广发证券：威孚高科买入评级

七里屿

事件：公司全资子公司威孚汽柴拟合资设立并购基金

　　公司发布公告，公司全资子公司威孚汽柴拟与平安证券的全资子公司平安财智下设的平安融汇合作投资设立产业并购基金——威孚平安基金，其中，威孚汽柴拟持股49%，平安融汇拟持股51%。威孚平安基金第一期规模暂定为人民币15 亿元。公司拟通过设立产业并购基金，积极寻求新能源汽车产业领域的投资机会，收购公司产业升级的相关领域的优质资产，实现公司产品条线的战略转型升级。

从财务指标来看，公司潜在的并购预期很强

　　从财务指标来看，公司存在很强的潜在并购预期。公司资产负债率一直维持在22%左右，行业横向对比来看公司资产负债率处于很低的水平，纵向来看近几年这一指标也在持续下降。从货币资金+应收票据+其他流动资产来看，自2011 年以来这一数据逐年提高，2015 年这一数值达到63.2亿元。

　　下游行业趋势向上，二季度或为公司业绩拐点

　　我们估计16 年狭义乘用车行业批发增速10-15%，重卡行业迎来恢复性反弹。重卡市场今年2 月份结束了自14 年5 月以来连续18 个月的负增长态势，目前已经连续三个月保持正增长。由于长鞭效应的存在，公司作为零部件，对于行业趋势变化反映略微滞后，二季度或为公司业绩拐点。

　　投资建议

　　公司产品壁垒极高，公司16 年业绩有望恢复，而并购预期有望打开新成长空间，使得估值双升。我们预计公司16-18 年EPS 分别为1.60 元、1.72元和1.82 元，对应PE 分别为11.0 倍、10.2 倍和9.6 倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　中重卡行业景气度下降，国4 排放监管力度低于预期。

紫竹星云

谢谢楼主分享~