伊力特-600197-改革措施有望陆续出台，疆内需求将随能源回暖而复苏

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新领导求变欲望强，各项改革措施有望陆续出台。16  年7  月董事会上陈智被选为新董事长，陈总的过往经历显示个人能力优秀，50  岁接棒伊力特，正值年富力强，我们判断新领导可能希望通过伊力特的大发展，来成就一番事业。根据微酒16  年12  月28  日的消息，伊力特可能正在筹备成立全国运营公司，此举是为了真正实现和经销商深度合作，新的运营公司将由伊力特控股，并优先邀请经销商参股，并且为了解决地处偏远地区的问题，新运营公司很可能落户乌鲁木齐。我们判断这仅是开始，新管理层经过半年的探索，各项改革措施有望陆续出台，包括营销宣传思路、经销商新老更替、疆外市场拓展等。
        17  年疆内需求将随能源回暖而复苏，长远发展看疆外市场。由于新疆经济靠能源，过去2  年疆内经济环境不好，制约了行业需求增长，增速偏慢，  15  年新疆收入同比增6%，1H16  同比降1%。
        我们判断随着16  年下半年石油、天然气价格触底回升，17  年疆内白酒需求有望恢复增长，类似于山西汾酒。由于疆内市占率较高，我们估计已经超过40%，未来成长空间不大，中长期来看，增长点需看疆外市场。随着改革措施陆续出台，预计17-18  年疆外有望提速。
        近期产品全面提价，显示公司信心明显恢复。根据酒业家消息，16  年12  月伊力特全面上调了产品价格。据央视网报道，上一次全面提价发生在2012  年，已过去4  年。提价显示公司信心明显恢复，一方面茅五挺价将带动17  年行业全面复苏，另一方面疆内需求有望恢复。
        盈利预测与投资评级。资产减值损失将逐年下降，17-18  年净利增速高于营收，预计16-18  年EPS  为0.66、0.78、0.89  元，同比增4%、18%、15%。随着改革措施的出台，疆内需求复苏，未来业绩有望提速，当前17  年PE  仅为20  倍左右，处于小白酒最低位，存在估值修复的机会，维持买入评级。
        风险提示。疆外拓展进度低于预期。

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