【新规下的深港通投资机会】

众神拾柴

【一、新规下的深港通投资机会】
沪港通下的北上资金投资路径。作为两个市场施行互联互通机制的先导，沪港通所带来的影响和投资机会是研究深港通的天然线索。从整体来看，北向资金重仓股票具有明显的共同特征，即市值大、估值合理或偏低、业绩稳定增长、行业龙头。而且，北向资金大部分重仓股票交易活跃，长期且多次进入沪股通前十大活跃个股之列。
“沪港通”为“深港通”提供了可借鉴的模板。目前沪港通成交活跃的股票多来自于保险、银行、食品饮料、交运、汽车、证券、家电和建材等行业，而从QFII、RQFII的经验来看，境外的机构投资者的风格以稳健为主，大多青睐高分红、低估值的股票。
上交所和深交所上市公司股票的差异。由于上海、深圳交易所上市公司股票在风格上存在天然的差异，因此沪港通和深港通在影响以及作用机理上会有些许不同。
首先，深圳交易所股票数量占据了整个A股上市公司的60%，包括深证主板、中小板以及创业板，与上证股票相比，深交所股票平均市值更小，交易及活跃度更高。其次，从两市公司市盈率和市净率的走势可以看出，自2009年之后深证股票估值水平大幅超越上证，当前深证股票平均市盈率大概是上证的两倍。再者，2015年以来上证380的换手率普遍低于深证成指和中小创新指数，尤其是中小创新指数在活跃度上要显著领先。最后，通过对比沪股通和深股通标的股票的差异，能明显看到深股通标的中小盘股比例明显提升，以深港通方案获批当天收盘价格计算，满足深股通北向标的股中一半以上的股票市值都集中在60亿元-200亿元。
由此可以推断，在未来扩容后，深港通与沪港通的交易特征可能会出现显著分化，二者将形成优势互补的格局。但就目前而言，深港通的总体方案设计仍然遵循了沪港通的基本原则，来自两市公司风格及板块差异的影响在短期可能不会得到充分体现。
【二、深港通开通后的投资机会分析】
从可得数据分析深港通启动带来的增量资金对市场以及个股的影响有限，但深港通开通在即，其对A股市场的预期作用远远大于资金面的影响，内地投资者或因预期推升有逻辑支撑的受益标的股价，届时深港通事件本身将提供结构性投资机会。
1、深港通的投资逻辑。深港通渐行渐近，投资者可以按照以下四条投资逻辑来进行布局：
券商板块。深港通的升温，成为券商板块的直接催化剂。一方面，深港通带来的增量资金能提升市场活跃度，券商直接受益于交易佣金收入的增加；另一方面，深港通的启动代表股票市场进一步市场化，利于券商业务和品种的完善，坐享市场化改革红利。
港股稀缺标的。推荐关注相对于港股在深市中具有稀缺性的板块，主要包括军工、白酒、医药。香港稀缺的沪股通标的对香港投资者有一定吸引力，深港通启动后或有港资青睐稀缺标的。
“沪股通重仓行业+深市QFII重仓股”组合。虽然北向资金的流入不是抬升股价的直接原因，但可以从沪股通和QFII反窥境外机构的投资风格，相信内地投资者的预期将推升逻辑上受益标的股的股价。因此，投资者可以筛选沪股通港资重仓行业中，深证1000成份指数中市值大、低估值的优质标的。
2、投资者要避免三大投资误区。深港通开通后，有三大误区需要投资者格外注意。
误区一：买入高股息率的沪市A股。市场上有观点认为，香港市场利率水平较低，高股息率的股票对香港投资者来说具有吸引力，而高股息率的沪股通标的股票会因沪港通的推出而体现出相对优势。而实际市场表现表明，股息率在1%-3%的股票表现最好，股息率在5%以上的股票走势反而最差。
误区二：只要是稀缺标的就买入。虽然白酒、医药等稀缺行业的股票走势优异，但并非所有稀缺行业的股票都会受到港资青睐。譬如军工股表现很好，但是港资却配置得很少，没有一只军工股的沪股通净买入额超过5亿元，有色及农业板块买入更少。
误区三：深市的中小盘股会迎来机会。深市的个股普遍市值比沪市个股小，沪股通由于标的限制，阻碍了港资投资中小盘股，而深股通则提供了这个机会。但实际上沪股通标的中一样有很多小市值股票，上证380指数成份股中低于100亿元市值的个股高达138只，但是这些股票很少能成为沪股通十大成交活跃股里的常客。
3、关注部分优质中小市值港股。目前港股共有1900多只股票，除了280多只中大市值股票外，大部分中小市值股很少有人问津，长期以来小股票的估值不大合理。目前，港股市场的中小市值板块整体估值在5-6倍左右，在全球主流市场中是最低的，很多小股票市盈率才1-2倍，市净率才0.1-0.5倍，股息率可以轻易到10%，个别的甚至在20%以上，而且这些股票很多都是内地优秀企业。
另外，由于内地市场相对封闭，A股中小市值股票却长期享受高估值，可以说整体估值在全球市场是最高的，平均市盈率高达40-50倍。很显然，深港通正式开通后，两市场估值的“一高一低”必将给市场带来巨大震荡，这对港股市场的中小市值板块，尤其是质地优秀、具高成长性的个股无疑是重大机遇。（上文作者为国信证券发展研究部总经理）
【三、深港通受益板块】
1、券商板块直接受益
9月25日国泰君安宣布拟发行H股；26日中信建投向港交所递交上市申请；27日招商证券公开发售H股。连续三天，三家券商接连公布赴港上市相关消息，将券商跨境上市推向高潮。此外，包括平安证券、兴业证券、长江证券等多家券商均发出了赴港上市的信号。
华融证券分析师指出，券商赴港上市大热主要有两方面原因：一是基于补充资金的需求。10月1日实施的《证券公司风险控制指标管理办法》要求建立以净资本和流动性为核心的风险控制指标体系，增加资本势在必行。内地券商与境外券商相比，核心净资本的补充效率存在较大差距，促使内地券商纷纷赴港对接香港资本市场。二是通过发行H股搭建境外融资平台，有利于增强券商的资本实力、国际知名度和跨境业务服务能力，促进公司战略转型升级。券商希望借着深港通正式开通的契机，开拓香港市场。
2、A股独有的稀缺标的酿酒
一直以来，外资对于A股的稀缺标的总是情有独钟，在白酒上市公司的名单中，总是不乏QFII的身影。2016年以来，受到白酒行业回暖的刺激，白酒板块开启上涨模式。从年初1月27日的977.2点到6月17日1365.37点，酿酒板块指数上涨了近四成，远远跑赢同期大盘涨幅。在行业回暖以及龙头提价的双重利好下，白酒行业的增长值得期待。自然会成为价值投资的首选标的之一。建议关注：老白干、五粮液、古井贡酒。
3、深港通同时上市的公司将入选首批标的
按照深港通规则，目前在深交所和港交所同时上市的公司将入选首批标的。数据显示，深港A+H股总共为17只，包括比亚迪、中联重科、中集集团、中兴通讯、万科等。此外，港股中的独家品种也将受到青睐，如腾讯、中国移动、汇丰控股等。此外，每次深港通消息都能刺激到的浙江世宝和山东墨龙等标的。

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