评11月CPI和PPI数据：CPI依旧温和上行、PPI表现激烈

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CPI  保持温和11  月CPI  同比上行2.2%，比上月环比增长0.1%，1-11  月份我国CPI同比增长2.0%。其中，环比来看，食品价格上行0.2%，非食品价格上行0.1%。本月CPI  翘尾影响2.1%，食品和非食品都有小幅的上涨。食品方面来看，蔬菜价格上行5.5%，本年度蔬菜价格变动较往年不同，往年在11  月份集中上市的秋菜今年10月份上市，11  月份菜价随季节性走高。其他食品价格如猪肉、水产品和鸡蛋等价格均出现下滑。非食品价格方面，水电燃气的价格继续上行0.6%，保持着超过以往的价格变动；服装价格上行0.6%，季节性因素影响，9、10、11  月份是衣着价格的涨价期，这种涨价预计在12  月份结束；今年以来医药价格未停止过上行，并且上行幅度较大。本月CPI  上行表现出季节性特征较多，货币因素影响并不强，基础燃料价格上行也小幅抬高居民消费价格。12  月份CPI  同比翘尾1.7%，翘尾水平有小幅下滑，但预计12  月份食品价格上行，蔬菜价格在12  月份前8  天已经表现出上行趋势，寿光蔬菜指数价格已经达到150.4  的位置，今年春节提前至1  月份，食品价格上行速度可能加快。猪肉价格12  月份回到上行态势，至今表现仍然是温和上行的趋势。非食品价格方面，能源价格的上行对非食品价格有一定程度的拉动，但货币并未全面拉动非食品价格上行，对9  月份的担忧可以暂告一个段落。预计12  月份CPI  同比增速为2.2%~2.3%。12  月份开始翘尾水平逐步下滑，2017  年1  季度翘尾进入一个暂时性的低点，如果2017  年春节未发生寒流，1  季度的CPI  预计为1.7%左右。2017  年2  季度物价开始逐步走高，2017  年预计基础农产品比2016  年价格有所上行，能源价格同样高于2016  年，基础资料价格上行会小幅带动CPI  上行，预计2017  年整体CPI  同比增速在2.2%左右运行，物价比2016  年有小幅上行，但是仍然属于温和上涨。
        PPI  急速上行、未来仍然创下新高11  月份PPI  同比上行3.3%，环比上行1.5%，1-11月份CPI  同比下降2.0%。PPI  上涨超过预期，PPI  单月环比上涨幅度创下历史最高，价格上涨速度超过预期。分项来看，生产资料环比上行2.0%，生活资料环比上行0.2%；采掘类出厂价格环比上行5.2%，原材料价格环比上行2.7%，加工价格环比上行1.4%。分行业来看，涨价集中在了传统行业。煤炭开采出厂价格环比上行10.3%，石油开采环比上行2.8%，黑色和有色采选分别上行3.5%和2.4%，其他如石油加工、黑色金属压延、有色金属压延类价格也出现大幅上行。12  月份PPI  翘尾水平约为3.7%，12  月份PPI  同比增速突破4%的可能性较大，2017  年1  季度PPI  突破5%。本月受益于煤炭、铁矿石等价格上行，PPI  环比上涨幅度创下历史最高，几乎等同于经济过热时物价上行幅度，但在货币政策整体趋紧、房地产受到压制、整体煤炭和钢铁产能并不短缺的条件下，价格持续大幅上行的可能性较小。翘尾水平仍然会惯性上行1  个季度，之后PPI  同比增速仍然会创下新高，2017  年中旬可看到PPI  开始逐步回落。尤其要注意，在整体煤炭和钢铁产能不短缺，煤炭和钢铁严格的3  年去产能计划实施下，2017  年仍然可能出现短暂的供需不平衡造成价格波动。
        货币趋紧、未来物价持续向上动能不足  11  月份CPI  表现温和、PPI  激烈上行，但我们对整体物价水平并不忧虑。物价在2017  年度会有小幅上行，在2017  年6  月份左右物价可能会面临一定压力，但是在整体经济下滑，稳增长仍然是我们经济工作重点的条件下，物价大幅上行的可能性不大。2017  年无论是CPI  还是PPI  的走势，受到供给侧的影响较多，需求端表现仍然较为温和，整体社会消费保持平稳，社会投资增速出现小幅下滑。但行政性的去产能、高速公路运价调整、建筑标准提高等侧面上影响了供给和需求的变化，加之大宗商品价格已经在历史底部区域，周期类行业出清近四年的时间，价格弹性较大，供需比例的小幅变化对价格影响较大。PPI和CPI  的联动关系自2008  年后遭到破坏，接近四年的传统行业出清的影响在行业内部自己承担，CPI  和生活资料PPI  联动较大，而生活资料PPI  一直表现相对平稳。
        CPI  在2016  年的波动主要靠极端天气（2016  年2  月份）、猪肉周期性回升（2016  年3~9  月份）和季节性、节日性波动带来。货币对CPI  的影响在2016  年并不明显，另一些生活用品如医药保持持续上行的态势。

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