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事件:民和股份公布2016 年年报,公司实现营业收入14.09 亿元,同比上升56.38%,归属于上市公司股东净利润1.54 亿元,同比上升148.74%。
公司预计2017 年Q1 净利润-1.2~-0.9 亿元,亏损主要原因系商品代鸡苗价格大幅下降。
2016 年禽链景气度反转,公司业绩同比大幅上升。2016 年受到行业去产能以及英美法等国祖代鸡引种封关影响,父母代供给不足,商品代鸡苗价格大幅上涨。同时16 年饲料原料玉米、豆粕等价格不断走低,公司养殖成本下降,养殖利润大幅提升。公司2016 年一共销售约2.4 亿羽商品代鸡苗,单羽盈利0.6 元左右,屠宰毛鸡约0.3 亿只,单只盈利0.5 元左右,盈利合计达到约1.5 亿元。
公司费用率稳中有降,毛利率、净利率同比大幅上升。公司16 年实现归母净利润1.54 元,同比大幅上升148.74%。销售毛利率为30.90%,同比上升37.94 个百分点,销售净利率为10.92%,同比大幅上升45.95 个百分点。公司经营管理良好,费用率稳中有降,其中销售费用0.42 亿元,占比营业收入2.98%,同比下降2.46 个百分点;管理费用1.04 亿元,占比营业收入7.38%,同比下降2.05 个百分点;财务费用为0.41 亿元,占比营业收入2.91%,同比下降了1.31 个百分点。
公司预计2017Q1 亏损的主要是因为今年商品代鸡苗价格的大幅下降,价格下跌的原因在于一方面去年祖代、父母代换羽所导致上游引种断供向下传导的时间延长,另一方面国内的禽流感疫情在一定程度上打压了鸡肉消费的信心。我们认为2017 年2 季度禽链中游产能将进入下行阶段,原因在于2015 年12 月起6 个月区间7.12 万套断崖引种量势必会对下游传导,届时将催化鸡苗价格快速上涨。
我们预计公司2017 年将出栏鸡苗3 亿羽,在单羽盈利0.5 元的情况下,鸡苗业务将实现1.5 亿元净利润。同时随着公司屠宰产能的投放,预计在0.5 亿只体量、单只盈利0.6 元情况下,鸡肉业务将实现0.3 亿元净利润。
我们预计公司2017-18 年净利润分别为1.85、2.56 亿元,eps 分别为0.61、0.85 元/股,按照2018 年25XPE,给予目标价21.25 元,维持“买入”评级。
风险提示:祖代鸡引种政策风险;商品代鸡苗价格波动风险;鸡肉价格波动风险
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