伟星新材：四季度业绩增长超预期 营业利润率维持高位

天山花开

业绩超预期高速增长,营业利润率保持高位

公司2016 年营收约33.21 亿,同比+20.94%,净利润约6.71 亿,同比+38.46%;其中2016Q4 单季营收约11.76 亿,同比+28.43%,环比+ 43.06%,净利润约2.27 亿,同比+46.43%,环比+14.84%。公司全年业绩略超预期,收入增速加快,主要原因在于地产销售回暖,市场需求旺盛,同时公司零售渠道稳扎稳打,除东部外中西部销售势头良好,市占率稳步提升。此外受益规模优势、成本下行红利,以及PPR 产品占比逐步提升(预计PPR 毛利率约60%,占比超过50%),公司盈利能力继续维持高位(2016Q4 营业利润率达到22.59%,同比提高1.95pct)。分业务来看,我们认为PPR 管仍然是主要业绩贡献来源,全年收入增速预计超过25%,PE 管受大环境影响,去年下半年公司采取收缩控制策略,预计全年实现个位数增长。