威孚高科：博世汽柴利润率维持高位 推荐评级

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上半年公司实现营业收入同比下降0.71%为33.7亿，实现归属上市公司股东的净利润同比下降9.8%为9.4亿元，每股收益0.94元。扣非净利润同比增-6.2%为8.3亿。

　　平安观点：公司业绩基本符合我们此前中报前瞻之预期。

　　并表业务季度环比改善明显：2Q16并表净利润1.5亿，表现优于去年同期，环比看，公司并表业务从2015年下半年开始陷入低迷，4Q15亏损1亿，1Q16盈利低于0.8亿，2Q16改善非常明显，主要是受益于重卡复苏及威孚金宁的扭亏为盈。威孚高科三大业务中，燃油喷射系统收入同比增长4.7%，毛利率下降；尾气后处理业务/进气系统业务收入同比下降，毛利率略有提升；威孚力达净利润同比下降7.1%；威孚金宁扭亏为盈，1H16实现了净利润3333万，2015同期亏损。

　　博世汽柴净利率达22.6%，高基数致净利润下降9.2%，全年有望保持增长：上半年威孚高科投资收益同比下降9%为7.1亿，占归母净利润3/4以上。

　　权益法核算的长期股权投资收益同比下降2.1%(其中博世汽柴权益净利润同比下降9.2%，中联电子权益净利润同比增长20%).

　　盈利预测与投资建议。受益于重卡复苏，本部业务复苏好于预期；博世汽柴净利率维持较好。总体而言，2016年重卡复苏将有利于公司本部业务及博世汽柴利润增长，2015年上半年基数较高，因此2016年上半年公司业绩有所下滑；2015年下半年本部业务下滑严重，2016年下半年则有望保持稳定，2016年公司整体将呈“前低后高”态势。根据最新情况上调公司业绩预测为2016/2017/2018年EPS为1.77/1.90/2.01元(原预测值为2016/2017/2018EPS为1.68/1.78/1.89元)，维持“推荐”评级。

　　风险提示：重卡复苏不达预期；博世汽柴净利率下降。

紫竹星云

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