海伦哲：内外兼修 四轮驱动

天山花开

持续并购是海伦哲打造智能制造产业链的发展主线。2011年上市以来，海伦哲通过历次外延式发展，先后通过收购上海格拉曼、巨能伟业和连硕科技使得公司主营业务逐步由高空作业车与电力保障车辆扩展到军品与消防车（包括消防机器人）、智能LED控制电源、智能集成及工业机器人设计与应用培训领域。2016年并购两个标的公司失败后，海伦哲表示一旦条件成熟，公司将继续重点围绕智能制造这条主线实施并购重组活动，打造智能制造全产业链。

四大业务板块齐头并进。海伦哲旗下高空作业车及电力保障车辆；军品、消防车（包括消防机器人）；智能LED控制电源；智能集成及工业机器人设计与应用培训四大业务业绩增长迅速。

高空作业车与电力保障车辆获得国家电网5.7亿元大单，有望于2016年年底大部分交付完成；格拉曼军品中标陆军总装备部2.17亿元订单；智能LED控制电源2015年营收同比增长83.95%，净利润增长298.18%，募投新产品“LED显示屏用IC智能芯片”已于9月小批量投放市场；自动化集成系统业务有望受益于LED与3C自动化改造浪潮，保持快速增长。

今年有望业绩爆发。2016年前三季度，海伦哲实现营业收入7.89亿元，同比增长56.83%；归属母公司净利润为3501万元，同比增长399.23%。考虑到海伦哲过往三年营收、净利润集中在四季度释放的特点，我们认为，2016年全年海伦哲营收、净利润将保持前三季度的高增长，今年有望成为海伦哲的业绩爆发年。

盈利预测与投资评级：我们预计海伦哲2016年至2018年的营业收入分别为16.03亿元、18.51亿元和22.16亿元，归属母公司净利润分别为1.25亿元，1.36亿元和1.55亿元，对应EPS分别为0.12元/股、0.13元/股和0.15元/股。考虑到海伦哲内生与外延式发展势头良好，四大业务板块快速发展，我们维持对海伦哲的“增持”评级。

股价催化剂：外延式并购取得新进展；高空作业车与电力保障车辆、消防机器人、3C自动化生产线取得大订单。来源：证券时报

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