天成自控：积极布局乘用车领域，稳居车辆座椅专家

七里屿

时间：公司非公开发行股票申请获证监会审核通过。

定向增发募资5 亿元，大举进军乘用车蓝海配套市场。首次增发1800 万股，采取询价方式发行，发行底价27.69 元/股，公司实际控制人陈邦锐参与认购，认购比例范围为10%至30%，募资建设乘用车座椅智能化生产基地建设项目，方案于7 月13 日通过证监会审核；预期该项目投产后每年营收可达9.9 亿元。

乘用车业务实现快速增长，成为业绩增长点。公司已与新大洋、众泰汽车合作，并将以此为契机，大力拓展乘用车座椅业务；2015 年，公司乘用车座椅实现销售收入612.6 万元；2016 年5 月，公司与众泰汽车签署了关于B11B 车型的座椅开发协议，我们预计今年乘用车成套座椅出货量2.9 万套，贡献6500 万元营业收入，今年中重卡销量增速预计超过2 位数，带动公司原有业绩上升，预计今年公司整体业绩增速为40%左右。明年乘用车业务配套4 个车型，乘用车业务营收同比增速预计可达463.1%，17 年公司整体业绩增速达93.7%。

传统座椅配套客户优质稳定，工程机械座椅行业龙头，市场占有率高。公司产品在国内工程机械市场份额总体占比处于相当高的水平，配套的主机厂有三一重工(5.280,0.07,1.34%)、龙工、徐工、厦工等，14 年和15 年销量分别为30 万和27 万席，有2/3销往国内，在国内市占率均超过30%。

国内儿童安全座椅普及率远低国外，积极抢占布局儿童安全座椅市场。对于儿童安全座椅产品，公司具有先天技术优势，且目前两项产品已经通过3C 认证，即将可以量产，具备分羹儿童安全座椅市场的条件；中国儿童座椅市场普及率较低，国外普遍达到95%，国内最高城市普及率才39.6%；受二胎政策全面放开的影响，近几年新生儿数量将增至约2000 万/年；且近两年内关于儿童安全座椅需要强制使用的相关法规可能出台，其市场容量将急剧增长，未来增长空间巨大。

核心竞争力明显，外延扩张紧锣密鼓。公司多年来在座椅领域积累了丰富的生产经营经验，在业内具有较大的品牌影响力；公司上市后，我们预计其将积极借助资本优势，顺着主业上游方向进行外延扩张，如轻量化技术及上游零部件。

估值与评级：我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.47 元、0.91 元和1.23元，未来三年归母净利润将保持54%的复合增长率，首次给予“增持”评级。

风险提示：乘用车配套进展或不及预期的风险。

nfyixuan2016

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股海沉浮_1996

603085  天成自控

nfyixuan2016

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芝麻开门2000

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