历史比较带来盈利见顶的焦虑

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　数据越来越好，投资者的焦虑却越来越多，核心在于过快的价格上涨。由于实际GDP大概率走出L底，历史上平减指数和PPI高度相关，PPI在2017年1月份6.9%，一季度大概率在7%以上的水平，那么2017年一季度的名义GDP同比增速大概率会提高到13.7%，从复苏速度上来看和2009年有一拼。

　　价格过快上涨的最明显副作用就是加快企业盈利“赶顶”，降低持续性。

　　我们利用以往的历史数据，统计了PPI同比增速处于不同分位水平时(我们划分了5个区间)，未来12个月A股主板非金融板块的净利润增速的平均水平(图3).

　　图3蕴含了4个重要信息(第4点尤为重要)：

　　1)随着PPI同比增速的绝对水平的提高，未来的净利润增速预期会下降。

　　2)PPI处于低位(<2%)且上升时，未来的盈利增速前景最好。

　　3)当PPI同比增速处于6%以上，即便PPI增速继续上行，未来12个月主板非金融板块的净利润相对之前的12个月大概率负增长。

　　4)主板非金融板块2017Q1~2017Q4相对于2016全年的净利润增速预期仍将大幅上升(因为2016Q4的PPI处于0%~6%)，但2017Q2~2018Q1相对于2016Q2~2017Q1的净利润增速预期转负，出现这种情形最大的可能性就是主板非金融板块2017年1季度的净利润非常高。