伟星新材-002372-家装PPR管增长强劲，积极布局新增长

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投资要点：
        事件：近日公司公布2016  年年报；公司2016  年实现收入约33.21  亿元，同比增长20.9%；归母净利润约6.71  亿元，同比增长38.5%，EPS  约0.86  元；经营性现金流净额约9.69  亿元，同比增长94.8%。公司拟每10  股派现6  元（含税），以资本公积金每10  股转增3  股。
        点评：
        第4  季度收入增长靓丽，下半年家装PPR  管销售尤为强劲。第4  季度塑料管道（尤其是家装管道）需求的高景气延续，单季度公司实现收入约11.8  亿元、同比增长28.4%，增长表现强于前三季度。全年来看，公司收入增速创2012  年向家装零售转型以来的新高。核心产品家装PPR  管全年实现收入约18.8  亿元，同比增长32.1%；下半年收入约11.5  亿元，增速达41.5%，表现超出预期。其他产品方面，服务于市政工程领域的PE  管全年收入约9.1亿元，同比增长约3.9%，下半年收入约5.4  亿元，同比下降1.1%，预计受浙江五水共治结转完成影响；全年PVC  管收入约4.5  亿元，同比增长21.4%。
        第4  季度单季度毛利率环比回调，全年创历史新高。第4  季度受油价反弹影响，公司单季度毛利率44.7%、环比降幅约6.0  百分点，与去年同期相比略有提升。全年来看公司仍受益于油价下行的成本红利，综合毛利率达46.5%，创历史新高。分产品来看，下半年PPR  管毛利率约58.7%、环比上半年略有下降、同比基本持平；PE  管下半年毛利率约35.1%、环比上半年提升2.8  个百分点、同比提升3.0  个百分点。
        经营性现金流表现优异，在手现金充裕。2016  年公司经营性净现金约9.69亿元，同比增长94.8%。期末在手类货币资产（货币资金+以理财产品为主的其他流动资产）约14  亿元、同比增长36%，无有息负债。期末预收账款约3.5  亿元，同比增长92%。
        积极开拓新增长，落子家装前置滤水器、防水涂料。公司已公告涉足滤水器、防水涂料2  大新业务，这两个品类均为与公司已有PPR管有渠道协同的品类。
        前期滤水器已实现销售，但因滤水器非家庭装修必需消费、同时2016  年仍处于推广期，预计全年收入贡献不大，后续稳步推广值得期待。公司在防水涂料领域的布局主攻家装市场，防水涂料作为家庭装修的必需品、可拓展潜力较大。
        维持“买入”评级。公司管理层执行力强，已参与2  轮限制性股票激励，激励机制灵活。公司是消费类PPR  管材大行业小龙头，市占率仍有提升空间；积极布局防水涂料、滤水器等新增长点；低杠杆（无有息负债），高分红（股息率3-4%）。预计公司2017-2019  年EPS  分别约1.04、1.26、1.52  元，给予公司2017  年PE  22  倍，目标价22.88  元。
        风险提示。地产销售失速；市政工程资金紧张；原材料价格大幅提升。

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高位利好，是不是洒腿就跑？？