A股不再绑架国家意志 最大风险是大股东人品

愚音

　和讯网消息 近日，民生证券首席策略分析师李少君、九州证券全球首席经济学家邓海清在《和讯座谈会》栏目中强调，价值投资不是对口型，不是尺子量得准，投资就能做得好。前者表示，要用图表说话，不讲故事不画饼，去寻找行业板块和预期业绩在上行的企业；后者则认为，2016年股市的风险不在基本面、政策面，而是来自于大股东跟上市公司高管的人品和道德风险，没有净化市场就没有健康市场。

　　对于投资板块，李少君的建议是，从心浮气躁到平心静气地寻找投资机会，基本面还是要看的；邓海清更直接地表达，“所谓技术派在以后市场里面的投资方式可能会慢慢地越来越不受欢迎，取而代之的是真正的价值派或者基本面派，对行业有深度的理解，才能把投资做得好，而不是尺子量得准，投资就能做得好”。

　　“一句话，业绩和估值确定的板块是优中选优的”。李少君说，围绕中观行业做比较，寻找行业板块和预期业绩在上行的企业，要冷静地用图标说话，而非讲故事、画饼。具体来看，农林牧渔、食品饮料、新能源汽车等行业比较确定；如果投资增速能够继续复苏的话，建材这些也是比较确定的。除此之外，估值修复比较确定的，驱动估值最显著的因素就是改革和转型，这也是今年最大的机会，企业无论是通过自身的发展还是外延式的并购，都能维持一个比较好的成长的过程。

　　邓海清坦言道，要符合以下三个纬度去选金股、牛股：第一个纬度，涨价幅度决定了利润改善，融资就会越好；第二个纬度，转型价值链，并购重组是为了货真价实的真转型；第三个纬度，创新价值链，很多高科技企业，放在全球来看，技术面比较前沿而非井底之蛙。

　　对于监管层面，邓海清认为，2016年股市的风险不在基本面、政策面，而是来自于大股东跟上市公司高管的人品和道德的风险。可以看到市场因大股东违法违纪、乱圈钱之后瞎收购或者股东利益输送等原因导致的股票暴跌现象频发。随着监管层思路的多元，净化市场才会出现健康市场。

　　总体而言，两位都用“真”表达了自己的对市场的期望，真数据、真外延、真风险、真投资。

　　但是，我们也应该理性地看到，A股向上向下都存在压力。李少君对《和讯座谈会》表示，从向上的因素来看，第一，企业的业绩，从刚过去的年报、一季报来看，逐渐转好。农林牧渔、食品饮料的业绩。从市场的风险偏好和容忍度看，出现了修复性的上行，具体表现在中小创的反弹情况。第二，从基本面上，如果经济复苏确实能够内生性的延续，也是对A股有力的向上支撑。

　　从向下压力角度来看，一方面今年海外形势比较错综复杂的，日元、美元以及这些国家股市的情况比价波动，而且未来是在趋势选择过程中，这是一个通过外围情况来影响A股的情况。

　　除此之外，有些行业业绩总体上还在回落，比如后周期的金融行业，今年从一季报看，非银行金融行业主要是保险和券商，今年同比数据压力比较大；银行不良率开始出现上行迹象，将来一定会体现在拨备和利润当中。

　　就目前整个估值角度，处于历史中上游的位置，潜在意思是向下的空间比上面空间更大一些，未来改革预期能够逐渐地落地以后，相信上行的空间还可以打开；在过去的几年中，无风险利率是经历了从比较高的位置逐渐回落的过程，围绕着利率走廊的建设，利率能否进一步大幅地下行，市场或要划一个问号。这就意味着作为估值驱动的主要因素，无风险利率的下行可能没有很大的空间。

　　基于以上两位的分析，市场也在进行着思考，因此能够看到市场在一个比较窄的400-500点区间内震荡，即从年初最低的2638到前期反弹的高点约在3100点。

　　对于未来，李少君认为，这一趋势如果不太明确的话，市场还是需要更多的时间来提振信心和风险偏好。如果是在这样一个区间内，结构性的机会会更明显一些，伴随整个经济运行过程，很多行业和产业的业绩驱动的主线比较明显。

　　如往常一样，邓海清《和讯座谈会》中再次声明自己一向的观点，即2016年健康牛。

　　为什么在2016年是一个健康牛？主要是三点。第一健康牛是什么？首先是，基本面改善带来的股市上涨，“任何没有基本面改善的股票上涨都是耍流氓”，这一点已经开始从季报到未来半年报里逐渐体现出来；其次，股市基础设施制度的完善，监管层对于股市的认知已经清醒，不是把股市跟国家意志、政府意志绑架在一起。第三，经过去年的洗礼，市场参与者的心态也平缓。

　　投资者对于回报率抱有不切实际的想法，太小儿科、太有害；心态须从暴富的情绪化调整到健康的价值投资心态。

lcc123

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muge

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lindy620

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欧阳寻

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