级策略分析师傅静涛表示，从影响A股的因素发生的概率来看，美国税改通过的概率可能降低，后续美联储连续加息节奏可能放缓，中国货币政策受到海外约束的强度下降，这反而是一个利好因素，对于A股市场不是坏事。
　　国泰君安证券指出，情绪影响大于实质影响。目前看来，特朗普距离真正被弹劾尚远，目前的影响主要在于市场情绪和信心方面。总体来说，人民币贬值压力减轻。虽然这件事不能阻止美国继续加息，但若美国税改受挫，则美国加息节奏将会大幅放缓，所以对我国货币政策的影响将会显着减轻。若美元持续弱势，不排除外汇占款未来几个月转正的可能，这也有利于国内流动性改善。调整压力已不大，此前A股市场连续调整主要受两大因素掣肘，一方面来自于经济下行预期，市场预期一季度经济数据可能达到一个峰值，随后将出现下行压力；另一方面来自流动性紧张预期，市场担忧金融去杠杆会继续收紧流动性。
　　步入5月下旬，数据方面的改善尚难观察，但流动性可能并不如预期那般悲观。傅静涛指出，二季度后半段，A股市场流动性可能出现积极变化。尽管5月出现经济基本面转差、倒逼宏观流动性大幅改善的概率并不高，但A股市场流动性的改善可能来自于"不确定性"降低带来的预期改善。近期存量投资者的仓位出现了系统性下行，总体呈现出绝对收益投资者先降仓，相对收益投资者后降仓的特征。而降仓主要原因就是"不确定性"发酵引发的风险偏好下行。5月下旬，随着监管节奏预期的明确，风险偏好的恢复是大概率事件，存量减仓转变为存量加仓就是A股市场最重要的基本面变化。另外，外资配置资金和房地产热度下降引发的居民资产配置调整，也可能成为A股市场增量资金。
　　值得注意的是，央行周二公开市场上进行了1500亿元7天逆回购操作，400亿元14天期逆回购操作，同时央行公开市场上有200亿元逆回购到期，央行净投放1700亿元，为近4个月来最大力度。上周五央行就开展了4590亿元MLF操作，直接触发了市场反弹。而周二央行的净投放也再次抬升了整个市场的风险偏好，从流动性预期纠偏的角度来看，A股自身调整压力已经不大。

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