华光股份-600475-重组获证监会批文，开启新一轮发展期

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事件
        华光股份于2  月8  日发布公告，吸收合并无锡国联环保及支付现金购买资产并募集配套资金事项正式获得中国证监会核准批复。
        评论
        国联环保资产注入带来利润强劲增长，后续运作可期。此次资产重组中将为华光注入大量热电等优质资产，预计未来利润稳定增长，整合后有望大幅拉升自身业绩；同时大股东国联集团持股比例将提升至约73%，极大利好于未来进一步资本运作。此外，公司已完成对天津世纪天源51%股份的收购，将结合标的地热项目及运营权和自身热电业务优势，打造集中供热和区域能源供应综合平台；并以3500  万元认缴中清源环保35%出资权，借其所在地太原切入北方供热市场，实现公司小锅炉整治及集中供热跨地区发展的战略方向。
        “热电+垃圾焚烧”带动自身业务拓展，加速推动运营商转型。公司在热电领域积极推进“北方集中供热改造、南方热电联供推广”的差异化布局，结合重组注入的大量优质热电资产，进一步打开市场空间；同时以垃圾焚烧BOT  业务带动业务增长，未来预计以PPP  模式进一步推动公司由传统设备制造商向运营商的转型升级。
        设立售电公司，增量配网改革优秀受益标的。公司及控股股东在无锡拥有大量热电厂的资源优势，并积极设立售电公司，具有发电资产+售电公司的协同优势，利用无锡新加坡工业园开拓增量配网市场，有望形成发-配-售一体的产业链布局，契合当前电改发展趋势，有望增加新的利润增长点。
        员工持股计划正式实施，推进新一轮发展周期。随证监会正式核准重组方案，员工持股计划正式实施，保障资金到位。员工持股将充分调动员工积极性，完善公司结构，为老牌国企带来改革新动力，以有效激励措施推动公司进入全新发展阶段。
        维持“推荐”评级。在不考虑重组并购情况下，预计公司16~18年归母净利润将达到1.3、1.5  和1.7  亿元，EPS  分别为0.49、0.58和0.67  元；由于重组注入资产2016  年1~10  月盈利能力强劲，预计将为公司2016  年业绩带来显著拉升，我们上调考虑重组情况下的2016~2018  归母净利预测至6.25、7.51  及8.63  亿元，根据公司调整发股数量后总股本约5.59  亿股，对应2016~2018EPS  分别为1.12、1.34  和1.54  元。我们维持对华光股份的“推荐”评级和目标价人民币23.93  元，对应2017  年18X  P/E。
        风险
        国内电力市场整体需求下行，重组进程不及预期。

lxm678

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狮子座018

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