宋城演艺-300144-宋城演艺调研纪要

shangqj

事件：近期我们跟踪了宋城演艺的相关情况，向投资者更新。
        投资要点
        公司依然坚持人才培育战略。行政人员是少了，更多人放在六间房、演职人员、科技公司。日常的行政管理上减少了人员，在不太擅长方面，比如科技、娱乐，增加人才。一般人才非常充裕。  
        第四季度经营性净现金流为负，在宁乡支付了4千多万工程建设费，交了3-4千万的所得税，第四季度租了水立方等销售费用提高，第四季度支付了一些张家界的土地保证金。单季度现金流不能说明全年情况。第四季度单季度固定资产投资4个多亿，主要是购买澳大利亚的土地，支付3个多亿。现在公司现金充盈，账面现金还有10个多亿。  
        公司管理层面临的最大挑战，主业不再有工匠精神，担心被外面的新东西吸引不再坚持主业，主业被别人取代了第一，其次，细节的创新失去了敏感，让年轻人觉得不好玩。  
        盈利预测与投资建议：作为中国演艺行业的龙头，公司的核心竞争力不断巩固，报告期内业绩符合预期，部分项目受到不可抗力影响带来的业绩波动不会改变核心千古情品质，相反公司积极扩大千古情变现渠道，探索出轻资产、海外等不同模式，为未来业绩突破做好了前期准备。美国迪士尼公司的历史发展中在业绩爆发前也存在资产潜伏期。报告期末公司各项财务指标健康正常，我们看好公司的核心资源品质，看好目前低估值下的投资机会，看好未来新变现渠道打开后的业绩增长潜力，建议在估值底部关注。预计公司2017-2018年EPS分别为0.86元、1.09元，当前股价对应PE分别为25倍、20倍，维持"增持"评级。  
      风险提示：近期部分景区旅游业整改影响到旅行社进而影响团客         

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