而农业供给侧改革强调加强优质农产品的供给，利于种子工程

万宝龙

国务院日前印发《关于建立粮食生产功能区和重要农产品（000061）生产保护区的指导意见》，提出要加大对粮食生产功能区和重要农产品生产保护区的政策支持，吸引社会资本投入，力争用5年时间基本完成“两区”建设任务。

　　从此前公布的农业供给侧改革相关政策来看，粮食生产功能区和重要农产品生产保护区都是建立支撑产能保障格局的重要手段，属于“补短板”范畴。本次国务院印发的《意见》划定重要农产品生产保护区2.38亿亩，划定粮食生产功能区9亿亩，其中6亿亩用于稻麦生产，并提出创新“两区”建设投融资机制，吸引社会资本投入。

　　分析人士普遍认为，在农业领域引入社会资本，旨在服务农业现代化，利于环保型水利工程；而农业供给侧改革强调加强优质农产品的供给，利于种子工程。对农业环保的重视或进一步推高上半年的农产品价格，尤其是畜禽养殖行业的价格。

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　　登海种业：销售延迟致业绩下滑，后期有望修复

　　公司近日发布2017年一季度业绩预告，实现归属于上市：公司股东的净利润为3700-5500万元，同比下降54.26%-69.23%。公司称业绩变动的主要原因是由于受玉米去库存和低价格地影响，农民不急于购种，全国春夏玉米种大量销售的时间普遍推迟到一季度后，因而公司一季度业绩同比下降。

　　销售延迟是业绩同比下滑的主要原因。公司主导产品有登海605、登海618以及合资公司旗下的先玉335。这些都是夏播品种，主要面向黄淮海地区和华北北部地区销售。据全国农技推广中心的权威调研，黄淮海夏玉米种子市场开盘迟缓，价格基本平稳。市场开盘延迟影响到了公司，这是业绩同比下滑的主要原因。

　　二季度销售或放量，业绩有望环比同比增长。市场开盘延迟的根源在于玉米价格下跌导致种植效益大幅下滑，种植户对于新年度继续种植玉米有所观望，延迟购买种子进而影响到经销商采购。种植效益下滑会体现到玉米播种面积减少，但幅度将比较有限。因为在务工收入占家庭收入的比重逐年提高、种粮收入由过去主体位置变为从属地位的大背景下，农户对产量增减、效益高低的关注程度已经大大降低，种植习惯最终会主导种植决策。从时间点上看，夏播玉米播种期是5-6月份，这部分延迟购买的需求将在未来1-2个月内释放。因此，判断，二季度市场环境将回暖。随着市场环境的回暖，公司产品销售有望放量，带动业绩环比同比增长。

　　公司多个明星种子产品处于成长期或成熟期，中期业绩增长有保障。公司主导产品包括登海605、登海618以及合资公司旗下的先玉335等。这些品种都具有产量高、抗性强、适合密植和机收机播等特性，是已经得到市场验证的明星品种。目前，登海618处于推广的高速启动阶段，登海605处于快速成长期，先玉335处于成熟期。，未来2-3年，依靠这些拳头品种，公司业绩仍有望实现较快的增长。

　　预计公司16/17/18年实现归属于母公司的净利润是6.37亿元/7.54亿元/8.36亿元，每股收益是0.51/0.63/0.7元，对应的PE是37/30/27倍。比较看好公司在玉米种子研发方面的竞争优势和多个明星种子产品的表现。

　　大禹节水：业绩拐点已现，进入高增长阶段

　　公司公布2016年年报，2016年全年实现营业收入10.29亿元，同比下降11.28%；实现归母净利润6049万元，同比下降1.47%；实现扣非后净利润4756万元，同比下降4.69%。利润分配预案为向全体股东每10股派发现金红利1.00元(含税)，以资本公积金向全体股东每10股转增20股。

　　公司发布2017年一季报业绩预告：同时公司公布2017年一季度业绩预告，预计公司2017年一季度实现归母净利润2293.97万元-2656.17万元，同比上升90%-120%。

　　业绩拐点已现，即将进入高增长阶段：公司年报显示2016年全年实现营业收入10.29亿元，同比下降11.28%；实现归母净利润6049万元，同比下降1.47%，略低于之前2016年度业绩快报中的数据。报告期内公司积极推进PPP模式农业节水灌溉项目，新的业务模式带来政府和企业层面业务探索的适应期，大量订单结转到下一年度。报告期内公司新签订单15.74亿元，同比增长10.85%，其中结转到下一年度的订单金额达到9.96亿元，2017年预计公司将迎来业绩大幅增长。

　　报告期内公司经营活动产生的现金流量净额为-1.07亿元，同比减少156.93%，主要原因是本期期末为下年备货量较上年同期增加所致，这也从另外一个角度证明目前公司在手订单较多，未来业绩存在大幅增长可能。

　　2017年一季度业绩大幅增长：2017年一季度公司与泰国客户签订金额达16亿元人民币独家代理合同，且在正常组织供货；国内方面紧抓PPP政策机遇，与多地政府积极对接业务，其中与双辽市人民政府签署《战略合作框架协议》，投资额达25亿元；在西南、西北、华北地区加大PPP模式业务开拓力度，推进业务模式转型升级。预计2017年一季度实现归母净利润2293.97万元-2656.17万元，同比上升90%-120%，业绩大幅增长。

　　公司2016年业绩与上年基本保持一致，在手未执行订单较多，结合2017年一季度业绩情况来看，公司2017年全年业绩有望大幅增长，业绩拐点已经来临，即将进入高速增长通道。

　　象屿股份：中线布局时机来临，业绩或超预期

　　公司2016年业绩或超预期：象屿股份（600057）作为象屿集团核心企业，2013年以来占集团并表后90%以上的收入和50%~80%的净利润，象屿集团收入和盈利高增长可能与公司业绩贡献关系较大。

　　集团盈利主要由上市公司、象屿地产集团、集团本部投资收益和行政开支组成。近年来地产板块盈利与集团行政开支基本抵消，集团盈利主要由上市公司和集团本部投资收益贡献。

　　具体来说，首先，集团层面还投资了厦门集装箱码头、厦门农商行等企业，相关盈利计入“权益法核算的长期股权投资收益”，2013~2015年这部分收益在1亿~1.6亿区间，较为稳定。其次，集团还交易上市和非上市公司股权，相关盈亏计入“处置和持有可供出售金融资产取得的投资收益”，截止2016年中，三支投资最大的证券“太阳电缆（002300）”、“兴业证券（601377）”、“科华恒盛（002335）”在2016年全年和第四季度股价表现都较为一般。

　　此外，虽然集团运营的玉米深加工项目于2016年四季度投产，但由于运行时间短对当期盈利贡献有限。因此综合判断集团盈利的大幅增长可能更多由象屿股份贡献，大宗供应链业务盈利反弹或是主因。

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旧梦无痕

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