刘士余首提“项链论” IPO打破暂停“潜规则”

股海老兵好学

          2月26日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，中国证监会主席刘士余在此次发布会上明确了资本市场监管“稳中求进”的总基调。他强调，资本市场的根本动力在于为实体经济服务，IPO暂停没有解决资本市场的源头活水问题，效果并不好。接受《经济参考报》记者采访的业内专家认为，此次发布会明确了2017年资本市场的监管思路，明确了投资者的预期，更为重要的是，明确表态要打破过去市场一不好就暂停IPO的潜规则和老做法。

　　对于2017年资本市场的整体监管思路，刘士余强调，要“稳中求进”，平衡好资本市场改革、发展、稳定三者的关系。“风平浪静好行船”，没有稳定的市场环境，任何改革都无法推进，甚至已经迈出的改革步子可能要倒回来。反过来，如果不坚持市场化、法治化、国际化的改革方向，不坚持问题导向的改革哲学，那么资本市场当中长期积累下来的“顽疾”就不可能减少，更谈不上根除。他强调，资本市场的监管发展在任何时候都必须牢牢坚持稳中求进的总基调，同时，改革要有新进展，要有新成效，要有新突破，尤其是资本市场参与者达成共识的一些关键性制度，必须迈出关键步伐。

    当天，针对资本市场的监管体系，刘士余首次提出了“项链论”：穿好一个珍珠项链要有几个要素，首先要有珍珠，珍珠要有质量。珍珠就是高质量的上市公司。

　　第二，穿珍珠项链得有条线，这条线要牢固，不能忽粗忽细，这就是改革的方向和运行的制度。第三，穿珍珠得一颗一颗地穿。第四，珍珠项链穿起来以后得有个锁头，这就是监管。他认为，改革、稳定、发展必须是全方位的协调，要有高质量的上市公司，上市公司的数量还要增加，基础制度要扎实兼顾，改革方向要正确，同时要加强监管，保护投资者合法权益。

　　申万宏源证券首席分析师桂浩明对《经济参考报》记者表示，从刘士余的表态来看，2017年资本市场总体思路还是要加强监管，这秉承了刘士余上任以来一贯的思路，也是给市场发出一个明确的信号。在严监管的同时，要重点体现金融支持实体经济，在这一基础上还强调了稳定市场的重要性。他表示，这基本上描绘了2017年资本市场的发展蓝图，即稳中有所推进，不断加强监管，新股发行保持一定强度，体现支持实体经济发展，并在这一基础上保持市场平稳运行，体现市场化、规范化、国际化的发展趋势。

　　发挥股权融资功能是资本市场支持实体经济的主要方式。尤为引人注意的是，当天，刘士余对证监会的新股发行思路进行了详细的阐述。“过去当资本市场下行压力较大的时候，我们曾经用过减少甚至暂停IPO的方法，力图稳定市场、缓解下行压力，也取得过时点性的效果。但从长远来看，效果并不好，因为没有解决资本市场长期稳健发展的机制性问题，没有解决资本市场的源头活水问题，没有解决服务实体经济的能力问题。”刘士余表示，资本市场的根本动力在于为实体经济服务，在于分享实体经济发展的成果。一个脱离实体经济发展水平的资本市场是不长久的。要想长久，就必须有新的公司进来，新的公司进来以后就会增加市场流动性，就会吸引增量资金，增加投资价值，增强全社会信心。

　　他提到，去年以来，证监会就IPO问题持续加强和市场的沟通，主流观点认为，异常波动后，资本市场的自我修复比预期要好，具备了适时、适度加大IPO力度的条件。过去在股市下行时停止IPO导致市场的心理预期被扭曲，去年已把这一扭曲的预期调整过来。今年证监会有信心解决所谓的“堰塞湖”问题，将严把IPO公司、再融资和并购重组的质量关，加大发行人、保荐人的责任。

　　武汉科技大学金融证券研究所所长董登新对《经济参考报》记者表示，此次发布会中最大的亮点就是刘士余关于IPO的表述。这将颠覆以往对于IPO的理解、颠覆过去市场一不好就暂停IPO的潜规则，这是一个非常了不起的进步。他认为，过去市场行情一低迷，股民和舆论就会胁迫监管部门暂停IPO，今后，证监会将不会像过去一样关闭一级市场，这是“IPO新政”最大的变化，这也将改变投资者的固有预期，极大地推进新股发行的市场化，对整个证券市场产生深刻的影响，同时也表明，证监会非常有信心和决心改变过去暂停IPO的潜规则和老做法。

maozedong

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