玉米价格上涨催生种业板块利好 转载

吾道问道

玉米价格上涨催生种业板块利好2016年06月04日 13:49来源：

【玉米价格上涨催生种业板块利好】政策反复等四大原因导致玉米价格近期反弹。政府临储结束并原计划减少收购量后，市场普遍认为玉米价格将持续下跌，但近期反而出现震荡上涨的局面。（申万宏源）

　政策反复等四大原因导致玉米价格近期反弹。政府临储结束并原计划减少收购量后，市场普遍认为玉米价格将持续下跌，但近期反而出现震荡上涨的局面：大商所玉米期货主力合约价格过去一周上涨近5%，现货价格震荡上行3%。农业分析有以下原因：1、政府收储政策反复：年初玉米临储政策调整导致玉米价格暴跌，然而4月中旬，国家有关部门下发文件通知，要求中粮、中纺及中航工业加大收储规模，避免出现区域性农民卖粮难，截止到4月底，东北临储玉米收购量已达1.25亿吨，实际创历史新高。2、季节性因素导致供给短缺：4月份，东北地区新一年的春播开始，基层余粮销售已见底。历史上看5-9月玉米价格均出现不同程度上涨；3、外盘带动。过去了两周CBOT玉米主力合约价格上涨12%，主因是受油价(燃料乙醇)、大豆(替代种植作物)价格上涨带动，以及期末库存预期减少；4、需求回暖预期。主要是生猪养殖规模缓步回升带来需求回暖预期，此外近半年淀粉企业开工率显著提升。

　　玉米整体或仍然低迷，但再大幅下跌空间不大，种植板块利空释放。推荐配置登海种业、隆平高科。登海种业利润增长质量极高：销量增长+逆势提价，先玉335恢复性增长，登海605销量超预期。公司3大主打品种销量均实现突破，且价格还有上涨(涨幅3%-5%，零售价60-65元)。隆平高科：中国种业在粮食安全背景下，是国内重要的新兴战略产业，国内种企一定会孕育1-2家巨头，隆平目前在资金、资源上具有先发优势，中长期角度维持“增持”评级！关注并购行为的催化。



　　个股点睛>>>

　　隆平高科：种业表现良好，外延扩张可期

　　一季度营收同增 15%，净利同增 6.3%， 摊薄 EPS0.12 元。 公司 2016年一季度实现营业收入 6.57 元， 同增 15%； 归属净利润 1.57 亿元，同增 6.3%，扣非净利润 1.55 亿元，同增 12.8%， 摊薄 EPS0.12 元。

　　种子产品销售良好表现是一季度业绩提升主因。 报告期， 公司创新营销模式，新上线移动销售端，种子产品推广面积增加，销售毛利同增1.41 个百分点至 38.5%。 预计隆两优华占和晶两优华占表现优异。此外， 德瑞特种业、 绿丰园艺和田然农业实现并表，亦为公司贡献部分利润。

　　我们坚定看好公司未来发展， 主要基于： 1、隆两优、晶两优系列将成为内生增长的新动力。 隆两优、 晶两优系列预计 15/16 销售季会有不错表现，隆两优华占料实现翻倍增长可能。 2、 2016 外延扩张有望加速。 中信集团入主将为公司种业外延扩张提供充足资金，为加速种业发展， 2016 年不排除公司进行战略性的种业外延可能。 3、 国际化布局将全面铺开。 公司定增募集资金中 7 个亿用于国际化种业研发项目，目前已在菲律宾、巴基斯坦、印度等国建立了研发机构，开展杂交水稻本地化研发，开发出了适合当地栽培的水稻品种，增产优势明显。 4、打造农业综合服务体系。 公司在业内率先成立隆平粮社，目前已发展了 50 家基层社，为合作社成员提供贯穿产前、产中、产后的综合服务。

　　维持“买入”评级。 总体上，我们坚定看好隆平高科国际化发展，预计公司 2016、 2017 年摊薄 EPS 分别为 0.48 元、 0.61 元。

　　风险提示： 国际化低于预期；公司内生和外延发展战略受阻。(长江证券)

　　登海种业：无惧行业变局，产品力凸显

　　事件：登海种业发布2016 年一季报，公司报告期内实现营业收入4.58 亿元(+64.22%)，归属母公司净利润1.27 亿元(+45.10%)；公司预计上半年实现归属母公司净利润1.97-2.87 亿元(+10%~+60%)，系主推品种销量较同比增幅较大。

　　玉米种毛利率下滑，库存量下降。延续15/16 销售季的整体情况，受天气影响减产、原材料和田间种植成本的上升，单位成本同比上升，毛利率同比下滑6.06 个百分点至48.06%；营业收入0.77%，存货同比下降34.65%。三项费用总额0.74 亿元，同比上升10.5%，其中主要是来自特许使用权费增加带来的管理费用的增长，公司一季度管理费用为0.50 亿元，同比增长76.95%；销售费用0.25 亿元，同比下降32.68%；由于本期汇兑损失减少，财务费用为-56.05 万元，同比下降271.18%，三项费用占营收同比下降7.3 个百分点。净利润率下滑1.95 个百分点至34.53%。

　　无惧行业变局，产品力凸显。由于政府今年推动临储收购政策市场化步伐加快，玉米价格预期大幅下行，国家政策性压减玉米种植面积和转基因非商业化种子非法经营对常规玉米种企业造成巨大挑战；然而，在种子行业集中度逐年提升的背景下，系列改革政策将有望进一步推动种子行业整合，使一批规模大、创新能力强、具有竞争力的种子企业脱颖而出，优化竞争格局。公司高度重视品种创新，持续推进创新育种和技术改进，在本销售季中登海618 已卖断，登海605、先玉335 库存量降至低位，农户对可靠种子的需求增强趋势显着；此外，绿色通道机制今年将助力公司优质品种储备加快就绪，研发实力驱动长期增长值得期待。

　　以稳定增长的玉米种主业为基础，以创新育种为核心竞争力，登海种业逐步成为现代化和规模化种子企业；我们十分看好公司重点品种登海605、登海618 在行业下行环境下优势凸显、逐步放量推广的前景，优质大品种储备也将继续为公司阶梯式向上贡献持续动力，预计公司2016-2017 年分别实现净利润5.03亿元、5.90 亿元，EPS 为0.57 元、0.67 元，同比增长28.77%和17.21%，给予30X2017PE，目标价20.1 元，维持“买入”评级。

　　风险因素：(1)新育种推广效果不及预期；(2)黄淮海区域玉米种植面积下降幅度超出预期。(中泰证券)

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