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圈钱功夫哪家强:光大银行 VS 兴业银行

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发表于 2017-3-20 14:03 | 显示全部楼层 |阅读模式

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在这一个月里,上市银行板块十分热闹。先是兴业银行因为按15.1元/股的价格(2015年年底每股净资产),低于当前净资产的价格定向增发250亿而被广为诟病。然而此事还没过去一个月,光大银行又以4.36元/股(同样是2015年年底每股净资产)的转股价,发售了300亿的可转债。不妨将两家银行的融资手段放在一起比较一下,看谁更加光明正大地“打劫”小股东。1、工具不同定向增发的形式简单粗暴好理解,直接扩大股本摊薄每股收益。兴业银行250亿元的定增,按15.1元/股的价格将增发约17.22亿股。翻看兴业银行现有的股本结构不难发现当前总股本为193.12亿股,其中A股190.52亿股,优先股2.6亿股。如果本次增发成行,则总股本将增加8.92%;光大银行用可转债融资,按4.36元/股的价格发行300亿可转债,如果未来全部转股,则总股本将增加68.8亿股。翻看光大银行的股本结构不难发现当前总股本为469.79亿股,其中A股398.1亿股,H股68.69亿股,优先股3亿股。如果未来全部转股,考虑到每年因分红导致的转股价下调,总股本将至少增加14.64%;由于优先股的股息偿付优先级高于普通股股东,且优先股有约定收益率(每5年一调整),其更加凸显债性。如果从总股本里扣除优先股的影响,光大银行潜在总股本扩容的比例还将更大;那么优先股会摊薄每股收益吗?答案是:可能会。从光大银行首批优先股发行公告中可以发现这样一句话(2015-7-2,《非公开发行优先股募集说明书》,第6页):若光大银行核心一级资本充足率低于5.125%,则可以不经优先股股东同意强制转股,转股价格为2.72元/股。不过这种情况应该极端罕见,如果不巧哪天天打雷劈真发生了的话,银监会和央妈都不会轻饶它。2、那么这两家银行缺钱吗?经查阅2016年三季报的数据不难发现,光大银行核心一级资本充足率为8.54%,兴业银行为8.87%。两个银行半斤八两,都到了触碰银监会资本红线的边缘了。但由于兴业银行增发股票圈来的钱直接计入核心一级资本,而光大银行发行的可转债在没有转股前,圈来的钱只能计入二级资本,所以光大银行对资金的渴求度更高。那么光大银行如何解渴?通过查阅它家的公告不难发现,2016-12-21,光大银行默默地发了一个预案公告,它又要发优先股了,500亿元,补充一级资本。假设成行,算上2015年6月份的200亿元(股息率5.3%)和2016年8月份的100亿元(股息率3.9%),光大银行的优先股总量将达到800亿元,毛估估每年会面临高达35-40亿元左右的优先股股利支出。兴业银行的定增则是直接切利润分蛋糕。3、关键价格的调整从兴业银行的定增公告里不难发现这样一句话:若公司A股股票在定价基准日至发行日期间发生现金红利分配等除息事项,则每股定增价格不进行调整。从光大银行可转债募集说明书里针对转股价格是要随分红拆股除权调整的。所以,如果兴业银行在实施2016年度分红后仍然没有实施定增的话,定增价格不会向下调整。光大银行一旦实施分红,转股价格将向下调整,转股几率提升,小股东权益被摊薄的可能性将进一步增大。4、关于转股价格定价的文字游戏有人对转股价格低于当前净资产愤愤不平。我们从光大银行的可转债募集说明书第5页可以看到这样一句话:“虽然本次可转债的初始转股价格不低于发行前最近一期经审计的每股净资产,但如果本行的每股净资产在可转债存续期内逐步上涨,或转股价格实施了向下修正,可能会导致可转债的转股价格低于可转债持有人实际转股时本行的每股净资产,进而摊薄本行原普通股股东的权益。” 要知道只有年报的净资产数字才是需经审计的,只能说大股东这是合理利用规则。结论:通过上述4个方面,不难发现光大银行对圈钱的渴求度比兴业银行更为迫切。同时,从上市以来两个银行的盈利能力对比来看(ROE扣非/加权),兴业银行持续比光大银行要高2%左右,然而光大银行潜在的股本摊薄程度又高于兴业银行。从这些角度看光大银行的可转债融资相比兴业银行的定增方案,相对来说对小股东则更为不利。接下来还有几家银行和券商要发可转债,会不会再次突破小股东的底限,我们一起拭目以待。

作者:hmj_frog
链接:https://xueqiu.com/4666355315/82722960
来源:雪球
著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权,非商业转载请注明出处。

发表于 2017-3-20 14:19 | 显示全部楼层
厉害的,圈那么多
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发表于 2017-3-20 16:38 | 显示全部楼层
谢谢楼主分享
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发表于 2017-3-21 14:28 | 显示全部楼层
谢谢楼主分享!
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