关于中金并购中投的七点评论 汇金系两大券商有情人终成眷属

股海沉浮_1996

              国家队汇金旗下两大券商中金公司和中投证券拉开整合大幕。

　　继申银万国证券和宏源证券整合之后，中央汇金投资有限责任公司(简称“中央汇金”)旗下又有两大券商中金公司和中投证券拉开整合大幕。

    在港股上市的中金公司4日晚公告：公司已与大股东中央汇金签订协议，建议以167亿元人民币的价格收购中投证券100%的股权。中金公司和中投证券均为中央汇金旗下券商，汇金持股中金公司28.5%的股权，持有中投证券100%的股权。

　　附收购公告：

　　有分析称，整合旗下券商是中央汇金一直要推在推的事情，2013年申银万国证券和宏源证券的整合只是个开始，因而今日中金公司收购中投证券只是这种整合的延续。据了解，汇金旗下还有银河证券、中信建投证券等。

　　对于收购中投证券，中金公司给出的理由是：扩大公司的财富管理业务、凭借中投证券的经纪业务网络拓展其他业务、扩大公司客户基础、理想的财务表现及股东增值等。

　　附公告：

　　深圳一位券商分析师表示，中金公司和中投证券合并是优势互补，强强联合。中金公司的优势在于机构业务，比如投行、研究及高端客户，但欠缺营业部网络，而中投证券在全国有近200家营业部，互补性很强。

　　那么两家券商联合后，行业地位会怎么样呢。大家都知道中金公司是老牌投行贵族，但这几年有所没落，而中投证券在行业内表现也并不突出。不过，中金公司收购中投证券后，整合后在业内地位将大大提升。

　　数据显示，截止2016年6月底，中金公司和中投证券的总资产分别为736亿元和772亿元，合并后总资产将达1508亿元，有追赶同门的中信建投证券之势。中信建投证券的总资产为1531亿元，在业内排名11，。不过与行业领头羊中信证券的4252亿元比起来，还有相当差距。

　　净资产方面，中金公司和中投证券今年6月底分别为163亿元和144亿元，合并后净资产将超300亿元，也是排在中信建投证券和光大证券之后，将排到行业第14位。

　　从收购价格来看，167亿元收购净资产143亿元的券商，PB(市净率)为1.17倍。比照同行A股上市券商水平，是偏低的。比如目前A股市值较低的券商国海证券总市值为310亿元，而截至6月底其净资产仅为130亿元，PB在2倍以上。放在估值稍低的港股，则与港股现有市盈率差不多。

　　资深金融人士吴小平在微博写了一篇《对中金并购中投的七点评论》，基金君觉得很有意思，转发给大家看看。

　　投行又合并。

　　关于中金公司与中投证券的合并，有不少家媒体均致电问我意见。这和我曾经写过回忆中金十年、中金港股上市、中金中信文化比较等几篇文章有关。

　　说几句。

　　1、体量上，正合适。大数而言，两家公司各自的总资产千亿左右，都是近百亿元毛收入，都在全国同行业中排名20左右。合并之后，大致和中信建投、平安证券差不多，全国能到15名。看起来似乎门当户对。

　　2、名气上，差太多。中金有经办大量央企发股、发债、并购的历史，经手金额之大，全国至少前二，公司动向备受媒体关注。中投除了散户经纪业务，其他乏善可陈。所以实质上两家并不门当户对。

　　3、文化上，不太合。就说个薪酬文化吧，中金，外企风(也不准确，算中金风吧)，在不到百亿的毛收入中，安排给2000员工的薪酬已高达40亿，这个收入/薪酬比，够大方，同行第一；中投呢，国企风(也不准确，去年国企券商发奖金也很大方，算是中投风吧)，奖金不如预期的员工甚至在公司内网上发帖请愿。

　　4、主导者，会洗盘。这次并购，无论从哪个维度考虑，中金肯定为主。不过两家文化实在无法轻易、快速融合，如果不是为了做大资产体量、做大财富业务、加大管理费收入，这个合并是没有意义的。估计两家的投行、资管等部门会各干各的，直到新盘洗好。

　　5、老中金，在变化。老中金，曾经以关注中国议题为研究要务，以服务中国央企为工作重心，随着时间变化，目前全面转向：大量新公司、基金成立，一切以增加收入导向。中金管理风格有显著变化，各层级干部也有调整。中投里的盈利业务，会保留，倒不一定会被排挤，新文化下，谁能挣钱发出奖金就是王道。

　　6、此并购，有征兆。中金投行业务在其他投行雄起的背景下略有失色，这很正常，不可能永远第一。中金去年业绩发布会上，有提及“把财富管理规模做大并购的是有价值并购”的描述，而在年报里，“利用资产负债表为客户提供综合服务”是中金的下一步计划。当然，中金买中投以一事，公司里多年来零散有人提过，也没人在意过，当时谁在意这公司

　　7、买中投，做财富。中金经纪业务和财富管理业务曾有一定特色，但和其他券商大力投资的综合财富管理平台比，已不突出。本次购入中投，20个营业部扩充到200多家，应及时将有关业务快速复制化，以求规模共振效益。不过，中投的员工如何适应中金的管理，值得观察。

　　要评论的地方，还有很多，不急。各项问题解决后，中金A股上市，港股估值太不像话了。

　　华泰联合、申万宏源，名字都合并了，但中金中投合并后叫什么？这是收购不是合并，名字应该还叫中金公司。这名字，别改。

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